货币基金月报(9月):流动性冲击过后,收益日渐上行

麦子971

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摘要

货币市场型基金规模大幅下降，收益率触底后日渐上行。

同业存单利率上行，货币基金中企业短期融资券持仓占比上升。

季末货币基金短期融资券再配置，收益上行趋势仍有望延续。

今年1季度、2季度初受到货币政策宽松、央行下调超额准备金利率至0.35%等多种因素的影响，市场利率不断下行，10年期国债到期收益率更是创下近10年新低至2.49%，市场流动性的宽松推升股票市场、债券市场不断走牛，市场资金逐渐向权益类基金、债券型基金转移。然而对于部分向浮动净值法转型的货币基金而言，在低收益率且波动的市场环境下，其并未受投资者的偏好，货币基金的规模和收益率不断下降。

自5月疫情逐渐好转后，为打击市场上的“浑水摸鱼”现象，央行开始逐渐收紧货币政策，并进一步引导货币市场利率上行，自此，债券市场快速调整，而股票市场随着经济的逐渐恢复仍然表现强势，短端债券、同业存单利率开始不断回升，市场利率中枢整体上行，10年期国债到期收益率重新反弹至3%以上，而货币市场投资工具收益率的回升传导至货币基金需要一定时间，货币基金收益率也从7月中下旬开始逐渐上行，截至2020/9/28，货币市场型基金的平均7日年化收益率重新反弹至2.33%以上，并且随着季末来临，很多货币基金季节前期配置的收益较低的资产陆续到期后，新配置的短期融资券到期收益率可能比以前高，未来货币基金的收益率继续提升可期。



一、货币市场型基金规模大幅下降，收益率触底后日渐上行。

（1）货币市场型基金规模大幅下降

根据Wind数据，截至2020年9月28日，货币市场型基金的规模为7.60万亿元，相较于今年二季度末减少0.12万亿元，相较于今年一季度末减少0.85亿元。因为受到流动性冲击的影响，风险偏好上行，货币市场型基金规模占公募基金的比例也在不断下降





数据来源：Wind，截至2020年9月28日

（2）货币市场型基金7日年化收益率触底反弹

自5月疫情逐渐好转后，央行为打击市场上的“浑水摸鱼”现象，开始逐渐收紧货币政策，并进一步引导货币市场利率上行，短端债券、同业存单利率开始不断回升，市场利率中枢整体上行，货币基金虽然主要配置短期融资券，但是货币市场投资工具收益率的回升传导至货币基金需要一定时间，货币基金的平均7日年化收益率的上行也从7月中下旬开始逐渐显现，截至2020/9/28，货币市场型基金的平均7日年化收益率重新反弹至2.33%以上。



数据来源：Wind，截至2020.9.28，全市场所有货币基金每日7日年化收益率算术平均值

随着季末来临，很多货币基金季节前期配置的收益较低的资产陆续到期后，新配置的短期融资券到期收益率可能比以前高，未来货币基金的收益率继续提升可期。

二、同业存单利率上行，货币基金中企业短期融资券持仓占比上升。

（1）同业存单利率上行

年初以来，受到疫情导致的流动性冲击，市场利率不断下行，4月央行下调超额存款准备金率至0.35%，市场利率进一步下行，10年期国债到期收益率在今年4月28日，更是跌至近10年新低至2.49%。



数据来源：Wind，截止2020年9月28日

银行存款、同业存单、逆回购、短期融资券是货币基金的主要配置资产，市场利率的波动会对货币基金的收益率造成较大的影响。今年前5个月，受到流动性的冲击，同业存单利率下行，货币基金收益率随之下行，但5月后央行为了打击资金空转套利，开始逐渐收紧流动性，同业存单的发行利率也随之不断上升，截止2020/9/28，1月期同业存单利率上行至2.75%，6月期同业存单利率上行至3.08%。货币基金因为持有到期的策略，其货币基金收益率相对同业存单到期收益率来说，往往会有1-3个月的滞后性。



数据来源：Wind，截止2020年9月28日

（2）货币基金中短融持仓占比上升

具体到资产配置上，今年货币基金中企业短期融资券、ABS的持仓占比上升，国债、金融债、中票、同业存单的占比均有小幅的下降，同业存单、金融债和短期融资券，依旧是货币基金主要配置的券种。



数据来源：Wind，截止2020年9月28日

三、季末货币基金短期融资券再配置，收益上行趋势仍有望延续。

根据植信投资研究院的观点，三季度财政收支持续改善，四季度积极财政政策继续加码的可能性明显下降。8月，政府收入情况继续好转。经济复苏带动财政收入改善的趋势预计大概率将贯穿今年四季度。财政收入状况好转将为积极财政政策的持续性提供保障。随着今年地方政府专项债券发行进入尾声，全国财政支出规模较此前或将出现短暂收缩。但应该看到，积极财政政策进一步加码的空间并不大。今年新增政府债券数量较大，这在量价两个方面对政府债券后续发行形成了一定的压力。还应该警惕今年政府支出增加可能带来宏观杠杆水平的大幅提升。四季度积极财政是否继续加码在很大程度上将取决于经济基本面的变化。如果经济增长相关指标表现良好，则无进一步实施扩张的必要；如前所述，这是大概率事件。

8月，全国规模以上工业增加值实现了连续5个月的增长，房地产市场销售投资“两旺”，三季度CPI持续回落，供给恢复好于需求，四季度这一趋势还将延续，在疫情被有效控制的条件下，此前被压抑的日常生活消费需求得到井喷式释放，推动消费大幅回暖。考虑当前经济的逐渐回暖和各项宏观经济数据恢复良好，今年第四季度积极财政政策进一步加码的空间并不大，市场利率有望维持稳定，因此随着季末前期配置的收益较低资产陆续到期后，新配置的短期融资券到期收益率可能比以前高，因此未来货币基金的收益率仍有望继续提升。

货币基金是聚集社会闲散资金，由基金管理人运作，基金托管人保管资金的一种开放式基金，专门投向风险小的货币市场工具，区别于其他类型的开放式基金，具有高安全性、高流动性、稳定收益性，具有“准储蓄”的特征，是不满足银行活期存款收益率，追寻1个月、2个月、3个月短期现金管理的投资者的较好的选择之一。

具体到货币市场型基金产品上，植信基金推荐：



数据来源：Wind，截至2020年9月29日





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/ 2020 / 10 / 1 /

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作者：植信基金