抹平信息差的货币基金投资指南(1)

尹以为荣

上次在写存款平替的时候讲到了货币基金，今天这一篇就是把货币基金仔细跟大家拆解一下：收益是怎么来的？风险有多大？全市场应该没有人会像我一样把这个产品拆解得如此细致来讲，我有这个信心每个人都能看懂。



我讲基金可能和别人不太一样，不是照着产品资料或者宣发材料写一遍，而是把我对产品的理解跟大家进行分析。

在我看来，货币基金的“货币”两个字足以说明这类基金的特点——接近“现金”。

因为它有两个特点和现金一样：1.流动性很好，有的产品可以随取随用；2.亏损的概率极低。

在分享适合作为银行存款“平替”的3类产品一文里，我讲过，公募基金就是大家把钱凑在一起，交给专业的基金经理去投，不同的产品投资标的不同，货币基金可以理解为一个专门投资 “银行存款+一篮子超短期优质借条”的组合。

接下来就具体讲讲它的4个核心投资标的：

1.银行存款

你把钱投给货币基金，它最主要的投资标的是银行存款。

你肯定会问：既然都是投存款，还不如我自己来投？非也，货币基金投的不是普通的存款，是协议存款和同业存单。

协议存款就是字面的意思，是基金公司与银行“一对一”协商签订的存款协议，金额巨大，利率、期限、结息方式等均可协商，利率通常显著高于普通银行存款，但一般不能提前支取。

如果你看过我之前的文章，就很容易理解为什么可以存钱可以协商利率，我还是那个思路，这里你不要把钱当成钱，要当成“货”。

如果一个客户问你买100块钱的货和100亿的货，前者你给的是固定价格，但后者你一定会请到公司好好的谈，给到你能给的最优惠的价格，对吧。资金量大在哪里都有议价权。

同业存单也很好理解，我在钱从哪里来这篇文章里讲过，银行之间会互相借钱，用来应对每天的客户支付与监管要求，同时让暂时闲置的资金能流动生息。

银行为了快速、稳定地借到大笔钱来周转，愿意付比普通储户更高的“利息价码”，同时这笔“同业借款”没有国家存款保险兜底，利率自然要更高一些。

可能你会问，没有国家存款保险兜底，那同业存单有亏损的风险吗？

我查了一下资料，在中国，最著名的银行信用风险案例是2019年的包商银行事件，但其同业存单等个人和中小机构债权最终得到了全额保障，并未出现公开的本金亏损。

2.短期国债、央行票据

短期国债是国家财政部发行的、期限在1年以内的政府债券，很好理解。

央行票据是央行为调节市场货币流动性而发行的短期债务凭证。

如果你看了钱从哪里来这篇文章，就很好理解央行票据，真的是一篇很好的科普文，我再安利一下。

当市场里钱太多、太“热”时，央行就发行票据，把商业银行手里的钱“借”回来收走，给市场降温。

当市场里钱太少、太“冷”时，央行就让之前打的借条到期，把钱连本带息还回市场，给市场补水。

这样流动性好的可交易的“借条”，“央妈”只发给商业银行、证券公司等大型金融机构，普通人是接触不到的。

之所以把短期国债和央行票据归为一类，因为它们都具有极好的流动性，并以国家主权信用为担保。

除非发生国家政权或货币体系的极端危机，否则本息违约的概率微乎其微。在正常市场环境下，这一风险可忽略不计。

3.高信用等级的金融债与企业债

货币基金投资的高信用等级金融债主要是政策性银行（比如国开行、农发行、进出口银行等）发行的债券，有国家信用背书；

其次是还有国有大行和股份制银行发行的金融债，且必须是AAA评级，这些债券风险几乎等同于国债，期限在一年以内。

货币基金投资的企业债，发行主体限定为央企、大型地方国企和行业龙头民企，信用评级必须是AAA或AA+，且集中在电力、交通、电信等现金流稳定的行业，并且期限也是一年以内的超短期融资券。

你可以理解为，货币基金买的是最顶尖银行和巨头公司打的超级安全“借条”。

4.债券回购

债券回购在这4个核心投资标的里面稍稍难理解。

它是一种短期融资工具，指债券持有者将债券卖给买方，并约定在未来特定日期以约定价格买回的交易方式。

也就是一种"以债借钱"的短期融资行为，它期限很短（通常隔夜或7天），流动性非常好，并且收益是高于同期活期存款的。

简单说就是缺钱机构（银行/券商等）拿高等级债券（国债/政策性金融债等）作抵押，向有货币基金借短期资金，到期还本付息赎回债券。

一般是货币基金手里有大量现金，比如投资者申购的资金还没来得及买入债券时，它就会做逆回购当“放贷人”，把钱短期借给券商、银行，对方用国债作抵押，到期还本付息。

写到这里，越来越感受到金融本质是借贷的时空配置。所有金融工具，不过是借贷的不同包装形式，有机会可以出一期相关主题的内容。

回到债券回购，这类产品在中国有过违约案例，但多是因为资金调度出现的技术性违约，真正"赖账不还"的极少，也属于很安全的投资品种。

除了这4个核心标的，货币基金还会投其他高流动性货币市场工具，如政府机构发行的短期债券等，但占比没有上面的那么高，所以就不展开讲了。

到这里，你应该就能理解，为什么货币基金能在保持很高的流动性，甚至可以随时可取的情况下，还能有比同等活期存款高很多的收益，如果你还不知道，罚你再看一遍。

所以，货币基金是最适合做定存的替代，最容易入门的基金产品，几乎没有亏损的风险。

刚展开讲了一点就两千多字了，那下一期我再展开讲讲怎么选货币基金吧，毕竟现在市场上有900多只货币基金，是需要好好筛选一下。

如果大家有疑问或者其他想看的内容，欢迎在评论区或后台聊一聊，下期见！

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