泰会投 | 什么时候可以抄底债券基金?

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重点提炼

7月以来债券基金波动让不少投资者担心，特别是纯债基金表现令人堪忧，上周同事妹妹悄悄问小编“债基跌这么多了，是不是可以抄底了？”

“我看卖方分析师都说利率最多上行到1.8%-1.9%，现在10年期国债利率已经到1.8%上方水平，是不是可以抄底了”

小编相信很多小伙伴也有同样的疑虑，小编就说说自己的理解，到底现在是不是可以抄底债券基金呢？

纯债基金1该不该抄底，关键看利率

纯债基金涨跌主要看基金投资的债券价格涨跌，债券价格的涨跌与市场利率存在反向关系，当市场利率上行时，债券价格下跌，纯债基金大概率出现下跌；当市场利率下行时，债券价格上行，纯债基金大概率出现上涨。

1按照投资范围，目前债券型基金包括纯债基金、一级债基、二级债基、可转债基金，其中纯债基金仅投资于债券，不参与股票、可转债等权益市场投资；一级债基、二级债基、可转债基金均可以购买不同类型权益性产品。

图：2020年以来利率与债券基金指数的走势



数据来源：wind

2025年7月以来，随着反内卷政策进一步深入推进以及大型基建项目上马，权益市场迎来新一轮上涨，同时债券利率上行，10年期国债利率从1.6%上行到1.85%附近，接近今年3月的利率高点，受此影响，纯债基金表现较弱。

图：2025年以来利率走势



数据来源：wind

怎么看市场利率？

很多小伙伴经常问小编，应该怎么看市场利率呢？哪些因素会触发利率上行呢？

总结下来大概有六个因素：

第一、如果国内宏观经济出现反弹/复苏/走强，利率将上行；

第二、如果央行加息（目前概率不大）或通过流动性投放工具收缩流动性，可能引起利率上行；

第三、如果财政政策不断加码，给市场经济企稳的预期，利率也会上行；

第四、通胀预期上行，例如2016年供给侧改革助推通胀预期上行，利率也会上行；

第五、供需结构失衡，如果国债短期发行计划超出市场预期，可能短期给市场造成冲击，利率也会上行；

第六、股债跷跷板，股票与债券代表两类不同风险偏好，如果股市表现强劲时候，债市大概率也会受到冲击，利率也会上行。

近期利率上行主要受到股债跷跷板影响，股市风头更胜，债市暂时处于逆风中。

这轮利率还会上行多久？

什么时候可以抄底债基呢？

小编回顾了2005年-2025年这20年以来，中国债券利率共经历了7次明显上行，前5次利率上行持续时间都超过1年，后2次利率持续时间略短，这几轮利率上行幅度从166bp到35bp不等。

整体来看，近三次利率上行时间越来越短，上行高度也越来越小。如果参照上一次也就是2022年的上行情况，本轮利率上行的高点可能在1.95%（1.6%+35bp）左右。

图：2005年以来利率走势概览



数据来源：wind

下一步，我们更应该关注国内经济是否持续复苏，这才是影响利率走势的关键。如果没有经济持续复苏，利率上行的基础就不牢固，短期影响利率上行的因素终将消失。

过去一年，中央推出了一系列的稳增长政策，包括推出10万亿债务置换、两重投资计划、消费耐用品补贴政策、及反内卷等多项政策。

虽然从2025年8月中旬公布宏观数据来看，经济增长依然不均衡，呈现“生产强，需求偏弱，价格数据弱”的特点，但是我们要相信政府有“搞好经济”的决心，

因此我们要对市场多一些耐心，多一些等待，多关注政策和数据，说不定等一等，更好的纯债基金投资机会就出来了。

主要金融市场表现

A股市场：

上周指数波动加大，成交有所回落，上证综指下跌1.18%收于3812.51点；创业板指上涨2.35%收于2958.18点。

行业方面，电力设备、有色金属、医药生物、纺织服饰和公用事业涨幅居前，国防军工、计算机、非银金融、电子和钢铁跌幅较大。



数据来源：wind

港股市场：

上周港股高开低走再反弹，阿里业绩与资本开支超预期大幅上涨，随后港股跟随A股回调与反弹，上周恒生指数/MSCI中国指数分别上涨1.36% /上涨1.89%，并大幅跑赢A股。

行业层面，前一周下跌的创新药迎来强势反弹，恒生医疗保健业领涨7.07%；恒生电讯业领跌3.71%。



数据来源：wind

债券市场：

上周债市与股市关系进入跟跌不跟涨状态，即股市调整时，债市修复力量不坚定，股市反弹，债市弱势更为直接；上周债券利率先下后上，上周五10年期国债利率收至1.83%，环比下行1bp；30年期国债利率收至2.11%，环比下行3bp，中债新综合指数微幅上涨0.05%。



数据来源：wind

大类资产配置策略

A股市场：

重大事件前后资金博弈属性增加，叠加光模块等前期热门板块大幅调整，市场短暂调整，但后续美联储降息大概率落地，增量资金仍有空间，市场中长期仍有上涨空间，短期市场有望转向前期涨幅较小的周期、消费等政策博弈板块。

港股市场：

随着美国经济走弱，9月美联储开启降息已无太大悬念，这对于港股的流动性将带来利好，前期港股跑输A股较多，这种情况有望迎来修复，港股互联网及科技板块中报业绩大多较为强劲，值得重视。

债券市场：

当前股市对债市影响仍在延续，债市趋势性的修复行情或仍需等待，但在经济没有明显转强时，利率上行有顶，预计10年期国债利率在1.5%-1.9%震荡概率较大。

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