债基＂减速＂快被货基追平:这场收益赛跑背后的真相与应对指南

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最近债基和货基的收益差正在上演"龟兔赛跑"的反转剧情——曾经稳稳跑在前面的债基突然放慢脚步，眼看就要被素来"慢吞吞"的货基追上。不少投资者看着账户里债基的收益曲线日渐平缓，不禁疑惑：这到底是暂时的"中场休息"，还是趋势性的"降速换挡"？今天我们就来好好聊聊这场收益赛跑背后的门道。

一、债基收益"减速"的三重压力：利率、风险与资金的博弈

债基收益下降的背后，其实是三重市场力量共同作用的结果，就像一辆车同时遇到了上坡路、路面颠簸和载重增加的多重考验。

首先是利率环境的"天花板效应"。今年以来央行持续保持流动性充裕，9月已经连续第4个月加量续作逆回购，仅9月15日就开展了6000亿元买断式逆回购操作。宽松的货币环境让市场利率如温水煮青蛙般逐渐下行，10年期国债收益率在9月上半月一度突破1.8%，创下4月以来的新高 。这对债基来说可不是好消息——新发行债券的票面利率跟着下降，就像上班族的基本工资被调低；而存量高息债券的价格上涨空间也越来越小，相当于兼职收入也大幅缩水。债基的两大收入来源同时承压，收益自然难有起色。

其次是信用风险的"暗礁浮现"。今年以来债券市场并不平静，蓝光发展、广汇汽车等多家企业新增被纳入失信被执行人名单，其中蓝光发展的违约债券已达15只，违约金额超过120亿元 。这些信用事件就像游泳时遇到的暗流，债基经理为了避开这些"暗礁"，不得不放弃部分高收益但风险较高的信用债，转而配置更安全但收益更低的国债或高等级信用债，这在无形中也拉低了整体收益水平。更麻烦的是，一旦持仓债券踩雷，不仅要面临价格下跌的损失，还要计提减值准备，相当于"辛苦攒的工资还得扣一笔医药费"。

最后是资金流动的"拥挤效应"。过去两年债市走牛吸引了大量资金涌入，一季度"固收+"产品单季新增规模就超千亿元。但今年9月以来，受基金费率调整等消息影响，债券型ETF单周净流出达43.09亿元，其中信用型ETF流出26.71亿元 。这种资金的集中撤离就像拥挤的电影院突然散场，很容易引发踩踏效应——为了应对赎回，基金经理不得不低价抛售债券，进一步加剧净值下跌，形成"赎回-抛售-下跌-更多赎回"的恶性循环。

这三重压力叠加，就让债基陷入了"收益下降但波动加大"的尴尬境地，难怪有投资者调侃："现在买债基，感觉像花钱买颠簸。"

二、后期走势：政策与经济的"拔河赛"将决定债基命运

展望未来债基走势，关键要看政策面与基本面之间的"拔河赛"谁能占据上风。当前市场就像站在十字路口，多个变量的变化方向将共同决定债市的下一步走向。

从政策面来看，货币政策的"宽松接力棒"还在传递中。专家预测四季度央行有可能实施降准，并适时恢复国债买卖，这意味着数量型货币政策有望进一步发力。民生银行首席经济学家温彬也判断，美联储9月准备重启降息，这为我国货币政策打开了更大空间，降准降息仍在工具箱之中 。如果这些宽松政策落地，就像给债市送去"定心丸"，有望稳定市场情绪并支撑债券价格。特别是央行若重启国债购买，将直接成为债市的"接盘侠"，对长端债券形成有力支撑。

但从经济基本面来看，债市面临的压力也不容忽视。9月宏观经济报告显示，虽然实际产出有所放慢，但价格因素将支持名义增长改善，全年5%的增速目标有望实现 。更值得关注的是，房地产板块近期频出利好消息，9月19日就因地产利好导致10年期国债收益率直线上行重回1.8%。地产市场与债市通常存在"跷跷板"效应——地产回暖会提升风险偏好，吸引资金从债市流向股市和楼市，同时也可能推升通胀预期和实际利率，对债市形成压制。

国际市场的外部变量也增添了不确定性。目前市场预期美联储9月降息概率高达84%，若如期降息将缓解全球资金流动压力。但美债收益率波动仍在持续，10年期美债收益率虽已跌破4%，但美国财政债务负担沉重，债务滚雪球效应短期内恐难停歇。这就像债市旁边的"邻居"在装修，即使自家没动，也可能受到噪音干扰。

综合来看，四季度债市大概率将进入"震荡市"状态——既不会重现此前的单边牛市，也不会出现持续暴跌，更多是在1.7%-1.9%的区间内上下波动。就像开车遇到了蜿蜒的山路，需要不断调整方向盘，激进加速或紧急刹车都不是明智之举。

三、操作建议：给不同需求投资者的"配置药方"

面对债基收益下行的新常态，投资者不必恐慌，但确实需要调整策略。就像天气变化时要及时增减衣物，不同类型的投资者应该根据自己的"体质"选择合适的应对方案。

对于短期资金（6个月以内） 来说，不妨考虑"货币基金+短债基金"的组合。当前货币基金平均七日年化收益率在2.0%-2.5%之间，虽然不高但胜在稳定灵活；而短债基金虽然近期也受市场调整影响，但波动明显小于中长期纯债基金，9月上半月仅下跌0.04% 。这种组合就像穿了"防风外套"，既能抵御市场波动的寒风，又能保持一定的收益弹性。需要注意的是，选择货基时要关注规模和7日年化的稳定性，避免踩上"规模过小"或"收益虚高"的坑。

对于中期资金（6个月-2年） 而言，可以采取"核心+卫星"的配置策略。核心部分配置30%-50%的中短债基金，这类基金持仓久期通常在1-3年，受利率波动影响较小；卫星部分可以少量配置10%-20%的高等级信用债基金或科创债ETF，后者近期表现相对亮眼，9月上半月净流入12.76亿元 。这种组合就像"家常菜+特色菜"的搭配，既能保证基本营养，又能偶尔改善口味。操作上可以采用"定投+波段"的方式，在10年期国债收益率接近1.9%时适当加仓，接近1.7%时适度减仓。

对于长期资金（2年以上） 来说，当前市场调整反而可能是布局的好时机。历史经验表明，在利率处于相对高位时配置债基，未来获得正收益的概率更高。可以重点关注两类产品：一是管理规模在50-200亿元之间、历史回撤控制较好的纯债基金，这类基金通常投研实力较强且操作灵活；二是打新能力突出的二级债基，在股市震荡时能通过新股收益增强组合回报。但要牢记"不要把鸡蛋放在一个篮子里"，债基在家庭资产中的占比建议不超过50%，剩余部分可配置股票基金、黄金等其他资产分散风险。

特别需要提醒的是，要警惕两类"伪高收益"债基：一是近期收益明显高于同类但规模急剧缩水的产品，这很可能是为应对赎回被迫兑现浮盈的结果；二是持仓中低评级信用债占比过高的基金，在信用风险上升周期中这类产品"踩雷"概率较大。就像买水果不能只看外表光鲜，选择债基也不能盲目追逐短期收益。

结语：收益回归理性，投资更需平常心

债基收益下降直逼货基，本质上是市场周期轮动和资金再平衡的结果。过去几年债基的高收益其实是特殊市场环境下的产物，就像疫情期间的口罩生意，很难长期持续。随着市场回归常态，债基收益向合理中枢靠拢也是必然趋势。

对投资者而言，与其纠结于债基和货基的收益差距，不如重新审视自己的资产配置逻辑。投资就像马拉松比赛，一时的快慢并不重要，重要的是找到适合自己的配速和节奏。如果追求绝对安全，货基和存款仍是首选；如果能承受一定波动换取更高收益，债基依然值得配置；如果风险承受能力较强，不妨适当增加股票资产的比例。

最后送给大家一句投资箴言："市场永远不缺机会，缺的是准备充分的头脑和保持理性的心态。"在这个债基收益重新定位的时代，保持学习、灵活调整，才能在复杂多变的市场中稳步前行。记住，适合自己的配置，才是最好的配置。




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