香港保险新物种:指数型万能寿险(IUL)全解析——高净值人群的新选择还是风险陷阱?

我放心你带套猛

来源：综合信息网

作者：安港磐石联合家办

注：文中观点不构成投资

前言

香港保监局与金管局近期联合发布通函，正式将指数型万能寿险（IUL）纳入长期保险业务的“相连长期类别”（C类）。这一动作标志着香港保险市场迎来全新产品形态。但IUL究竟是什么？它与热销的储蓄分红险有何本质区别？是否值得高净值客户关注？本文将用最直白的语言拆解其运作逻辑与核心风险。



香港保监局和香港金管局发出联合通函，确定指数型万用寿险IUL产品成为全新的产品品类，被纳入长期业务类别中的C类，即相连长期类别中。

图源：香港保险业条例第41章-附录1-第2部

IUL的本质：带“安全绳”的指数挂钩保单


IUL（Indexed Universal Life）是一种账户价值与股票指数表现挂钩的万能寿险。其核心特点在于：

∙
挂钩标的：通常选择主流指数（如标普500），但不直接投资股票。
∙
收益机制：设保底利率（Floor）与封顶利率（Cap），形成“下有保底、上有限高”的独特结构：

∙ 若指数下跌→按保底利率结算（常见0%保证，本金无损）；∙ 若指数上涨但超封顶→按封顶利率结算（如10%）；∙ 若指数涨幅在区间内→按实际涨幅结算（如指数涨8%则账户获8%）。

举例（假设某IUL产品保底0%、封顶10%）：

∙
指数跌5% → 账户收益=0%（保底生效）
∙
指数涨15% → 账户收益=10%（封顶限制）
∙
指数涨8% → 账户收益=8%（实际涨幅）

关键提示：IUL的“指数挂钩”实则是通过金融衍生品（如期权）实现，而非直接持有指数成分股。

图源：精算视觉公众号

IUL vs 储蓄分红险


与储蓄分红险不同，IUL投资运作较为透明。保司无需拥有雄厚的资产规模和投资渠道，仅需将保费投资于债券等固收类资产，再用固收类资产产生的利息去购买相挂钩指数的金融衍生品，如期权。

维度	IUL指数型万能寿险	传统储蓄分红险
收益来源	指数挂钩收益（通过期权对冲）	保险公司投资组合分红（债券、股票等）
透明度	较高（收益与公开指数挂钩）	较低（依赖保险公司投资能力）
保证性	派息后即为保证价值	“终期红利”可能回撤（非保证）
资金灵活性	可随时提取账户价值	早期退保可能亏损本金

图源：精算视觉公众号
股市瞬息万变，保司须耗费大量的精力与成本随时跟进，更需经验丰富的专家团队预测市况。因此保司将在派息前扣除一部分管理费用。所以虽然IUL本质可保底锁息，但在扣除管理费用后，将有一定的投资风险造成保单失效。
万幸的是，IUL账户中的红利，一经派发即为保证，可累计生息，也可随时提取，不会像储蓄分红险的“终期红利”存在回撤风险。

IUL的崛起：风靡美国


2008年金融危机后，IUL凭借风险可控的特性成为美国寿险主流：

∙
数据佐证：据权威机构LIMRA统计，2024年IUL占美国寿险市场份额达23%（第二大品类），总保费突破38亿美元（同比增长4%）。
∙
核心吸引力：在低利率环境中，通过“固收打底+期权博收益”策略实现保底收益：

1.
保费主要配置债券等固收资产；
2.
用固收利息购买指数期权，获取上行收益。

图源:LIMRA官网

IUL的“双刃剑”：高灵活性与隐性风险​



✅ 优势

∙
收益潜力：封顶机制下分享指数上涨红利；
∙
资金灵活：账户价值可随时提取；
∙
保底安全：极端下跌时本金受保护。

⚠️ 风险警示

1.
费用侵蚀风险：

∙
IUL需扣除高额初始费用（行政费、退保费等）；
∙
若账户收益低于管理费用，可能触发保单失效（尤其早期）。


2.
非保证参数风险：

∙
保底率、封顶率、派息率、管理费均为非保证参数，保险公司可调整；
∙
历史封顶率常从12%-15%降至8%-10%（市场利率下行时）。

图源：精算视觉公众号
为了保障投资者切实利益，保监局对IUL保单设立十分严格的销售及购买门槛，如保险中介人须通过5号牌（投资相连长期保险考试）方可销售包括IUL在内的C类产品；专业投资从业者，或家庭资产合计达800万港元及以上（等值货币）方可购买IUL保单。
IUL适合谁？


在当前香港“限高”背景下，IUL为高净值客户提供了一种结构化收益工具，但需清醒认知：

∙
适配人群：

∙
理解金融衍生品逻辑的专业投资者；
∙
追求指数挂钩收益且能承受费用波动的客户；
∙
符合800万港元资产门槛的长期规划者。


∙
慎选人群：

∙
厌恶非保证参数的保守型投资者；
∙
短期资金需求强、无法承担保单失效风险者。

核心结论：IUL的“保底+封顶”机制看似完美，实则依赖复杂的衍生品运作与保险公司履约能力。其非保证参数和费用结构可能成为收益“隐形杀手”。对于符合门槛的高净值客户，建议在独立顾问协助下，穿透产品说明书中的假设演示，重点关注历史封顶率调整记录与费用扣除逻辑。

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