一不小心把货基收益做高了

公路美学

大家好，我是喵呜~，很遗憾上半年因为工作、生活的原因，思考和写文章松懈了。一旦松懈下来，就会越来越不想动。从现在起要重新拾起来，恢复思考。

今年以来债券收益下行，货币基金收益跌破1之类的讨论已经是烂大街了，最近在翻看货币基金收益时，偶然发现了一个很特殊的事情。名为现金管家的某货币的万份收益在6.19这一天突然飙升到了2.0364，连带的其后几天的7日年化收益率也拉到了2%以上。



对货币基金而言，这是非常夸张的收益，而且该日前后的收益水平都非常稳定正常。那么从结果出发，倒推原因做一个分析猜测。

1、为什么收益突增？货基短期拉高收益的方式其实无外乎就是卖券。一方面是卖出估值正偏离的券所带来的资本利得，另一方面是卖券所带来的利息税回冲。

2、为什么要卖券？第一个原因大概是主动拉高收益，在互联网平台赛马引流。这种情况下，产品收益一般会平稳抬升且持续一段时间，而不是仅此一天的暴涨。另外该产品在6.18的公告中还专门限制了D份额10万以上的申购。很明显第一个原因不恰当。

另一个能想到的原因就是应对赎回。

3、到底卖了多少券？这里拍脑袋预设几个参数，试着做个测算。

（1）产品一季末规模为88亿，最新二季度末规模102亿。考虑到产品过往季度规模变动整体不大，且持有人结构主要为零售客户，因此取季度平均数假设6.19的规模95亿。

（2）卖券的票面利率，考虑到货基的投资范围限制，2024年发行的短融、超短融的基本在1.8%-2.1%之间。取个中间数，假设票面利率1.95%。因要求产品持有债券的剩余天数不超397天，这里为了便于计算利息，就假设1年。

（3）按照影子定价法要求，正偏离不超0.5%。一般不太可能达到这种极限值，折中假设正偏离0.25%。

（4）本次卖券最终额外贡献的万份收益假设1.7307(6.19万份收益比6.18万份收益多的部分)

卖券贡献的收益一部分是预提的20%利息税回冲，另一部分是卖出价比摊余成本高的资本利得。

确定完以上数据，解简单的一元一次方程可得大概卖了2.6亿的券。以上计算完全为拍脑袋，一定有不准确的地方。考虑到各种误差，最终推测这次赎回规模或许约2.5亿-3亿？

最后再八卦一下，产品或许是6.18日终突然收到了这样一笔赎回申请，或者基金经理头寸没算好，导致6.19只能紧急卖券救火。从而导致集中卖券太多，收益释放太猛压不住了，才被吃瓜群众看到。

Btw，多说一句不相干的，不知怎么的计算时候突然有了一声感慨：“货基真是个默默养券的好载体啊！”嘿嘿嘿。

作者：微信文章