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摘要：易方达裕丰回报是一只偏债债券型基金，以纯债、可转债、股票大类资产配置为主。产品每年收益稳健，长期积累下来收益表现出色。基金经理注重绝对收益，擅长进行资产配置，通过对权益和债券比例的合理配置，在控制净值波动的同时追求超额收益。
一、产品基本信息
易方达裕丰回报是一只偏债债券型基金，合同约定债券资产配置比例在80%以上，并可以配置20%以下的股票资产。截至2020年2季度末，基金规模143.28亿元。持有人结构以机构投资者为主，个人投资者持有比例较低。
基金经理张清华和张雅君，张清华投资经理年限7年，3年卖方研究经历后于2010年加入易方达基金，有社保、年金管理经历，张雅君投资经理年限6年，有买方交易员、研究员经历。组合投资风格上擅长进行资产配置（张清华是易方达混合投资部负责人，该部门投资重心是资产配置），以追求绝对收益为目标，通过对权益和债券比例的合理配置控制净值波动，力争实现净值的稳健增长，属于偏稳健型的二级债基。有年金管理经验的张清华非常注重绝对收益，即每年组合要取得正向收益，给投资者带来了好的投资体验。追求绝对收益的核心是控制回撤，要求基金经理更加重视投资的赔率，即下行风险有限。
产品简称
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易方达裕丰回报
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产品代码
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000171.OF
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成立日期
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2013-08-23
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产品类型
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偏债债券型
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基金规模（亿元）
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143.28
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基金经理
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张清华,张雅君
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资产配置比例（%）
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债券:80-100,股票：0-20,货币工具：5-100,基金：0
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业绩比较基准
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中债新综合财富指数收益率*90%+沪深300指数收益率*10%
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管理费率（%）
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0.4
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托管费率（%）
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0.1
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机构投资者持有比例（%）
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87.53
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个人投资者持有比例（%）
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12.47
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获奖记录
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2018-3年期金牛奖基金，2015、2017-1年期金牛奖基金
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数据来源：基金公告，Wind资讯。
二、产品业绩及风险表现
历年产品业绩表现显示产品每年均取得了正收益，尤其在2017年蓝筹股行情权益资产收益对冲了债券资本利得损失，2018年债券资产收益对冲了股票下跌损失，受益于大类资产间的风险对冲，组合在市场剧烈波动期间也取得了正向收益。回撤控制来看，相比单独追求净值回撤低，组合倾向于在回撤控制与超额收益之间寻求平衡，比如在2019年可转债具备性价比、确定性和较低赔率时，牺牲一定的净值波动，通过加仓可转债获得了超额收益。
时间区间
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产品业绩收益（%）
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市场同类排名
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业绩基准收益（%）
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风险调整后收益
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今年以来
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6.65
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179/512
|
2.35
|
1.74
|
2019年
|
11.76
|
95/417
|
4.38
|
2.20
|
2018年
|
4.32
|
75/372
|
4.33
|
0.77
|
2017年
|
8.56
|
8/283
|
4.33
|
2.41
|
2016年
|
0.98
|
63/196
|
4.34
|
-0.18
|
最近一年
|
11.33
|
146/422
|
4.38
|
1.97
|
最近三年
|
29.19
|
25/312
|
13.61
|
1.64
|
最近五年
|
44.57
|
4/173
|
23.83
|
1.48
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数据来源：基金公告，海通证券，Wind资讯。
时间区间
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区间最大回撤（%）
|
参考业绩基准最大回撤（%）
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年化波动率（%）
|
参考基准年化波动率（%）
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今年以来
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-4.11
|
-4.56
|
5.86
|
2.90
|
2019年
|
-3.13
|
-2.06
|
4.54
|
1.41
|
2018年
|
-2.05
|
-1.45
|
3.75
|
1.76
|
2017年
|
-2.32
|
-4.43
|
2.89
|
1.46
|
2016年
|
-3.69
|
-4.70
|
2.94
|
1.99
|
注：考虑到组合于今年发生过业绩基准变更，变更前以三年期定存利率为基准，本分析以 “中债新综合财富指数收益率*90%+沪深300指数收益率*10%”作为参考基准。
数据来源：基金公告，Wind资讯。
三、投资风格及收益来源
擅长进行资产配置，通过对权益和债券比例的合理配置，在控制净值波动的同时追求超额收益。资产配置策略一方面实现了风险对冲效果，比如在2017年基于经济复苏判断增持蓝筹股，在2018年保持债市中性投资策略，实现了2017年、2018年债市下跌和股票下跌的损失对冲，另一方面获得了一定超额收益，比如2019年增配可转债。长期稳健的收益表现，受到投资者欢迎和持续认购，近年来基金净值持续增长，2017、2018、2019、2020年6月末基金净值规模分别26.6亿、31.3亿、77.7亿和143.3亿，今年产品规模突破百亿元。
持仓资产配置
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利率债仓位
|
信用债仓位
|
可转债仓位
|
股票仓位
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2020/6/30
|
11.25
|
93.96
|
9.392
|
19.38
|
2019/12/31
|
5.10
|
81.74
|
9.759
|
15.94
|
2019/9/30
|
13.42
|
87.41
|
9.194
|
18.80
|
2019/6/30
|
14.82
|
102.55
|
13.152
|
18.41
|
2019/3/31
|
5.17
|
86.20
|
10.069
|
19.69
|
2018/12/31
|
18.52
|
103.95
|
2.822
|
9.04
|
2018/9/30
|
21.30
|
96.80
|
1.780
|
13.03
|
2018/6/30
|
10.42
|
90.10
|
1.768
|
11.22
|
2018/3/31
|
5.11
|
91.05
|
1.454
|
16.71
|
2017/12/31
|
5.02
|
78.68
|
1.064
|
12.31
|
2017/9/30
|
10.60
|
86.25
|
1.089
|
16.48
|
2017/6/30
|
23.52
|
87.29
|
1.183
|
13.73
|
2017/3/31
|
6.06
|
74.89
|
1.110
|
7.91
|
2016/12/31
|
5.87
|
90.03
|
0.763
|
6.89
|
2016/9/30
|
13.78
|
89.11
|
0.311
|
10.61
|
2016/6/30
|
7.90
|
95.64
|
0.318
|
8.81
|
2016/3/31
|
7.01
|
107.75
|
0.255
|
5.82
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数据来源：基金公告，Wind资讯。
各时期产品收益来源分解显示，资产配置实现了市场波动下资本利得亏损的风险对冲。
收益贡献分析
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利息收入占比
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投资收益占比
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公允价值变动损益占比
|
股票投资收益占比
|
股票公允价值变动损益占比
|
交易费用占比
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2020/6/30
|
2.30%
|
0.22%
|
-1.47%
|
0.49%
|
1.57%
|
0.0360%
|
2019/12/3
|
3.51%
|
0.34%
|
1.21%
|
0.54%
|
4.47%
|
0.0294%
|
2018/12/31
|
4.91%
|
0.41%
|
2.50%
|
1.36%
|
-3.96%
|
0.0553%
|
2017/12/31
|
4.69%
|
-0.62%
|
-1.94%
|
2.23%
|
4.26%
|
0.0382%
|
2016/12/31
|
6.59%
|
1.06%
|
-4.07%
|
-0.90%
|
-0.58%
|
0.0784%
|
数据来源：基金公告，Wind资讯。
四、产品风格总结与基金经理画像
产品风格关键词：偏稳健型的二级债基、收益稳健、追逐绝对收益的同时通过大类资产配置获取超额收益
基金经理画像：擅长大类资产配置、追求绝对收益
作者：经济观察与风险研究 |
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发表于 2020-10-30 20:38:23