测评香港保险产品,我必做的几件事

因醉鞭名马幌

这是「特别分子Mark」的第 151 篇文章   文字数量：4364 字  |  阅读时间：约 10 分钟


最近两年，香港保险作为一个美元配置+资产隔离的新宠不断地刷屏朋友圈。但凡有有接触过的朋友都会知道IRR（内部回报率），分红实现率，等诸如此类，代理人或经纪人所常常提到的数据。

但是，你真的觉得就凭这些一张张预期收益的现金价值表，就能告诉大家是不是要花重金投入产品呢？

今天，我作为一个圈内人，就来跟大家分享一下经验，我是如何快速确定一家保险公司是否靠谱，产品是不是值得入手。

01 深度理解，什么是分红险

我觉得在看产品收益之前，我们首先要做的是理解：什么是储蓄分红险。

我个人觉得，你可以把他理解成一个长线的保本基金，你投入的资金通过参与保险公司内部的经营以及投资，跟公司的股东一样获取分红。

而正是因为我们处于在一个无风险利率下行的时代，大部分人保本的惯用方式（储蓄）收益缩水，所以我们才需要牺牲资金的流动性去获取一个安全但是收益不至于缩水的方式。而这也是为什么大部分人考虑储蓄分红险的原因。

整个储蓄分红险里面，保证收益的部分占比较低，但是保本写入合同。分红部分预期有不确定性（我未来利润的大头）。所以，更值得我研究一定是分红部分到底能不能按照预期达成。

为什么分红实现率我只作为参考呢？

打个比方一个学生每次考试都是100分，那么未来成绩也能每次考100分吗？不一定吧？如果在我看到这个学生天天不做作业，抱着手机玩游戏的情况下，我是不是有足够的理由去质疑他未来的成绩呢？除非他给出理由：我有特别高效的学习方法。

所以在入手一款产品前最重要的，就是看这家保险公司的经营状况。

02 巴菲特的方法

很多人以前选理财和投资之前经常迷信，这家公司是外资/国资背景/股东实力，这家公司是世界巨头，某某明星也选择了这家公司。但是过去数不胜数的案例告诉我们，这些都只是表象。一家公司好不好，行业里一定有一套公认的盘点准则。说到保险行业，我觉得最具有参考价值的就是巴菲特的方法，毕竟人家的伯克希尔是全世界保险公司经营中当之无愧的王者。

接下来我就带着大家以老巴的方法去做一个拆解：

巴菲特最关注的指标之一：浮存金。保险公司先收取保费，出险之后才进行理赔支付。这种先收费后理赔的模式可以让保险公司拥有大量的沉淀现金。因为保费从收取到赔付出去的这段时间，可以完全由保险公司支配，用来投资，其投资收益归保险公司所有。而且这段时间会有新的保费和理赔进出，所以整体浮存金的规模通常会和保费保持相对稳定的比例。

按惯例，我拿AXA安盛当例子，带大家一步步拆一下。

先让Gemini给我做了个总结：在过去10年的时间，AXA的的保费增长除了20年疫情以外基本都保持了不错的增长。

年份	总保费及其他收入 (亿欧元)	同比增长/变化备注
2024	1,103	+8% (创历史新高，主要受财险和健康险驱动)
2023	1,027	+3% (受IFRS17会计准则调整影响，增速稳健)
2022	1,023	+2% (核心业务如财险、健康险增长强劲)
2021	999	+6% (疫情后业务全面复苏)
2020	967	-7% (主要受新冠疫情及减少低利润业务策略影响)
2019	1,035	+1% (完成对XL Group的整合)
2018	1,029	+4% (战略重整关键年，收购XL Group)
2017	985	保持稳定
2016	1,002	业务跨入千亿欧元大关
2015	985	持续稳健增长

而其偿付能力也一直维持在190%-220%直接，也就是说相对于100块钱的债务，我账上准备着190-220的现金用于支付。

年份	Solvency II 比例	财务稳健性评级
2024	216%	极其稳健 (受强劲运营盈利支撑，即使在分红后)
2023	227%	历史高位 (资本生成能力极强)
2022	215%	保持稳定 (抵御了利率波动的冲击)
2021	217%	大幅回升 (后疫情时代的资本修复)
2020	200%	处于目标区间 (反映了疫情期间的资本韧性)
2019	198%	稳健
2018	193%	受收购XL Group及金融市场波动略微承压
2017	205%	表现强劲
2016	197%	切换至新规后的稳健表现

截至2024年底，AXA管理的资产总额（AUM）达到 8,790亿欧元。其中，由保险业务产生的可投资资金（即核心浮存金）占据了绝大部分。

第二个指标：获得浮存金是需要一定成本的，这个成本越低越好。一般保司内部都会统计综合成本率：指经营成本加上理赔损失除以保费收入的比率，若比率小于100%则表示有承保利益，反之则有承保亏损，亏损的部分就是获得资金的成本

2024年AXA的综合成本率（Combined Ratio）为91%。这意味着AXA在获取保费时不仅没花钱，反而还有9%的承保盈利。这个意思就是保险客户不仅把钱借给AXA投资，还额外付给AXA 9%的手续费。

看完了资金获数量和成本率，那接下来决定利润的环节就是资金的收益率了。

AXA的投资组合目前约有 4,800亿欧元（核心账面价值），主要以固定收益（债券）为主。

时期	平均资金收益率 (账面)	市场环境与策略
2015-2018年	3.0% - 3.4%	低利率泥沼期：AXA开始减持政府债，增持企业债和房地产，以维持收益水平。
2019-2021年	2.6% - 2.8%	历史低点：受全球超低利率及疫情冲击，新资金配置收益率跌破3%，整体收益率被老债券摊薄。
2022-2024年	3.0% - 3.2%	显著反弹：受益于欧元区和美元加息，新购债券的票息大幅提升。2024年新业务配置收益率已回升至4%以上。

相比单纯的资金收益率，AXA更看重Underlying ROE（剔除市场波动的运营报酬率），这反映了浮存金与投资收益结合后的最终效率。

10年平均水平： 约 10.5% - 12.5%2024年峰值： 达到 15.2%（创近年新高）。增长逻辑： 尽管投资收益率（3%）看似一般，但AXA通过财务杠杆和承保盈利（综合成本率91%），将这3%的资金回报放大了5倍左右，最终回馈给股东15%的报酬。

整个AXA的投资收益公式基本可以归纳为：

（9%低成本保费获取）+（3% 稳健投资收益）+（3%高运营效率）= 15% 股东回报

基于这个演算模型下，你觉得他们家产品长线的IRR=6.5%能达到吗？

我是觉得轻轻松松。

所以，整个保险公司运作下来的一套流程，一定不是单纯的看财报，或者投资收益率。这些单个的因素的确很重要，但是更重要的是你要理解从全局来看保司是怎么赚钱的。

03 为什么选分红险而不是股票？

回到我们开头的讲的，大部分人保本的惯用方式（储蓄）收益缩水，所以我们才需要牺牲资金的流动性去获取一个安全但是收益不至于缩水的方式。而这也是为什么大部分人考虑储蓄分红险的原因。

因为股票本身的波动性，有非常多的情绪在里面。

拿友邦的股票举个例子，2024年的时候跌倒40多块钱，前两天已经到90多了，涨幅都快100%了。



但是友邦本身的经营状况出问题了吗？

没有。人家业务数据好的很

股票除了反应公司本身的价值还综合了市场流动性给它的定价。

之前外面是什么情况？疫情结束老美加息，港股作为一个离岸市场，在没有资本、外汇管制的前提下，大部分的流动性都被美元抽干了。

打个比方，市场上有100家公司，1000亿的资金，那么平均下来每家公司都能有个10亿的市值。但是现在这1000亿为了追逐更高的资本收益，有500亿跑去了别的市场。那剩下来的公司平均一下也是打个对折。

这种情况来临的时候，对于大部分不明就里的普通投资者而言：无疑是一种煎熬。我接触过很多散户朋友，在过去的3-4年间持有的港股都处于腰斩，甚至膝盖斩的窘境，每天生无可恋。这种持股体验可以说已经远远影响到了正常人的普通生活。而到最后一旦心态崩了，面临的就是巨幅的亏损。

相比之下，储蓄分红险的持仓体验会舒服的多。每年看一次净值，心态平和，没有大起大落，然后继续持有。这种被动式的长期持有说白了就是拿时间换空间。巴菲特也说过：投资的第一点就是保住本金。只要你有足够长的时间留在牌桌上，赚钱只是早晚的事儿。

04 最后再来说产品

虽然既往的文章我们也对很多款产品做过解读，但是我其实并不会花大量的时间在这个点上。

因为市面上卷来卷去，大部分研究产品的点主要集中在：

1、前10年，20年，30年产品对应的不同收益

2、哪个产品回本最快，哪个产品能领的更多

3、哪个保司的财报多厉害，大家都选了这个

十几款产品，拿几个点的IRR做一张表，差了0.02%。一切的一切，都必须建立在保单分红100%达成的情况下。

香港保司的产品形态本来高度的类似。

回顾下，2015年隽升卖的火爆，家家都要搞英式分红的储蓄险。友邦上充裕未来，安盛出安进。再到2021年，友邦整出个盈御多元货币，然后安盛出挚汇，宏利出环球货币，保诚出隽富....然后2023年，周大福推出匠心，整了个556，马上友邦跟567，万通来369....

知道的是你们做提领计划，不知道的以为你们在KTV摇色子....

说白了，大家底层架构都是一样：

一个复归红利带来的保证收益，这个账户配置的固收类资产

一个终期红利带来的非保证收益，这个账户配置的权益类资产+另类资产

你管他把投资模式说的天花乱坠，资金分配比例差异+混合持仓才是底层逻辑。

我仍然拿当前市场上卖的最火的安盛AXA-盛利2举个例子：

a账户就是搏收益的部分，b账户就是保本的部分。



其功能包括：

货币转换（现在基本不是美元就是人民币，其他的没啥意义，除非你要移民去欧洲或者日本）

锁定收益：预判市场不好的情况下，把a账户的钱往b账户放，多吃稳定利息。

双币种：同时可以有两个不同货币账户（做美元和人民币的汇率对冲）

传承选项：规避遗产税。

更换被保人：加长保单收益年限。

身故赔偿：按照保单持有人意愿，可以分批支付，当简易信托来看。

你去比比别家产品，是不是大概也是这么回事儿？

所以，在大家的产品都是高度同质化的情况下，你彻底分析一款产品就够了。这款产品的功能是不是我需要的。然后再像PART2中的分析，我们研究一下这家公司的历史10年的经营数据，确认了他是不是一家好的公司。

其实到这一步做完，你就发现一切都很清晰了，根本不用纠结买这个还是买那个。

好的公司他的优势是很明确的，比如AXA的投资收益就3个多点，但是它能把利润做到15%。这说明它在保险业务上的经营的确有两把刷子。

说到底，境外的保险产品说到底我最看重的几点，除了稳定的收益，就是资产隔离和传承了。货币转换和保单拆分，本质上只是给你提供一些备选项。看起来属于：有总比没有好。

所以，抓住核心点：

收益+资产隔离+传承，其他的功能相比之下不用太花心思研究。

如果你只是单奔着纯收益去看，人民币升值叠加一下A股牛市预期，国内的产品就够了。

如果你除了收益，还考虑到资金的安全（比如债务隔离，资产保全），香港保险再合适不过了。

举几个例子，有兴趣的自己去搜一搜，我不展开讲。

“远洋捕捞”，伴伴APP的母公司常相伴。公司资金+股东资金遭连带责任被冻结，利息收益损失几百万。

上海独生女父母意外去世，继承2亿遗产被离婚。

江浙沪独生女遭遇印度三哥围猎，有人开课卖泡妞教程。

税收政策调整，遗产税何时出台？

以上就是今天的分享了。如果你们还想看我用巴菲特的方法拆其他家的保险公司，点赞+关注，顺便留言你想看的保司。

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