债券型基金是怎么赚钱的?| 沈阳分公司基金周刊

刘金栋

基金仓位周追踪

场外基金仓位及场内基金资金流向
据测算，截止于2020-04-24，股票型基金平均仓位为89.69%，相比前一周下滑了1.69个百分点; 偏股混合型基金平均仓位为87.97%，相比前一周下滑了0.82个百分点。

从板块配置比例角度来看，本周TMT、周期板块的配置比例下滑，制造、消费板块的配置比例提升。

上周 1231 只主动偏股权益基金中，共有 520 只基金上涨，有 704 只基金下跌。上周 1231 只基金增长率的中位数为-0.2310%，低于同期上证指数跌幅。



上图：主动偏股权益基金增长率分布  数据来源：wind，平安证券研究所

上周 1443 只灵活-平衡混合型基金中，共有 658 只基金上涨，有 755 只基金下跌。上周 1443 只基金增长率的中位数为-0.0668%，低于同期上证指数跌幅。



上图：灵活-平衡混合型基金增长率分布  数据来源：wind，平安证券研究所

上周 244 只偏债混合型基金中，共有 141 只基金上涨，有 94 只基金下跌。上周 244 只基金增长率的中位数为 0.0616%。



上图：偏债混合型基金增长率分布  数据来源：wind，平安证券研究所

基金新视野
债券基金是如何赚钱的？对于许多投资新手来说，只知道买的债券型基金是主要投资于债券的，但是到底债基怎么赚钱的，却并没有什么概念。
咱们先来看看债基所投资的标的：

利率债

是指直接以政府信用为基础或以政府提供偿债支持为基础而发行的债券。由于有政府信用背书，正常情况下利率债的信用风险很小，影响其内在价值的因素主要是市场利率或资金的机会成本，故名“利率债”。利率债除了国债、地方政府债券，还包括中央银行发行的票据、国家开发银行等政策性银行发行的金融债等政府支持机构发行的债券。

信用债

是指政府之外的主体、以企业的商业信用为基础而发行的债券，除了利率，发行人的信用是影响该类债券的重要因素，故名“信用债”。具体包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据、资产支持证券等品种。

债券基金的收益来源有哪些？

1、债券持有期间的票面利息收入

债券基金投资于一系列的国债、金融债、信用债等资产，构成了一个资产组合；这些债券类资产都是固定收益类产品，有固定的票面利率，每年固定支付利息。利息收入是债券基金收益的最主要来源。

打个简单的比方，花500万元买一套带租约的房子，租金是10万元/年，那么只要不卖掉，拥有这房子的期间就能够享受每年10万元的租金收入。

2、价差收入

债券一般可在银行间或者沪深交易所交易，因为市场利率、债券发行方信用变化以及流动性等原因，债券价格是会波动的，对某只债券低价买入高价卖出就会产生价差收入。

就好比500万买入的房子升值了，600万卖出去了，这100万的升值部分就是价差收入。

3、债券回购收入

这是一波加杠杆的操作，基金公司将已经持有的债券作为抵押去获取更多的资金，从而可以投资更多的债券获得额外的杠杆收入。

不过监管对于公募基金的杠杆比例还是有限制的，一般开放式基金的杠杆比例不可以超过140%，而封闭式基金的杠杆比例可以达到200%。

当然，进行债券回购也不是稳赚不赔。在资金比较便宜的时候，放杠杆的确是一个很好的放大收益工具，但若资金持续紧张，极端情况下债券息票收益比融得资金的成本还要低的话，则会得不偿失。

4、可转债增值

第四个是可转债增值，可转债具有股债两项属性，如果持有的可转债公司股价上涨，则可转债价值就会超越固定收益类债券，从而具有类似于股票的价值；

5、股票投资收入

股票投资收入主要指的是二级债券基金，可以通过参与二级市场股票投资，增厚基金收益。当然，这也要相应承担股票市场波动的风险。

(二级债基：债券等固定收益类资产占基金资产的比例不低于80%，股票等权益类资产占基金资产的比例不超过20%)

既然谈到收益问题，当然不能只谈收益不谈亏损，现在就来为大家解答最关心的几个问题：

债券基金会亏吗？

答案是肯定的：会，但是风险较股票型基金要小。

我们都知道债券是约定还本付息的债券，每天都有收益，但债券基金也是有可能亏损的。债券基金风险主要来自两个方面：违约风险和利率风险。

一是违约风险。

违约风险说通俗点，就是借的钱还不了了。不光是无法付息，连本金都无法归还了。这意味着一旦出了问题这部分投资就是血本无归。很多债券基金都会配置企业债等券种，企业债2018年打破刚性兑付以来，就有基金频繁踩雷。比如去年某债券基金一天之内基金净值跌幅接近9%。这样的跌幅比偏股型基金还要大，把过去几年的累积收益都亏没了，一夜回到解放前。

当然，这种情况还是十分少见的。基金经理会通过专业的分析避开有违约风险的企业，并通过多样化投资分散风险。

二是利率风险。

上面提到债券基金收入四个来源，总结起来，其实就是两种收入来源：第一部分是固定的利息收入，第二部分是债券在市场上的价值波动。

当第一部分收益没有问题，也就是说不存在踩雷时，当第二部分价格波动出现亏损，且亏损的幅度大于第一部分利息所得的时候，债券基金的净值也会出现下跌。因而债基即使是全部配置国开债或者国债等，在资金供给收紧，市场利率上升时，债券价格下降，也会存在净值下跌的风险。

投资债券基金如何才能赚到钱？

债券型基金指数过去十年走势图



　　 数据来源：Choice数据，时间：2010.4.23--2020.4.23

可以看到，债券型基金指数十分稳健，长期来看是一条向上的曲线。长期来看债券基金的收益其实并不差，这一点，长期持有优质债券基金的朋友应该深有体会。

债券基金收益的影响主要是来自于宏观经济：流动性、CPI等。当然，个券的信用状况等都会对基金收益产生影响，因而债券基金指数是一条蜿蜒向上的曲线，短期内存在净值波动的风险。若在利率高点申购债券型基金，短期内大概率也是亏损状态。

因而，建议将债券基金作为中长期投资，买入后尽量持有一年以上。持有时间太短不利于获得较好的回报，行情不好时还可能会亏损。所以债券基金特别适合不想冒太大的风险、希望获得稳定收益的投资者。

拉长债券基金的持有时间，还是能够获得一个相对稳定的收益的。相反，如果频繁进出的话，一方面可能在市场整体环境较差的时点退出导致亏损，另外一方面也会损失申购费和赎回费。

基金配置策略
市场风格及优质基金筛选
上周市场宽基指数大多震荡上扬，其中创业板指上涨幅度较高，达3.64%；上证50与上证综指分别上涨2.15%和1.50%。站在当前，光大金融工程团队对本周的市场运行判断中性。

上周市场宽基指数窄幅震荡，其中上证50下跌1.18%；上证综指下跌1.06%；创业板指微跌0.84%。站在当前，光大金融工程团队对本周的市场运行判断中性。

从RSRS模型来看，目前看多创业板指，对上证综指、上证50观点较谨慎。

从市场情绪来看，本周市场情绪综合指数当前值为43，较上周的41有所上升，市场情绪中性。

【市场风格配置】

根据光大证券金工团队的市场判断及基金仓位跟踪，筛选出可在光大配置的公募基金：



表格制作：沈阳分公司产品团队；数据来源：wind，数据截至2020年4月27日

【优选基金配置】

根据光大机构部对基金公司历史业绩回溯、投资策略和风格判断，筛选出下列基金可供投资者参考：



数据来源：wind  起止时间：2005年11月16日至2020年4月27日

风险提示：我们基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩并不预示其未来表现。上述基金仅作为基金展示，不代表配置推荐。

光大证券沈阳分公司

《沈阳分公司基金周刊》

主编：王固石

核心主创：吕明杰、陈大勇、高枕

本期周刊内容部分来源财富号、光大金工团队观点、平安证券研究所基金周报、光大证券机构业务基金周报

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作者：光大证券沈阳分公司