香港保险高收益神话?资深规划师深度剖析真相与机遇

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导语：面对香港保险市场的波澜与争议，高净值客户更需要拨开迷雾，深入理解产品本质，而非盲目追逐表面的高额预期。

近期，关于香港保险是否存在“精心设计陷阱”的讨论甚嚣尘上。尤其在知名经济学者公开发表对香港保险潜在风险的犀利点评后，这一话题迅速占据舆论焦点。



然而，即便质疑声不断，香港各大保险公司的签约大厅和酒店会客区，依然人头攒动，挤满了蜂拥而至的内地投保人。这背后，是巨大的市场需求与复杂的信心博弈。

自2023年香港保险市场全面恢复对内地访客开放以来，同业间的竞争日趋白热化。为吸引客户，各大保险机构纷纷上调产品预期收益率。其中，行业翘楚友邦保险（01299. HK）的“盈御多元计划”曾一度将“世纪回报率”推升至惊人的7%水平。

所谓“世纪回报率”，指的是部分长期储蓄型香港保单，在假设百年投资周期下，通过复利演算所展示的潜在总回报率。

为防范市场过热及风险积聚，香港保监局于今年采取措施，将演示利率上限下调至6.5%。但友邦迅速调整策略，在不逾越新规的前提下，巧妙推出新产品，转而强调“更快回本”与“更高前期收益”的卖点。

这种监管与市场之间的猫鼠游戏，不仅折射出激烈竞争下的行业焦虑，也暗示了港险高预期回报背后可能存在的深层隐忧。
专家之言，警示何在？

此前，有专家尖锐指出香港保险的核心挑战：例如宣称的7%稳健回报难以真正实现、收益承诺存在高度不确定性、以及提前退保将付出沉重代价等。这些论调虽不乏争议，却也直指市场痛点。

“7%高回报”曾是吸引客户的金字招牌。但专家们调侃道，若要亲眼见证这7%的实际兑现，客户可能需要活到百岁高龄，其实现难度“如同登天”。

据市场观察，实际情况确如所言。

2023年以来，香港保险市场的竞争烈度持续攀升。更高回报率、更灵活的资金取用方式及更具吸引力的附加功能，几乎已成为新型产品的普遍配置。

以行业巨头友邦保险为例，其主力产品“盈御多元计划”曾将百年预期回报率从6.5%提升至7%。

然而，正如专家所言，这7%的预期回报率，其实现具有显著的不确定性。

这种不确定性的根本原因在于保单收益对权益类资产配置的过度依赖。

例如，该产品保单资产中，权益类投资占比高达75%。如此设计意图明确，即旨在显著提升关键指标——演示回报率。

与此相应，保单收益中的“固定部分”——保证收益率被大幅压缩。长期来看，该产品年化保证收益率不足0.5%，仅能勉强确保客户收回原始投入。

换言之，客户在产品计划书中看到的“美好蓝图”，其绝大部分是建立在乐观假设基础上的非保证收益。

包括非保证部分在内的实际派发情况，最终还要取决于分红实现率的表现。

今年友邦重点推广的多为近年面市的新品，其2024年分红实现率均达到100%。

但值得注意的是，其十年前推出的部分产品，收益表现已显露疲态。

例如，友邦2015年推出的“充裕未来”产品，2024年的分红实现率已从上年的97%降至93%。

此外，专家们提及的收益主要依赖后期复利增长、提前支取存在“惩罚”等观点，同样值得高净值客户深思。

香港目前热销的保单多采用英式分红机制，即部分红利直接派发，剩余部分作为终期红利以复利形式滚入保额，使得长期收益看似滚雪球般增长。

但若选择提前支取，则意味着放弃了未来的复利增值空间。客户实际可取回的金额将大幅缩减。

同时，作为主要组成部分的终期红利，其最终金额会随投资市场波动，仅在领取时方能确定。一旦未来市场环境不佳，这些曾被描绘得无比诱人的演示数字，恐将“面目全非”。

专家虽未明确指出，但更需警惕的是港险“高收益”背后被低估的风险。

从香港保单设计来看，保单生效初期的现金价值（即退保可取回金额）主要来源于保证部分，较为稳定。然而，随着时间的推移，非保证部分的占比逐渐增加，导致现金价值的波动性显著提升。

这种设计使得客户易于忽视风险。在销售环节中，代理人往往仅强调7%复利的吸引力，对实现条件和潜在波动性则轻描淡写甚至避而不谈。
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7%的演示收益率不仅推高了客户的期望，更在香港保险市场引发了激烈的“军备竞赛”，最终促使监管机构果断介入。

今年2月，香港保监局颁布了《分红保单利益演示利率上限指引》，规定自2025年7月1日起，港元及非港元分红保单的最高演示年回报率分别不得超过6%与6.5%。此举旨在遏制保险公司利用激进投资假设进行营销，引导行业回归稳健运营的轨道。

保监局执行董事（长期业务）吕愈国曾撰文强调，近年来业内为招揽业务而过度夸大预期回报，若放任此趋势，一旦投资环境恶化导致更多产品无法兑现高演示回报，必然引发客户大量投诉与信任危机，严重损害香港保险业的声誉与根基。



面对监管新规，友邦香港迅速响应，几乎在6.5%上限生效的同一天，即刻推出了“更具诱惑力”的新品：“环宇盈活”储蓄计划。

尽管这款产品将演示利率控制在6.5%上限内，却巧妙地调整了产品结构，主打“更快实现回本”和“更高前期收益”，自称“重新定义了储蓄保险的价值标准”。

官方宣称，该产品在第30个保单年度即可实现6.5%的IRR（总内部回报率），相较于友邦以往的旗舰储蓄险产品，大幅提升了中短期的预期回报。

但这番举动被业内解读为“切换赛道，继续内卷”。

监管部门设定演示利率上限的初衷，是希望为无序竞争踩下刹车，促使险企放缓乃至彻底摆脱对“高收益噱头”的追逐。

然而，友邦却在收益率上限“被迫下调”的同时，转而将竞争重点转移至回本速度和早期利益。市场人士质疑，此举恐变相违背了监管意图，通过新的营销焦点来刺激销售，可能再度陷入“饮鸩止渴”的循环。

尤其对于在6月抢购了7%旧产品的客户而言，看到更短年限内即可获得更优回报的新产品，许多人颇感意外与不满，甚至直言“被背刺”。

监管新规的效果因此被削弱，消费者也陷入了两难境地：今日所购的“最优”产品，明日可能就被更新的方案所超越。
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友邦激进的“环宇盈活”，仅仅是香港保险市场“内卷式竞争”的一个缩影。



当前香港保险市场，所有公司都卷入了一场近乎搏命的近身战，无论是友邦、保诚（02378. HK）还是宏利（00945. HK），都在激烈的厮杀中角力。

一旦有某家公司推出更具吸引力的产品方案，其他公司若不迅速跟进，客户与市场份额便会流失，短期业绩也必然落后。其结果就是一场看不到尽头的“军备竞赛”。

透视香港保险的这场“混战”，不难窥见友邦及香港保险业管理层的深层焦虑。

尽管保费规模与利润连年增长，且有高达120亿美元的回购计划支撑，友邦的股价表现却未能完全获得资本市场的青睐。

恒生指数持续攀升，而友邦股价却持续震荡，目前仅相当于2021年高点的70%。

究其原因，仍在于友邦的增长势头有所放缓。

例如，反映公司承保业务质量的新业务价值，与2019年的水平大体相当。为呈交亮眼的财务报告，持续“内卷”成为了友邦不得不选择的路径。

在业绩说明会上，友邦管理层也坦言，香港等市场竞争异常激烈，各渠道均需不断创新产品与服务以维持竞争优势。

至于二三十年后这些保单能否真正兑现演示回报，恐怕已非当前管理层所关注的范畴——若届时真有风险浮现，管理层可能早已经历数轮更迭。

正如业内戏言：“眼前的业绩是现任的，未来的包袱是后人的。”

这场短期的业绩争夺战，实则暗藏着行业长期的潜在风险。但在业绩重压之下，“紧急制动”成了无人敢做的选择。

在内地利率持续走低的宏观背景下，赴港抢购保险的热潮，更需要警惕狂热过后的风险波及。

监管层已警示，内地客户对港险产品的理解普遍有限，若销售过程存在信息不对称、夸大收益等情况，一旦未来实际回报未能达到预期，最终买单的很可能是内地监管部门——因为遭受损失的内地客户，终将寻求内地监管部门的介入与协助。

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