香港保险悲观演示真相解析:从监管压力测试到实际收益的全面解读

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香港保险悲观演示真相解析：从监管压力测试到实际收益的全面解读

最近接触了不少客户，发现一个有趣的现象。很多人在看香港保险计划书时，都会特别关注悲观演示的数据，甚至有客户明确要求："别给我看正常收益，我只看最坏的情况。"

这种谨慎的态度我完全理解。毕竟，谁都不想把辛苦攒下的钱投进去，最后发现收益远不如预期。

不过，经过这些年的观察和研究，我发现很多人对悲观演示存在误解。今天就来聊聊这个话题，希望能帮大家更好地理解香港保险的收益机制。
悲观演示不是"最坏情况"，而是监管要求的标准化测试

很多人以为悲观演示就是保险公司预测的最坏结果，这完全错了。

说白了，悲观演示是香港保监局强制要求的一套标准化假设，目的是让你看清楚非保证收益的波动性。就像银行做压力测试一样，不是说银行真的会倒闭，而是要看看在极端情况下能扛多久。

保监局设定悲观演示的逻辑很简单。过去香港保险市场竞争激烈，各家公司都在演示回报率上"卷"，动不动就7%、8%的预期收益。但实际兑现时，如果客户发现差距巨大，必定会投诉不断，影响香港保险的国际声誉。

所以监管层出手了，要求所有公司必须展示一个更保守的情景，让客户心里有个底。
精算师如何计算这些演示数据

香港保险的预期收益，并不是保险公司拍脑袋决定的。

而是保险公司精算师根据香港精算学会的《最佳估算假设》来计算的。精算师用经济模型预测了未来数百年可能出现的各种投资情景。

预期收益是这些情景下投资收益的平均值计算而来，也就是第50%位置。乐观情景则取自于情景中的收益靠前1/4位，即第75%。悲观情景则是情景中的收益靠后的1/4位，即第25%。

同时，分红多少是考虑保单的整体因素，包括但不限于投资回报、理赔开支、退保、运营开支等因素。

总结一下，不管是预期收益、乐观收益和悲观收益，都是基于对未来不同经济情况的假设。精算师不可能预测未来，更不能把收益写成保证收益。

换句话，实际情况可能比乐观情况更乐观，也可能比悲观情况更悲观。


数据说话：正常vs悲观，差距到底有多大

拿香港友邦环宇盈活来说，我们看看具体数字。

以5年缴费、年缴10万美元为例，到第30年：

正常演示：预期总IRR达到6.5%悲观演示：预期总IRR仅3.48%

这差距确实不小，相当于收益率砍了一半还多。

更直观的是回本周期：

正常演示：最快7年回本悲观演示：第18年才回本

说实话，如果真的按悲观演示的情况发展，18年才回本确实让人心慌。但这里有个关键问题：悲观演示真的会成为现实吗？
悲观演示最大的价值：帮你评估风险承受能力

我经常跟客户说，如果悲观演示下的收益你都能接受，那这个产品对你来说就是相对安全的。如果悲观演示让你夜不能寐，那说明这个产品不适合你的风险偏好。

这就像投资一样。你买股票前，会想象一下如果跌50%你能不能承受。如果不能，那就别买股票，老老实实存银行。

香港保险也是同样的道理。悲观演示不是为了吓唬你，而是为了让你做出更明智的决策。


看分红实现率才是王道

这里我要说一个很多人忽略的关键指标——分红实现率。

分红实现率显示了保险公司过往实际派发的红利与当时计划书演示数额的吻合度。一家长期保持较高实现率的公司，其演示数据通常更具参考价值。

做生意这么多年，我深知一个道理：看一个人靠不靠谱，不是听他说什么，而是看他过去做了什么。还有多少人经过了多年还和他合作。对于保险公司也一样。

比如友邦保险，2024年公布了旗下75款分红产品的数据，其中62款产品公布了分红数据，最高分红率达169%。这说明什么？说明在某些产品上，实际分红甚至超过了当初的预期演示。

当然，也有一些产品的分红实现率可能低于100%，这很正常。关键是要看长期趋势和整体表现。
如何正确看待分红不确定性

创业这些年，我明白一个道理：世界上没有绝对确定的事情，连银行存款都有通胀风险。

这个世界上最大的确定性就是世界充满了不确定性。

分红不确定性其实反映了一个根本问题：你是要确定性还是要收益性？

就像投资一样，国债收益确定但回报有限，股票回报可能很高但波动巨大。香港保险的分红产品，本质上是在确定性和收益性之间找平衡。

能够保本，且给你更高收益的可能。


不同公司的分红表现差异

说到分红实现率，不同公司的表现确实有差异。

拿保诚来说，很多人谈保诚色变，主要是因为保诚分红实现率波动较大。保诚的产品资产组合为固定的70%权益类，30%固收类，类似一支"股票型基金"，对比其他家浮动资产配置组合来讲，保诚的这个配置确实比较激进。

不过事情都有两面性。保诚为什么不跟进其他公司的资产配置组合？非要这样？我相信保诚近200年的历史经验来看，他们投资团队肯定有自己的考量。

从侧面来看，保诚还是比较有自己独特想法和定位的。而且查看老数据也可以看出，如果能够长期持有保诚的产品15-20年以上，基本也是能做到当时承诺的预期收益，只是波动较大。

如果你不能持有这么久，或者不能接受这个配置比例，想在保险公司里面更求稳，那么可以考虑友邦环宇盈活和富卫盈聚天下。这两家产品资产组合一样，并且分红口碑都是非常不错的。
2025年新规下的变化

值得注意的是，2025年香港保险监管有了新的变化。

分红险演示利率上限从7%下调至6.5%。这个调整其实是好事，让演示数据更加贴近现实，减少了过度乐观的预期。

同时，监管层对分红实现率的披露要求也更加严格，这意味着保险公司必须更加透明地展示自己的历史表现。


我的建议：如何正确使用悲观演示

基于这些年的经验，我给大家几个建议：

如果你完全不能承受任何不确定性，那就选择保证收益部分更高的产品。比如太保金如意，12年保证回本，虽然预期收益不是最高的，但保证部分相对较多。

如果你能接受一定波动，那就关注保险公司的历史分红实现率和投资管理能力。选择分红数据尽量多的公司，样本越多，可参考度越强。

用悲观演示做压力测试。问问自己：如果真的按悲观情况发展，我能接受吗？如果答案是肯定的，那这个产品对你来说就是相对安全的。

不要只看单一年份的数据。分红实现率需要看长期趋势，短期波动很正常。

考虑自己的投资周期。如果你打算长期持有（15年以上），那么短期的波动影响不大。如果你可能需要提前退保，那就要更加谨慎。
写在最后

认知是最终的护城河。

理解悲观演示的真正含义，不是为了让你害怕，而是为了让你做出更明智的决策。

保险配置只是众多资产配置工具中的一个。它只能解决它本来应该解决的问题，而不是把它自己说得天花乱坠，诱骗别人。

资产配置要跨地域、跨币种、跨区域，这个原则永远不会错。香港保险只是你资产配置中的一部分，不是全部。

最重要的是，选择一个靠谱的保险公司和产品，然后耐心持有。时间是复利最好的朋友，也是投资者最大的武器。



记住，悲观演示不是预言，而是工具。用好这个工具，你就能在香港保险的投资路上走得更稳、更远。
实际案例分析：悲观演示vs现实表现

让我们来看几个具体的案例，看看悲观演示和实际表现之间的差距。

以友邦环宇盈活为例，假设一位40岁的张先生，5年缴费，每年10万美元：

悲观演示下的表现：

第10年：IRR约2.8%第20年：IRR约3.5%第30年：IRR约3.8%

正常演示下的表现：

第10年：IRR约5.0%第20年：IRR约6.0%第30年：IRR约6.5%

但如果我们看友邦过去几年的分红实现率，会发现大部分产品的实际表现都在正常演示和乐观演示之间。这说明什么？说明悲观演示确实是一个相对保守的假设。

当然，这不意味着悲观情况不会发生。2008年金融危机期间，很多保险公司的分红确实出现了大幅下降。但即使在那种极端情况下，大部分公司的长期表现仍然能够达到悲观演示的水平。
不同缴费方式下的悲观演示差异

有个细节很多人没注意到：不同的缴费方式，悲观演示的表现也不一样。

趸交（一次性缴费）的特点：

回本速度相对较快但受市场波动影响更大悲观演示下的收益波动也更明显

5年缴费的特点：

受益于"平均成本法"能够在一定程度上平滑市场波动悲观演示相对更稳定

2年缴费的特点：

介于趸交和5年缴费之间既有较快的资金投入，又有一定的平滑效果

这就是为什么很多理财顾问会推荐5年缴费的原因。不是因为保险公司想多收你几年的钱，而是因为这种方式确实能够降低投资风险。


悲观演示在不同提取策略下的表现

很多人买香港保险不是为了一直放着不动，而是希望能够定期提取一些资金。那么在不同的提取策略下，悲观演示又是什么样的呢？

255提取策略（第5年开始每年提取总保费的5%）：

在这种策略下，悲观演示的表现会更加保守。因为你在提取资金的同时，剩余资金的增长空间也在缩小。

以10万美元2年缴费为例：

悲观演示下，第20年账户余额可能只有15万美元左右正常演示下，第20年账户余额可能达到25万美元以上

567提取策略（第6年开始每年提取6%）：

这是目前比较流行的提取方式，既能满足现金流需求，又能保持一定的增长。

悲观演示下：

前15年可能需要动用本金15年后才能实现真正的"吃利息"

正常演示下：

10年左右就能实现稳定的现金流账户余额还能持续增长

保守提取策略（第10年开始每年提取3%）：

如果你采用更保守的提取策略，那么即使在悲观演示下，表现也会相对较好。

这种策略下，悲观演示通常也能实现：

第15年开始稳定现金流账户余额长期增长

各大保险公司悲观演示的差异

不同保险公司的悲观演示也有差异，这主要反映了它们不同的投资策略和风险偏好。

友邦环宇盈活：

悲观演示相对温和反映了友邦相对稳健的投资策略适合风险偏好中等的投资者

保诚信守明天：

悲观演示波动较大反映了保诚更激进的投资策略适合能承受较大波动的长期投资者

富卫盈聚天下：

悲观演示表现中规中矩投资策略相对均衡适合追求稳健增长的投资者

万通富饶千秋：

悲观演示在前期表现较好后期增长相对平缓适合有短中期资金需求的投资者

监管环境变化对悲观演示的影响

2025年以来，香港保险监管环境发生了一些重要变化，这些变化也影响了悲观演示的设定。

演示利率上限调整： 从7%降至6.5%，这让所有公司的演示都更加保守。相应地，悲观演示的设定也更加贴近现实。

分红实现率披露要求： 监管层要求保险公司更详细地披露历史分红实现率，这让客户能够更好地评估悲观演示的可信度。

压力测试标准化： 监管层统一了压力测试的标准，这意味着不同公司的悲观演示具有了更好的可比性。

这些变化对消费者来说都是好事。它们让悲观演示更加标准化、透明化，也更具参考价值。
如何用悲观演示做投资决策

基于这些年的经验，我总结了一套使用悲观演示做投资决策的方法：

第一步：压力测试 问自己：如果真的按悲观演示发展，我能接受吗？包括回本时间、收益率、现金流等各个方面。

第二步：对比分析 不要只看一家公司的悲观演示，要横向对比多家公司，看看哪家的悲观演示更符合你的预期。

第三步：历史验证 查看这家公司过去的分红实现率，看看实际表现是否经常跌到悲观演示的水平。

第四步：情景规划 基于悲观演示，规划你的资金安排。比如如果悲观演示下18年才回本，那你要确保这笔钱18年内不会急用。

第五步：动态调整 定期检查实际表现与悲观演示的差异，必要时调整你的投资策略。
悲观演示的局限性

虽然悲观演示很有用，但它也有局限性，我们需要客观地认识这些局限：

局限性一：基于历史数据 悲观演示是基于历史数据和模型预测的，但未来可能出现历史上从未有过的极端情况。

局限性二：假设条件固定 悲观演示假设你会按计划缴费、不会提前退保等，但现实中这些假设可能不成立。

局限性三：不考虑通胀 大部分悲观演示都是名义收益率，没有考虑通胀的影响。在高通胀环境下，即使达到悲观演示的收益，实际购买力也可能下降。

局限性四：静态分析 悲观演示是静态的，但保险公司的投资策略、市场环境等都在动态变化。

认识到这些局限性，不是为了否定悲观演示的价值，而是为了更好地使用这个工具。
全球经济环境对悲观演示的影响

当前的全球经济环境也会影响悲观演示的实现概率。

低利率环境： 在低利率环境下，保险公司更难实现高收益，悲观演示成为现实的概率可能增加。

地缘政治风险： 地缘政治冲突会增加市场波动，这可能让悲观演示更容易实现。

通胀压力： 高通胀环境下，即使名义收益达到预期，实际收益也可能令人失望。

货币政策变化： 各国央行的货币政策变化会直接影响保险公司的投资收益。

这些因素都需要在评估悲观演示时考虑进去。


结语：理性看待悲观演示

经过这么多年的观察和实践，我的结论是：悲观演示是一个有用的工具，但不是万能的。

它能帮你评估风险承受能力，做出更理性的投资决策。但它不能预测未来，也不能替代你自己的判断。

最重要的是，要把悲观演示放在整个资产配置的框架中来考虑。香港保险只是你投资组合的一部分，不是全部。

如果你能接受悲观演示下的表现，那这个产品对你来说就是相对安全的。如果不能接受，那就选择其他更保守的投资方式。

投资没有标准答案，只有适合不适合。用好悲观演示这个工具，找到适合自己的投资方案，这才是最重要的。

记住，时间是最好的朋友。无论是悲观演示还是乐观演示，只要你能长期持有，大概率都能获得满意的回报。关键是要有耐心，要有信心，要有正确的预期。

这就是我对香港保险悲观演示的全面解读。希望能帮到正在考虑配置香港保险的朋友们。
关于作者

苏江：在个人财富管理路上摸爬滚打多年，踩过股票、基金、房产等各种投资的坑，深刻理解资产配置的复杂性。现将技术思维应用于财富管理，专门为家庭提供：出海资产配置策略、香港保险优化方案、个性化养老规划。我的优势是既懂技术逻辑，又有实战血泪史。有投资困惑、保险疑问、养老焦虑的朋友，都欢迎联系我咨询。添加微信，每日限定3人免费定制香港保险计划书。

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