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货币基金新常态:规模创新高背后的收益困境与突围之路

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发表于 2025-10-11 13:01:20 | 显示全部楼层 |阅读模式
余额宝12年累计收益超5000亿元,每天为用户赚超过1亿元,但平均收益率已降至1.2%的歷史低点。

截至2025年7月底,中国公募基金总规模历史上首次突破35万亿元,货币基金作为规模最大的品类,资产净值已突破14万亿元大关。

但与规模增长形成鲜明对比的是,货币基金平均7日年化收益率已降至1.2%,相当一部分产品的收益率甚至跌破1%,收益率超过2%的产品已不复存在。

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01 规模与收益的背道而驰

中国证券投资基金业协会最新数据显示,截至2025年5月末,货币基金总规模首次站上14万亿元,成为公募基金总规模增长的重要“助推器”。

2025年4月,货币基金规模较3月底增加了6648.39亿元,贡献了当月公募基金规模增长的主要部分。

货币基金规模逆势增长的背后,是投资者对低风险、高流动性产品的偏好抬升。

随着银行存款利率不断下调,大行1年定存挂牌利率已降至0.95%,货币基金与存款的利差优势反而扩大。

国盛证券研究报告指出,2025年二季度货币基金相对于存款收益优势抬升,推动了货基规模增速回升。

货币基金收益率与1年定存挂牌利率的利差由3月的34.95个基点上升至6月的38.78个基点。

02 收益率进入“1时代”

回想2013年,余额宝横空出世,其7日年化收益率一度突破6%,成为现象级产品。

十余年过去,货币基金收益率已今非昔比。Choice数据显示,截至2025年7月1日,全市场364只货币基金的平均7日年化收益率仅为1.22%。

这一数据相比2023年末的2.34% 和2024年末的1.46% 呈现持续下行趋势。

目前,货币基金7日年化收益率超过2%的产品已不复存在,仅前海开源聚财宝A一只产品在1.9%之上。

更有53只货币基金的7日年化收益率跌破1%,占比14.32%。

03 收益下行的多重因素

货币基金收益率持续走低有多方面原因。中欧滚钱宝货币基金经理管志玉分析,货币基金主要投向存款、同业存单、短期限债券、逆回购等资产。

近段时间,央行对于资金面的态度温和,政策利率呈现中枢下移的趋势,包括银行多次下调存款利率,短端资产的收益率下行,货币基金收益率随之走低。

政策层面,去年11月底发布的市场利率定价自律机制对非银同业存款利率的优化管理,也影响了货币基金收益。

德邦基金指出,货币基金因同业存款自律倡议落地,要求活期同业存款利率参考7天逆回购利率,因此不得不减持高收益同业存款,导致收益率逐步下降。

税收优势也是货币基金吸引机构投资者的重要因素。二季度资金转松,资金、存单与货基收益率的利差震荡回落,机构直接出借资金和投资存单动机减弱。

考虑到货币基金的税收优势,机构申购货币基金的动力有所增强。

04 货币基金的突围之路

面对收益率持续下行的挑战,货币基金管理人正在积极探索突围之路。

优化费率成为提升货币基金吸引力的重要手段。

9月23日,天弘基金公告称,旗下全市场规模最大的货币基金——天弘余额宝货币市场基金决定调低基金的托管费,由0.08%年费率调低为0.07%。

这是该基金成立12年以来首次降费。

余额宝此次调降托管费率并非个案。易方达基金、国新国证现金增利等多家公司也纷纷公告下调货币基金的费率。

自2023年7月公募基金费率改革起,便有一批货币基金陆续开始下调托管费率。

场景化创新成为货币基金维持吸引力的另一策略。以余额宝为例,其“攒着”服务上线后,截至2025年5月底,已有超500万人将钱转入该服务帮自己“管住手”。

去年上线的“攒着”新服务,每次转入都自动选择收益更高的货币基金,这部分钱也无法用于日常消费,满足了用户的强制储蓄需求。

2025年9月,余额宝再次升级,推出“攒黄金”、“攒定期”、“攒收益”与“攒零花”四大核心板块,从单纯的“零钱袋”升级为“攒钱全家桶”。

拓宽投资渠道成为货币基金提升收益的探索方向。二季度货币基金大幅增持存款1.14万亿元,存款占比回升5.62%至26.97%。

同时,货币基金拉长久期加杠杆,二季度末货币基金投资组合平均剩余期限为83.16天,较上季度拉长7.50天;平均杠杆率105.81%,较上季度上升1.85%。

05 未来展望与趋势

展望未来,货币基金收益率可能继续下行。国盛证券研究报告认为,随着资金及存单利率下行,货币基金收益率或将继续下行,相较于存款收益优势将减弱,货币基金规模增长或将放缓。

鑫元基金固收团队表示,中期来看,我国经济仍处于新旧动能转换的过渡期,政策利率有进一步下调可能。

考虑到要保持合理的银行体系净息差以及为后续政策预留空间,利率中枢下移的速度大概率趋缓。

尽管收益率处于低位,中国货币基金的核心竞争力并未受到根本性的削弱。

德邦基金认为,由于采用“双轨制”的利率传导机制,货币市场利率和存款利率同时受到政策利率的影响。

在存款自律机制下,银行存款利率频繁下调,且下调幅度更高,因此相对于存款,货币基金仍有一定的优势。

晨星(中国)基金研究中心高级分析师吴粤宁建议,若要保持货币基金的竞争力,基金公司需优化产品结构、降低费率、提升服务体验。

同时加强投资者教育,引导用户理性看待收益波动。

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从余额宝的“攒黄金”到货币ETF的T+0交易功能,货币基金正从单一的现金管理工具,转型为满足不同风险偏好和流动性需求的综合理财平台。

随着收益率进入“1时代”,货币基金可能不再是我们资产配置中追求收益的主角,但它作为资金“避风港” 的价值依然稳固。

在资本市场波动加大背景下,货币基金继续在居民财富管理中扮演着稳定器的角色。



作者:微信文章
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