华泰柏瑞基金柳军:借道科创板ETF 开启科创板指数投资新时代

狂风974

作为A股市场增量改革的“试验田”，科创板自诞生之日起，就被市场对标美国纳斯达克，定位于支持和鼓励“硬科技”企业上市。

随着科创板ETF获批，科创板在运作一年多时间之后，正式进入指数投资时代。华泰柏瑞作为业内少有的运作百亿级宽基ETF经验的基金公司，在首批科创板ETF授权中拔得头筹。

在华泰柏瑞指数投资部总监柳军看来，投资科创板可以分享科技创新带来的成果和红利，通过科创板ETF参与科创板市场，可以大幅降低个人投资者参与科创板投资门槛，此外，科创板企业分化较大，投资科创板ETF即挑选了好的“赛道”，也在一定程度上规避了挑选个股的风险。



科技创新是时代发展大势所趋

定位为重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术及战略性新兴产业，科创板一直被视为A股市场皇冠上的“明珠”。作为继上证50、沪深300等宽基指数之后，A股市场最重要的代表性指数基金产品，科创板ETF也被业内视为具有战略意义的指数产品。

华泰柏瑞指数投资部总监柳军表示，指数基金的投资价值取决于标的指数的发展前景，而在他看来，设立科创板并试点注册制是落实创新驱动发展战略，增强资本市场助力提高我国关键核心技术创新能力的服务水平、促进高新技术产业和战略新兴产业发展、完善资本市场基础制度以及推动高质量发展的重大改革举措。参与科创板投资，一方面支持我国科技强国、创新驱动战略的发展，支持科创企业做大做强；另一方面也将共享科技创新带来的成果和红利，紧紧把握时代潮流。

柳军同时指出，科创板未来的增长动力在于以下几点：一是关键核心技术突破带来的生产力发展，或者对部分境外垄断产品的国产化替代；二是一带一路建设为科创企业提供了广阔的市场空间；三是对外开放和人民币国际化将引入大量外资投资于科创板；四是科创板作为资本市场基础制度改革的排头兵，国家和地方必将投入充分资源确保改革成功，以形成良好的示范效应；五是科创板市场规模扩大后将吸引更多优质科创企业上市，上市公司质量有望持续提高，增强科创板的投资价值。

值得注意的是，此次科创板ETF的标的指数——上证科创50成份指数编制上与传统指数也存在一定差异。“在成份股的调整周期上，传统指数一般是半年或一年调整一次，而科创板刚刚推出，不断有新的企业上市，各上市公司之间市值等方面差异较大，若是继续维持传统指数的调样周期，会削弱指数代表性，因此科创50指数调样周期定为每季度一次。此外，为了使得科创50指数能够及时反映板块全貌，对大市值公司设置差异化的纳入时间安排，在指数编制方案中就提到，科创板企业若是上市以来日均总市值排名在科创板市场前 3 位，但上市时间超过 1 个月并获专家委员会讨论通过，可以进入科创50指数。”柳军举例称，例如7月份上市的中芯国际，目前A股总市值已经超过2000亿，根据上述方案，中芯国际未来或有可能纳入科创50指数。

“贵亦是珍贵”

正确看待科创板“高估值”

Wind数据显示，截止9月11日，科创50指数今年以来上涨31.25%，尽管指数表现领先多数宽基指数，但高达70倍的市盈率，也让很多投资者对其“高估值”无所适从。

柳军也直言，若从横向比较，创业板指数市盈率超过60倍，创业板50指数也超过70倍，与科创板均处于同一分位；若是与海外市场比较，纳斯达克100指数目前整体市盈率34.7倍，但若是剔除纳斯达克头部的30家公司，其余的纳斯达克股票估值也近80倍，科技创新型的公司估值偏高放眼全球似乎是常态，若是这些公司都不能获得更高的估值，那如何吸引资本参与科创企业的发展。加之，科创板与纳斯达克市场的发展阶段也不一样，纳斯达克早期也经历过估值泡沫，随着逐渐培育出众多伟大的科技企业，整体估值才逐渐下移。目前，科创板仍处于起步阶段，未来若是科创板也培育出伟大公司，估值也会有所下降，其估值下降之际即是科创板收获的季节，对于科创板我们需要保持一定的包容度，毕竟我们投资的是科创板的未来。

此外，在柳军看来，科创板本身就允许未盈利公司上市，对于创新型公司，并没有约定俗成的估值标准，简单套用PE估值，本身在估值方法上或也存在一定偏差，相比PE估值，PS估值会相对更合理一些。

“众所周知，科技赛道非常残酷，具有赢家通吃的特点。现在已经上市的科创板公司，理论上，未来可以通过兼并收购做大规模，目前偏高的估值也有一定的道理。”柳军总结，科创板的“贵”不仅仅体现在价格高，还可以理解为“珍贵”，A股的伟大公司大概率诞生于科创板。

除了估值之外，科创板运作满周年之后的解禁潮也被市场关注。对此，柳军称，科创板7月迎来第一波解禁潮，事实上已经在大家预期之内，若是长期看好某个科创企业发展，解禁带来的价格调整，不失为一个更好的买点。此外，交易所也推出了科创板公司股东通过询价转让及配售方式减持股份的制度安排，对科创板解禁也创新性设计了市场化、多元化的退出渠道，将解禁化整为零，以时间换空间，延缓集中减持对市场的冲击。

科创板ETF

将大幅降低投资者参与门槛

从参与门槛及交易便捷性上看，科创板ETF也是普通投资者参与科创板投资的好工具。

“科创板ETF将大幅降低投资者参与科创板投资的门槛，目前个人投资者参与科创板股票需要满足证券账户和资金账户超过50万元和2年投资经验的条件，科创板ETF的推出丰富了投资者参与科创板的投资工具。此外，科创板ETF也将接轨科创板的制度安排，ETF涨跌幅也将相应调整为20%，大大增强ETF的可交易性和流动性，成为投资者新的投资品种。”据柳军介绍。

“对于普通投资者而言，买科创板ETF就是买赛道。”柳军分析，“科创板个股本身估值分化很大，既有高达千倍以上估值的企业，也有公司估值只有20倍，此外，这类科技创新型的企业未来前景存在诸多不确定性，无论对个人投资者还是机构投资者，本身研究挑选的难度都很大，通过指数化投资可以规避挑选个股的风险。加之，科创50指数在编制规则上就是不断遴选公司的过程，只有得到市场认可的公司，市值规模才能做大，才有可能进入科创50指数。”

据了解，华泰柏瑞基金是业内ETF管理经验最丰富的公司之一，发行了市场首只跨市场ETF和首只红利主题ETF，是国内最早涉足ETF领域的管理人之一。华泰柏瑞旗下拥有规模和流动性居首的跨市场沪深300ETF和股票Smart Beta策略 ETF。其中，华泰柏瑞沪深300ETF更是上交所沪深300ETF期权合约独家标的，目前已成为场内最活跃的期权品种之一。公司在被动投资领域精耕细作，保持着十四载无差错运营的记录。此外，华泰柏瑞科创板ETF的基金经理柳军先生管理的华泰柏瑞沪深300ETF和华泰柏瑞红利ETF于2019年3月分获 “2018年度最佳股票ETF”和“2018年度最佳Smart Beta ETF”奖项（中国基金报，英华奖）。（CIS）

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作者：中国基金报