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加密货币基金选择的一般策略——干货来啦!

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发表于 2020-8-6 19:40:04 | 显示全部楼层 |阅读模式


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一个用以评估加密基金真实风险的有用量度的基本框架,作为量化筛选工具。

数字资产,作为一种新的资产类别,显示出有趣的特征,可以使传统资产的多样化组合受益。然而,接触数字资产的方式有很多种——被动投资、主动管理、短期或长期投资等等,有超过800种不同规模的基金,从被动的指数到主动交易基金,再到风险投资基金和资金,很难沙里淘金。

就像对冲基金一样,加密基金也有各种各样的形状和规模,投资者倾向于通过他们通常的对冲基金分析视角来看待它们。然而,由于加密基金所涉及的是一种具有独特特征的新资产类别——数字资产,因此在使用传统资产指标时,投资者可能会得出误导性的结论。

接下来我们就来做一个定量的分析框架,以获得对于加密基金的初步感觉。这是一套简单的工具,帮助了解加密基金的潜在风险和可能的优势。人们可以使用这些工具从数据库中筛选一份加密基金的列表,并提取一份简短的名单以供深入审查或更精确地评估选定的加密基金。然后对提到的基金进行非投资策略方面的评估,他们的运营、团队、服务提供商等等,都不在本文讨论范围内。这并不是分析基金的实际方法,而是经过一段时间证明其稳健性的方法。

不同类型的基金

被动指数基金。这些基金以一种容易投资的形式——基金或凭证,对单一或一揽子数字资产进行被动投资,其价值与相关负费用挂钩。大多数此类基金将持有实物资产,比如灰度投资,但其他基金通过期货合约,与实物数字资产的价值挂钩的衍生工具提供风险敞口,本质上是指比特币。它们提供所持标的资产的性能,通常具有较高的每日至每周流动性和较低的费用。

首次代币发行/风险资本基金。这些基金主要投资于处于早期阶段的公司,通过扣留公司发放的代币,而不是传统的公司股份,但不拥有股权和未来股息的权利。这些基金与传统的风险投资基金没有什么不同:他们投资有前途的项目,当项目成熟时再出售所有权,将投资风险分摊到不同的项目上,而不是采取“要么全有要么全无”的策略。对投资者来说,它们的流动性条件往往优于传统的风险投资基金/私募股权公司,但它们仍然高度依赖基础资产的流动性。

活跃交易基金。这类基金可分为两大类:(1)提供交易所流动性的做市/市场中性基金;(2)定向交易基金。第一类基金倾向于通过作为交易对手,向交易所的交易员收取少量服务费来分享他们所获得的利润,从而实现稳定的业绩;而第二类基金的表现往往比市场中性基金的波动性更大,但从中长期来看,其表现通常要高得多。

做市/市场中性基金由于在短时间内进行大量交易,往往是完全自动化的,但定向交易基金可以自由支配——即投资决策是基于人的,或者说是系统性的,也就是说投资决策是由人为设计的模型产生的,但由计算机执行以获得最佳效率。



选择加密基金——被动指数基金

对于只想投资数字资产等难以存储的资产的投资者而言,提供被动风险敞口的基金是最佳选择,前提是该基金托管实体数字资产,并能够提供“实物”赎回。也就是说,该基金可以以实物数字资产和等值的法定货币的形式返还投资者的资金。

通过期货提供数字资产被动敞口的基金是最糟糕的选择。由于期货必须定期“滚转”,因此会产生额外的成本,包括交易成本、执行力下滑和“滚转”的成本,这些都可以被视为额外的管理费用,随着时间的推移,独立于潜在回报去侵蚀投资者的投资价值。

此外,由于这类基金不持有任何实物资产,它们无法直接交付实物;如果提供实物,将给投资者带来额外成本,因为基金必须购买市场上的实物数字资产,以便将这些资产交付给投资者——在考虑到所有购买成本后,以低于其市场价值的价格交付给投资者。

ICO/风投基金

投资这类基金非常困难,因为没有人能够预测哪些早期项目会成为下一个独角兽。投资者只能依靠基金管理团队在项目选择上的经验和手段来加强和发展。抓住下一只独角兽可能会带来天文数字般的投资回报,但这需要时间。

相对于大市场而言,投资于这类基金可以提供与整体市场不相关的回报,但在全球熊市期间,这些项目的估值往往也会下跌,基金的价值也会下降。

活跃交易基金

既不是被动指数基金,也不是风险投资基金的基金可以被认为是主动交易基金。首先,必须对管理投资策略有一个基本的了解:它会更偏向做市/市场中性还是定向的?长/现金或长/短?系统还是自由?交易的工具有哪些等等。这为基金的总体框架提供了线索。

市场中性基金往往表现得比较稳定,即低波动性和低跌幅,但与数字资产的回报率相去甚远,而定向基金往往表现出更高的回报率,其代价是更高的波动性和更大的跌幅。



市场中性基金

市场中性基金通常比定向基金更容易评估,因为它们的业绩预期会尽可能稳定:越稳定越好。

然而,在投资于同类基金中表现预期最高、回报率稳定的市场中性基金之前,投资者必须了解基金策略可能出现的问题。对于一个做市高频交易基金来说,它可能是一个IT问题,或者是大市场的一些混乱,导致非常大的利差影响到做市算法(参见臭名昭著的2010年闪电崩盘)。

由于它们的回报率通常比定向基金低得多,但更高的稳定性,投资者可能会倾向于对此类投资工具进行杠杆化投资。然而,投资者必须记住,没有稳定回报的保证,如果出现问题,几倍于这些资金的杠杆可能会导致意外的、巨大的损失。

事实上,即使市场中性基金的净风险敞口非常低,这并不意味着它们的总风险敞口就低;它们可以多次利用多头和空头,这可能会导致非常突然的巨大损失。

定向基金

与市场中性基金不同的是,定向基金试图捕捉市场走势是长(在市场上涨期间)或短(在市场下跌期间),基金有能力发挥双方的市场(长/短基金),长/现金基金只会试图捕捉市场上涨,而在市场下跌期间保持现金。

定向基金的波动性比市场中性基金大得多,它们的资金缺口可能会很大,尤其是对加密货币而言。

自由支配基金和系统定向基金

评估一个自由支配的、人为管理的基金比评估一个系统计算机驱动的基金更难。

过去的记录。自主投资基金过去的实时业绩记录可能不能反映其未来的表现,因为基金经理会根据当时的市场环境做出一些交易决策,今后可能不会做出类似的决策。而系统性基金则是按照计算机的一套交易规则来执行的,保证基金经理不改变模型,不推翻模型决策,输出将始终遵循相同的投资过程。

回测。基金的回溯测试是对交易规则的模拟,就好像这些规则在过去被应用过一样。由于显而易见的原因,投资过程必须始终相同,系统性基金的回溯测试是与生俱来的。一个快速检查是将回测结果与同一时期内实现的结果进行比较,两种记录越一致,回溯测试就越有说服力和洞察力。然而,如果两项记录有分歧,人们就会对这位基金经理提出质疑。

24/7的市场。加密货币市场每周7天、每天24小时开放,而传统资产市场每天只开放几个小时,而且不在周末开放。因此,加密基金经理必须时刻保持警惕,因为一天中任何时候都可能在没有太多注意的情况下快速变动——就像2020年3月12日比特币在不到两个小时内贬值50%一样。因此,只有最具反应性的投资策略才能交易。

因此,一只自由支配的定向交易密码必须由至少三名投资组合经理团队管理,相互依赖每八小时监控市场和相应的交易,以及两名额外的投资组合经理作为主要替换人,但不能保证不同的投资组合经理反应在特定情况下是相同的。

另一方面,一个系统的计算机驱动型基金,如果设计得当,加上强有力的监督和风险管理程序,就可以24/7地运行,只需要一个小团队进行简单的监控。这就是为什么大多数定向交易加密基金是系统的和计算机驱动的。

(本文不包含投资建议。每项投资和交易动作都涉及风险,因此请您在做出决定时进行自己的研究。)



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作者:币牛牛观察

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