香港保险:拨开“高收益”迷雾,洞察财富管理真谛

寒郁轩良

在当前全球经济变局下，高净值人士对跨境资产配置的需求日益增长，而香港保险以其独特的优势，成为许多人关注的焦点。然而，近期市场关于香港保险“高预期回报”的讨论，以及一些质疑的声音，也让不少投资者感到困惑。   

         社交媒体上不乏关于“香港保险是精心设计的骗局”这类耸人听闻的言论。有评论员甚至犀利指出，香港保险在收益实现、提前支取等方面存在“深坑”，瞬间将热度不减的赴港投保推向风口浪尖。   



         尽管争议不断，但香港保险市场，特别是对内地客户的服务，依旧门庭若市。疫情后的2023年，赴港投保热潮不减，各大保险公司为了抢占市场，纷纷竞相提升其产品的预期收益率。例如，行业巨头友邦保险，其明星储蓄产品曾将“百年预期收益率”推至令人瞩目的7%。   

         值得注意的是，这里的“百年预期收益率”仅仅是基于长期复利假设的演示数据，并非板上钉钉的保证收益。   

         面对市场过度竞争可能带来的风险，香港保险业监管局迅速响应，下调了分红保单的演示利率上限，规定不得超过6.5%。然而，友邦保险等公司则快速调整策略，在遵守新规的同时，转而强调“更快实现回本”和“更高的早期现金价值”。   

         这种行业与监管之间的“策略博弈”，无疑揭示了在激烈的市场竞争下，香港保险高收益承诺背后所隐藏的深层考量与潜在不确定性。   
解析“高预期”的表象与内核

         针对市场上关于香港保险高收益的质疑，我们有必要深入剖析其核心症结：所谓的“稳健高回报”实现难度、收益构成中的不确定性因素、以及过早支取的代价。这些问题，确实触及了香港储蓄险产品的本质。   

         曾几何时，“7%复利”是香港保险吸引客户的“金字招牌”。但要真正达到这一收益，往往需要极长的持有期限，对于大多数投保人而言，这确实是一项艰巨的挑战。   

         深入审视，这一情况确实有其道理。   

         自2023年以来，香港保险市场的竞争态势异常激烈。更高的预期收益、更灵活的资金提取方案以及更丰富的功能，似乎成为了各类产品的“标准配置”。   

         以友邦保险的“盈御多元计划”为例，其百年预期收益率曾一度达到7%。然而，正如前述所指，这7%的预期收益率，其不确定性极高。   

         这种不确定性，主要源于保单的大部分收益被配置于风险较高的权益类资产。例如，该产品中权益类投资的占比高达75%。这种设计目的在于拉高演示计划书上的整体收益率——即演示回报率。   

         同时，保单收益中的“确定性部分”——保证收益率，却被压至极低。从长期来看，其年化保证收益率甚至不足0.5%，仅能确保客户收回本金。换言之，客户在计划书上看到的那些“美好蓝图”，绝大多数都是建立在高度乐观的假设之上，属于非保证收益。   

         非保证部分能否真正兑现，将直接取决于保险公司的分红实现率。   

         虽然友邦近期推出的新产品分红实现率表现亮眼，但值得注意的是，其早期发售的部分产品，收益表现已显露出疲软迹象。例如，友邦2015年的“充裕未来”系列产品，其2024年的分红实现率已从97%下降至93%。   

         此外，正如外界普遍指出的，香港保险的收益主要依赖后期复利增长，若选择提前支取，确实会面临“损失”。   

         目前香港市场热门的保单，多采用英式分红机制。这意味着部分红利直接派发，而另一部分则作为终期红利，以复利形式累积，使得长期收益看起来非常可观。但一旦提前支取，就意味着放弃了未来的复利增值，客户实际到手的金额将大打折扣。   

         同时，作为主要组成部分的终期红利会随投资市场波动，其最终金额只有在领取时才能确定。若市场环境不佳，演示计划书上的数字很可能无法完全兑现。   

         更需要我们高度警惕的是：香港保险“高收益”的宣传背后，可能隐藏着被低估的风险。   

         从香港保单设计来看，保单生效初期，现金价值主要来源于保证部分，相对稳定。然而，随着时间推移，非保证部分的占比逐渐增加，导致现金价值的波动性显著放大。这种设计很容易让客户忽视潜在的风险。在销售过程中，代理人往往只强调复利诱惑，而对收益实现的条件和潜在波动性，则常常轻描淡写，甚至避而不谈。   


监管与市场巨头的“攻防战”

         高达7%的演示收益率，不仅极大地抬高了客户预期，更直接加剧了香港保险市场的恶性竞争，最终不可避免地引发了监管部门的介入。   

         今年2月，香港保监局发布了《分红保单利益演示利率上限指引》，明确要求从2025年7月1日起，港元及非港元分红保单的最高演示年回报率，分别不得超过6%和6.5%。此举旨在有效遏制保险公司利用激进的投资假设进行市场营销，引导行业回归稳健发展。   

         保监局执行董事曾撰文指出，近年来业界为招揽业务过分夸大预期回报，若任其发展，一旦投资环境恶化导致产品无法兑现高回报，势必引发大规模客户投诉和信任危机，严重损害香港保险业声誉。   



         面对监管新规，友邦香港展现出极快的反应速度，几乎在6.5%上限生效的同时，迅速推出了一款“更具吸引力”的新产品：“环宇盈活”储蓄计划。   

         该产品虽将演示利率严格控制在6.5%上限内，却巧妙地调整了结构，转而主打“更快回本”和“更高前期收益”，甚至宣称“重新定义了储蓄保险的价值标杆”。   

         官方宣传称，该产品在保单的第30个年度即可实现总内部回报率（IRR）达到6.5%，相较于友邦以往的旗舰产品，这显著提升了中短期的预期回报。   

         然而，此举在业界被普遍解读为“转换跑道继续竞争”。   

         监管机构设定演示利率上限的初衷，是为无序竞争“踩刹车”，促使险企摆脱对“高收益噱头”的盲目追逐。但友邦却在收益率上限“迫降”的同时，迅速转向比拼回本速度和早期利益。这被市场人士质疑为变相违背监管意图，通过新的营销卖点刺激销售，恐将使行业再次陷入“饮鸩止渴”的循环。   

         尤其令人诟病的是，对于那些在6月份购买7%旧产品的客户而言，当看到在更短年限内有更佳回报的新产品问世时，不少人感到意外和不满，甚至直言“感觉被出卖”。   

         如此一来，监管新规的效果无疑大打折扣，而消费者也因此陷入迷茫：今天斥巨资购买的“最优”产品，明天很可能就被更新、更具吸引力的计划所超越。   
短期业绩与长期风险的平衡

         友邦激进推出的“环宇盈活”，不过是当前香港保险市场“激烈竞争怪圈”的一个缩影。   



         放眼香港保险市场，所有公司都卷入一场近乎搏命的“市场争夺战”。无论是友邦、保诚，还是宏利，无不在这场激烈的竞争中全力角逐。   

         一旦有公司率先推出更具吸引力的方案，其他竞争对手若不及时跟进，客户和市场份额便可能迅速流失，导致短期业绩落后。其结果，就是一场永无止境的“创新竞赛”。   

         透过香港保险市场的这场“激战”，不难窥见友邦及其一众香港保险管理层深层的增长焦虑。尽管保费规模与利润连年增长，加上此前公布的120亿美元回购计划，友邦却始终未能获得资本市场的“热烈响应”。   

         恒生指数水涨船高，而友邦的股价却一直持续震荡低迷，目前仅相当于2021年高峰期的70%。究其深层原因，正是友邦的增长幅度出现了放缓迹象。   

         例如，反映公司承保业务质量的新业务价值，目前仅与2019年水平相当。为了交出一份亮眼的财报，继续“深耕市场”，成为了友邦别无选择的“策略之举”。   

         在业绩发布会上，友邦管理层也坦承，香港等市场竞争异常激烈，各渠道确实需要不断创新产品和服务，才能保持行业领先地位。   

         至于二三十年后，这些保单究竟能否真正兑现当初演示的回报，恐怕已非当前管理层所能考虑——如果真的出现什么风险，那时候的管理层或许早已“迭代数轮”。   

         正如业内那句充满哲理的调侃：“当期的业绩属于在任者，未来的责任留给后来人。”

         这场短期的业绩争夺战，暗藏着行业长期的巨大隐患。然而在巨大的业绩压力之下，“紧急刹车”却成为了无人敢做的选择。   

         在内地利率持续下行的大背景下，赴港抢购港险的热潮，更需要我们警惕狂热背后的风险传导。   

         监管层曾发出警告，内地客户对港险产品往往了解并不深入。如果在销售过程中存在信息不对称、夸大收益等问题，那么将来一旦实际回报未能达到预期，最终“买单”的很可能还是内地监管部门——因为那些感到受骗的内地客户，最终会向内地监管部门寻求介入与解决。   



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