基金市场周报 | 权益市场重新上行,债券基金表现韧性(10.20-10.24)

醉于山水

/ 摘要 /

宏观经济和市场观点：美国政府停摆的市场影响或有限，关税的TACO交易预期也较强，预计对美股等美元资产的冲击逐步减弱。二十届四中全会重提以经济建设为中心，反映了2025年经济增长目标的紧迫性，未来年均5%左右的增速是必需的，因此也意味着宏观政策在未来的不可或缺，但决策层也意识到短期的刺激可能“欲速则不达”，更注重优化结构和改革转型来提升长期的经济活力和高质量发展，来保证长期的经济增长。

基金市场动态：按基金成立日统计，上周(10.20-10.24)全市场新发行基金30只，从类型来看，股票型基金15只，混合型基金9只，债券型基金3只，QDII基金1只，FOF基金2只。

权益市场：上周国内权益市场方面，科创50、创业板指、中证1000、中证500涨跌幅分别为7.27%、8.05%、3.25%、3.46%，上证50和沪深300涨跌幅分别为2.63%和3.24%。上周恒生指数和恒生科技指数涨跌幅分别为3.62%和5.20%。海外市场来看，道琼斯工业、标普500、纳斯达克指数涨跌幅为2.20%、1.92%、2.31%。

权益基金：上周万得股票型、混合型、股票指数型基金指数涨跌幅分别为3.63%、3.10%、3.64%。另一方面，万得价值、平衡、成长风格基金指数涨跌幅分别为1.41%、2.45%、4.95%。

债券市场：上周债市主要指数涨跌互现，具体而言，中债综合净价指数下跌0.08%，国债及政金债净价指数下跌0.11%；信用债净价指数上涨0.07%；可转债指数上涨1.47%。

固收基金：上周固收类基金指数普遍上涨，固收+基金指数表现普遍好于纯债基金指数。其中偏债混合型基金指数表现最好，上涨0.63%；其次是混合债券型二级基金指数，上涨0.49%。

一、宏观经济和市场观点

海外方面，美股受到关税冲击之下短暂回调后继续上涨，月内恢复到前期的高点位。企业盈利及其预期继续处于历史高位，政府停摆持续，但市场的解读或存在分歧，一方面政府停摆对相关财政项目的实施、风险偏好的提升产生较大影响，另一方面市场或认为政府停摆能够重塑美国财政纪律，美国财政的无序扩张的风险进一步降低。美国政府自1976年正式执行预算程序以来已经停摆21次，从历史规律看，美国政府停摆后的短期股市表现有涨有跌，没有稳定的相关性。

二十届四中全会重提以经济建设为中心，反映了2025年经济增长目标的紧迫性，未来年均5%左右的增速是必需的，因此也意味着宏观政策在未来的不可或缺，但决策层也意识到短期的刺激可能“欲速则不达”，更注重优化结构和改革转型来提升长期的经济活力和高质量发展，来保证长期的经济增长。

全会着重强调了长期中的产业体系构建和科技创新发展，提出加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，重要性和紧迫性大于国内统一大市场和扩大内需。对于扩大内需，更加强调消费和生产、消费与投资的关系，而非刺激规模增长。同时在产业体系上，市场期待的制造业和服务业一定程度的再平衡并未被强调，仍然强调制造业的合理比例和未来科技产业的发展壮大。由此看，在加强外部应对和斗争的整体环境下，消费和服务业的长期发展空间扩张并未被政策支持，因此短期经济矛盾明显放缓的难度较大，也即当前消费明显提振、居民收入增长和地产明显恢复仍需要一定的耐心。

股市而言，A股市场在重要会议召开后开始企稳反弹，上证综指创下十年来收盘新高，但各大宽基指数的分化依然显著，结合持续2万亿以下的交易量，显示市场风险偏好的修复仍未完成。四中全会公告的发布加上中美重新开始谈判一定程度再度提振了市场信心，不过下周仍将面临谈判结果的不确定性，接下来随着更多关于十五五规划的细节披露，市场主流资金将继续聚焦以科技创新和自主可控为核心的相关资产，指数整体在震荡中底部抬高的格局没有变化。

债市而言，上周债市在股市上涨之际重回震荡，但情况已明显好于前期。负债端的压力、机构行为和基金销售费用新规或继续对债市产生扰动。收益率曲线呈现略走平趋势，长端利率在前期阶段性高位调整的情况下保持稳健，而短端震荡，或反映了市场对央行重启买债等操作的预期有所调整，即便季初资金面十分平稳，但短端利率依然略有上行。后续看，市场可能在四季度或受到财政预期提升和负债端波动的影响，震荡局面难改。

二、基金市场动态

按基金成立日统计，上周全市场新发行基金30只，从类型来看，股票型基金15只，混合型基金9只，债券型基金3只，QDII基金1只，FOF基金2只。


上周基金规模基金经理变更情况如下表所示。


三、权益市场分析

1.权益市场整体走势

上周权益市场A股方面，科创50、创业板指、中证1000、中证500涨跌幅分别为7.27%、8.05%、 3.25%、3.46%，上证50和沪深300涨跌幅分别为2.63%和3.24%。

上周恒生指数涨跌幅为3.62%，恒生科技指数涨跌幅为5.20%。海外市场来看，道琼斯工业指数涨跌幅为2.20%，标普500指数涨跌幅为1.92%，纳斯达克指数涨跌幅为2.31%。



2.权益市场估值

从估值来分析，上证50、沪深300整体估值分别为12.31、14.56。中证500、中证1000整体估值分别为34.39、47.02。创业板和科创50估值分别为43.51、182.37。



从股债性价比来看，10年期国债收益率与万得全A（除金融、石油石化）股息率差值为0.37%，高于三年滚动负两倍标准差。



分行业估值来分析，计算机、国防军工、电子的行业整体估值分别为92、86、73。
四、权益基金分析
1.权益基金走势

上周万得股票型、混合型、股票指数型基金指数涨跌幅分别为3.63%、3.10%、3.64%。另一方面，万得价值、平衡、成长风格基金指数涨跌幅分别为1.41%、2.45%、4.95%。



近一周和近一月上涨排名靠前的开放式基金（考虑了基金规模），请参见下列两表。



五、固收市场分析

1.债券市场整体走势

上周债市主要指数涨跌互现，具体而言，中债综合净价指数下跌0.08%，国债及政金债净价指数下跌0.11%；信用债净价指数上涨0.07%；可转债指数上涨1.47%。



2.货币市场流动性
上周货币市场资金利率水平较前一周整体变化不大；央行全周净投放1981亿元。



3.利率

上周国债与国开债各期限利率多数上行，其中国债1Y上行幅度最大，国债3Y上行幅度最小，10Y-1Y期限利差有所收窄。



六、固收基金分析

上周固收类基金指数普遍上涨，固收+基金指数表现普遍好于纯债基金指数。其中偏债混合型基金指数表现最好，上涨0.63%；其次是混合债券型二级基金指数，上涨0.49%。







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