招商银行//ETF基金申购和赎回(12)

东未红

招商银行H股年涨32%AH股价倒挂   总资产近八年翻倍增长
招商银行发布业绩快报：2025年实现营业收入3375.32亿元，同比增长0.01%；归属于该行股东的净利润1501.81亿元，同比增长1.21%。

截至2025年末，招商银行资产总额首次超过13万亿元，较上年末增长7.56%。自2019年以来连续六年资产规模登上新的万亿台阶，八年时间就已实现资产规模翻倍。

而在资产质量方面，截至2025年末，招商银行不良贷款率0.94%，较上年末下降0.01个百分点，连续五年保持在1%以下的低位。

2023年和2024年，招商银行曾分别实现营业收入3391.23亿元、3374.88亿元，同比减少1.64%、0.48%；归母净利润1466.02亿元、1483.91亿元，同比增长6.22%、1.22%。与前两年相比，2025年该行营收实现止跌回升。

2025年第四季度，招商银行的营业收入和归母净利润分别为861.12亿元、364.09亿元，同比增长1.57%、3.4%，归母净利润增速达到四个季度中最高水平。

2025年，该行非利息净收入为1219.39亿元，同比减少3.38%，降幅较2025年前三季度的4.23%有所收窄。

在十万亿规模的股份行中，2025年全年，兴业银行、中信银行、浦发银行分别实现营业收入2127.41亿元、2124.75亿元、1739.64亿元，同比增长0.24%、-0.55%、1.88%；归母净利润774.69亿元、706.18亿元、500.17亿元，同比增长0.34%、2.98%、10.52%。

截至2025年末，招商银行拨备覆盖率391.79%，较上年末下降20.19个百分点；贷款拨备率3.68%，较上年末下降0.24个百分点，风险抵补能力依旧较为充足。

2025年，招商银行实现归属于该行普通股股东的加权平均净资产收益率为13.33%，同比减少1.05个百分点，自2024年跌破15%之后，该行ROE再次出现负增长。

2025年9月的业绩说明会中，招商银行的行长王良就曾公开回应ROE下滑的问题。他表示，ROE的水平高低，与利润增速、净资产增速和现金分红这几个指标紧密相关。由于这两年来招行的净利润增速放缓，导致ROE下降，所以管理层也高度重视投资者的关切。对于招行管理层而言，保持一个比较高的ROE水平，给股东带来比较高的回报，是经营的重要的努力目标，所以招行会通过努力继续保持领先优势。

彼时，对于投资者提出的通过加大分红、减少净资产分母，进而保持较高ROE水平的建议，王良称，从管理层来讲，会结合招商银行的资本实力和业务发展，还有经营环境监管的政策，以及投资者的意见来做出综合的平衡。

日前，招商银行宣布实施2025年半年度分红派息，合计派现255.48亿元，分红率达到35.02%。包括本次分红在内，上市后招商银行累计已分红4276.54亿元。

二级市场上，2025年1月、3月、6月和12月，平安人寿曾四次举牌招商银行H股。2025年全年，招商银行A股、H股累计涨幅分别为13.23%、32%。

截至1月23日收盘，招商银行A股、H股股价分别为37.5元/股、46.4港元/股，AH溢价率约为-12%。

A股融资余额最新为27075.43亿元（截至1月22日），为历史次高。本周融资净偿还合计80.41亿元。分行业来看，有色金属、非银金融、银行、食品饮料融资净买入额超过10亿元，分别为40.34亿元、25.58亿元、14.64亿元、10.15亿元。



招商银行仍然是好的投资标的吗

原创风雨三更风雨三更五好新人2026年1月25日 21:21福建

从资产方面看，招商银行达13.07万亿，增长7.56%，在股份制银行里排名第一。第二的是兴业银行，总资产11.09万亿元，增长5.57%，此外，中信、浦发银行总资产也均突破10万亿元。在增速方面，招行仍然保持领先。但是宁波银行和南京银行的资产增速均突破16%，这是两家地方性银行营收和利润仍保持较快增长的原因所在。

但是总资产创造的收益角度看，招行又再次领先，营收/总资产达2.58%，而宁波银行为1.98%，其它都在2%以下。从营收创造的利润能力看，即净利润/营收，招行为44%，宁波为40%，其余都在40%以下。招行又再次领先。

从净利润的绝对值来看，差距就有点大了，2025年招商银行为1501亿元，而兴业银行为774亿元，中信银行为706亿元，浦发银行更是只有500亿元。以上四家银行的总资产相差并不大，但是招行净利润远超出其它银行，大部分在2倍以上，拉开了一个身位。

主要原因是招商银行是以一家以零售见长的银行，据披露，其2025年三季度管理的客户总资产（AMU）为16.5万亿，如果扣除储蓄存款4.31万亿，仍然拥有表外管理的资产超12万亿元，这一些是没有体现在报表里的。也就是说，在实际管理资产方面，招行也是兴业、中信的两倍。

从这一点看，招商银行已经不是跟兴业、中信银行在同一个档次里了，抛开了身位，而且在向更大的一流银行进军。但是大有大的难处，大有大的责任。

首先是国内银行与国际银行业不可比，特别是与美国银行业，美国银行业就是唯利是图（这个不接受反驳），以赚钱为目的，所以其贷款定价才会那么高，息差一直保持在2-3%之间，甚至在这之上。但是国内银行业越来越被要求成为经济增长的基础设施，是用来支持实体经济的，而且要普惠。因此，对于中小企业贷款，不能高定价，对于大客户，由于谈判地位在那里摆着，贷款更不可能定高价。因此低息差环境可能会长期保持。

而且，既然是基础设施，最终的收益也是会因为网络的扩大而被摊薄的。比如一个省份的高速公路，一开始会先修主干道，这个道路车流量很大，增长很快，如果是单这一条高速公路，那肯定是赚死了。但接下来会要求把该省主要地级市的高速网给建起来，虽然投资成本高，但是因为路网主架构形成了，会有网络规模效应，带动车流量的更快速增长，因此，在财务上也是划算的。但是为了普惠考虑，现在要求连下面的县级市也得建高速，也得联网。这笔账就如何也算不过来了。因为投资更大，而能增加的车流量却相当有限，肯定是赔本的生意。到了最后，从财务角度，一个省份的高速公路只能统筹起来，统建、统收、统还、统贷，否则就运转不下去，因为利息到了最后可能都付不起。

而且，从现有银行的技术手段来讲，大家都解决不了最后一公里的问题，即怎么平衡下沉市场中的成本与收益的问题。看看美团、阿里、京东在投入闪购外卖大战的投入，你就有感觉了。

其次是目前市场已经棋到中盘，招行在摆脱兴业、中信等追兵之后，与国有银行已经处在同一规模阵营，之间的竞争已不可避免。而且现在可是资产荒，绝对的存量市场，短兵相接之下，难占便宜。

在这种情况下，招行这只大象如何转身，如何跳舞？

在这种环境底下，2022年到2025年招行的总资产年均增长率仍然保持在7.5%以上，其实已经是难能可贵了，也充分说明了它的实力和水平。（转载有删节）




25Q4银行股仓位边际上行

四季度市场风险偏好有所降温，资金向银行股回流。偏股型基金仓位环比企稳， 25Q4末银行板块仓位较Q3末小幅上升0.04pct至1.89%，大行、股份行、城商行、农商行分别环比+0.08pct、+0.02pct、-0.06pct、持平。37只重仓股中18家被减持，成都、民生被减持较多，成都自2021年以来首次退出基金前十大持仓，中行、建行、兴业、宁波等获增持。南北向资金也呈流入态势，25Q4末银行板块北向、南向资金仓位分别环比0.1pct、1.8pct至6.8%、17.4%。开年以来银行投放积极，2026年息差降幅有望进一步收窄，当前股息估值性价比仍较为突出，银行基本面筑底回稳。截至1月23日，A/H股银行板块近12个月股息率达4.87%/4.88%，10年期国债到期收益率为1.83%，当前股息估值性价比仍较为突出，银行基本面筑底回稳。个股关注基本面质量、盈利弹性较好的优质银行宁波、南京、渝农AH；股息性价比优秀的上海、成都。
















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