基金销售结算新规堵漏洞,＂货币基金增强＂模式说再见!

王建新1

随着最新基金销售结算资金交收机制出台，引发市场争议的“货币基金增强”这一业务模式迎来了退场时刻！

（关于“货币基金增强”业务模式，晓赢曾有专题介绍《"货币增强"策略，是"内卷"还是"进化"？》）

据多家媒体公开报道，监管部门下发最新一期的《机构监管情况通报》，要求规范公募基金销售结算资金交收机制，提高基金投资运作效率。

主要内容包括：

①场外货币基金：申购款必须在份额确认日（即T+1交易日）16：00点前划给管理人；

②赎回费：除了货币基金和存单指数基金，其他基金赎回时效最快为T+2；

③宣传材料中不得使用“实时到账”“极速赎回”等表述；

④过渡期6个月内完成所有产品整改。

对于货币市场基金，监管首次明确了申购资金交收时间节点：

“基金管理人应当在基金份额确认日当日10:00前将确认数据和资金清算数据发送至基金销售机构，基金销售机构应当在基金份额确认日当日16:00前将确认成功的申购资金在扣除相关手续费（如有）后划转至该基金的注册登记账户。基金注册登记机构应当及时将申购资金从注册登记账户划转至基金财产托管账户。”

这一机制的优化与完善，意味着“货币基金增强”模式利用资金交收的“漏洞”被彻底堵上，对部分银行理财长期采用的“贴息”操作形成直接冲击。

此前，对基金申购资金交收时间节点，监管多为原则性要求，交收时点由销售机构和管理人自行约定。

从而导致个别渠道存在资金在途时间偏长、沉淀在销售端账户的情况，因此有了贴息模式的操作基础。

该业务的主流玩法，理财公司每周四通过代销机构申购货币基金，资金会先进入代销机构的托管账户，因采用T+2资金交收模式，周末非工作日，资金会在代销机构托管账户趴账4天，到下周一才会划转到基金管理人账户。代销机构和托管的中小银行协商，拿到较高活期利息，再把部分利息补贴给理财公司。

周四申购，再下周三赎回，循环操作，这样在一个 7 天周期内，理财公司实际能获得6天的货币基金收益，叠加4天的资金沉淀利息，形成 “一鱼两吃”的套利闭环。



在收益上，“货币基金增强”通常比普通的货币基金高0.2%-0.5%（年化）。但这种方式，会让理财资金仅在基金账户停留3天却享受6天收益，多出来的收益实则侵占了其他基金持有人的收益，违背了资管业务公平对待原则，还可能引发系统性风险。

这次基金销售结算资金交收新机制，要求申购款必须在确认日（即T+1交易日）16：00点前划给管理人，资金交收“时间差”的漏洞被堵住，“贴息”操作空间被大大压缩，新规后对比：



可以说，新规的出台具有极强的针对性，通过压缩销售资金的在途时间，从根本上封堵了套利空间，货币基金增强模式就此终结。

新规自11月24日实施，不符合要求的产品现在6个月内完成调整。

面对“货币基金增强”模式的终结，对此有依赖的理财公司必须迅速重构收益策略，从套利依赖到主动管理转型。

此次《通报》对申购或赎回资金交收时间、宣传营销等方面提出一系列要求，是2025年公募行业在“防套利、去机构化”的路上又一实质性进展，对构建公平、透明、可持续的基金生态具有重要意义。



作者：微信文章