高波动市场下年金投资有秘诀?来听头部养老金管理公司怎么说

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作为我国养老保障体系的三大支柱、资本市场举足轻重的长线资金之一，各类养老金的运营情况备受关注。与此同时，面对养老金增值保值的现实诉求，如何在备好足够厚“安全垫”的同时，管理好、用好用足这些长期资金，考验着长钱“管家们”的能力。

作为我国首家专业养老险公司，平安养老险管理的以各类养老金为主的资产规模已突破1.2万亿元，并且在年金投资上已自成一套方法论。那么，在高波动市场下养老金投资是否有秘诀？来听听这家头部养老金管理公司管理层怎么说。

适当拉长考核周期有一定合理性

随着社保基金、基本养老金、企业年金、职业年金等多路养老金规模的进一步充实，国内养老险公司迎来了由单一的年金投资管理向专业养老资产管理机构转型的机遇。

平安养老险党委书记、董事长兼CEO甘为民在近日接受上海证券报记者专访时透露，自2004年12月成立以来，平安养老险积极参与构建多层次养老保障体系，在养老金第一、二、三支柱均有深度耕耘，在业务创新和规模上领跑行业。

在转型专业养老资产管理机构的过程中，平安养老险的成绩有目共睹。第一支柱，首批获得社保基金理事会有关基本养老基金的投资管理人资格，目前在固收、非标组合上均有一定的投资规模。第二支柱，企业年金投资规模达2300亿元，职业年金受托和投资资格覆盖目前所有已招标省市。第三支柱，打造“三位一体”的个人养老金产品体系，未来随着第三支柱政策全面落地，还将不断丰富产品体系。

在谈及对第二支柱年金基金的管理时，甘为民提出了一些思考和建议。在他看来，年金基金在资金运营规范以及资金构成上与社保基金存在不同，但两种基金有一个核心共同点，即15-20年内，两类基金均有长期持续净流入的资金，各个委托人、代理人是否可以探讨在企业年金、职业年金的考核规则上借鉴社保基金20年的运作经验，参考社保基金的做法，适当放宽拉长业绩的考核周期。

他表示，由于目前年金计划层面几乎没有赎回压力，这其实为计划层获取长期超额收益创造了条件。也就是说，适当拉长考核期限有一定的合理性。“那么，年金的委托人或代理人是否可以考虑适当放宽对业绩波动和回撤的容忍度，通过更长期限的考核拓展资产配置的深度，配置相对更多的权益类资产，以此获得更高的长期收益。”

近五年来，社保基金的业绩波动虽然较企业年金更大，但其五年来累计收益约38%，而企业年金五年累计收益只有30%。

“从理论上，单位净值波动太大，容易导致年金不同的退休人群领取待遇时存在差异，但这可以通过一些措施优化。比如，计划层进行更积极主动的策略和产品设计，组合层引入更多对冲风险的方法和品种，或者在品种投资上再进行均衡配置，从而降低波动和回撤。”他建议。

以方法论为核心

股债投资策略要形成配合

想要实现“投资稳健，市场领先”，最重要的是建立适应市场并且符合客户资金要求的投资体系。平安养老险总经理黄勇告诉记者，在年金这一特定投资领域，公司坚持以长期、持续、稳健的投资方法论为核心，从架构、团队、系统平台和流程四个方面来打造投资体系。

具体到投资方法论上，黄勇认为，要坚持大类资产中性配置策略。一是以安全的成本计价类资产打底、权益仓位有稳定中枢（大约在8%-15%）、债券久期保持中性平衡（大约在1.5-3年）。

同时，股票和债券的投资策略上要形成配合。黄勇说，如果股票选择了进攻，债券就相对防御，与之形成配合。一般而言，尽量避免股票和债券策略同时进攻或者同时防守。

“具体到投资品种上，债券投资要做好风险和收益之间的均衡，严格控制信用风险，把组合久期稳定在中枢区间。”黄勇直言，只有在确定市场机会时才选择进攻，采用各种套利策略，来获取与市场无关的低风险收益；在股票投资上要实现仓位和结构的均衡。如果股票持仓结构弹性较大，那么，在仓位上就相对保守。如果股票持仓结构上选择了比较多的低弹性品种，那么，就可以在仓位上进行更多的暴露。

系统平台的作用也很重要。据了解，平安养老险近年来在年金资管的IT上持续增加投入，2020年全年预计投入2.3亿元。“科技赋能投资”的效应正逐渐显现。

权益关注三大板块

不做过多择时和仓位偏离操作

在目前高波动的市场上，年金这类特殊性质的资产该如何应对？

平安养老险投资总监李志磊说，年金资产的投资管理首先应该以更长期的视角来进行大类资产的配置，发挥年金类组合负债端相对稳定的优势，通过在各类资产之间的分散投资，降低组合波动性，控制组合下行风险。

谈及具体的权益投资策略时，李志磊直言，整体秉承市场中性理念，仓位中枢上保持适度稳定，不去做过多的仓位偏离和择时操作。“我们会把主要精力放在积极寻找结构性机会上面，依靠对行业景气度的对比分析、优质个股的深度挖掘来构建投资策略。力争组合业绩净值曲线持续增长、回撤可控。”

“行业风格上，主要关注三大类：低估值高分红板块、消费板块及成长板块，投资经理将在此三大板块进行动态均衡配置。”李志磊透露。

对于低估值高分红板块，自上而下从大类资产比较的角度出发，从逆向思考的角度选择被市场显著低估的行业或个股。

消费板块中，部分完全竞争行业中的龙头公司已经形成非常强的“护城河”。随着居民收入持续增加以及消费业态的自身演变，消费升级的趋势将在未来较长一段时间得以持续，国内的消费龙头公司竞争力突出，具备长期投资吸引力。

对于科技和成长主题，李志磊认为，该板块具有高波动、高风险、高收益的特征。长远来看，我国存在广阔的成长市场空间，整体宏观增速放缓但整体经济体量基数巨大，1%的增长也能带动巨大的投资机会，也将孕育更多全球领先的科技公司。“为此，投资经理将寻找契合当前市场主题的投资方向，分享科技成长的红利。”

“反映到投资组合的持仓结构上，我们将避免持仓过于集中和偏离。长周期来看，均衡的权益配置往往可以提供更好的相对收益。”李志磊表示，通过在行业风格、持仓结构上均衡，避免过度集中于几个行业，组合的波动率将得到较好控制。选股上则适当集中，选择细分行业可持续成长的龙头公司长期持有。

他认为，长期来看，均衡、稳健的权益投资策略，是与年金重视安全的风险偏好和保值增值的投资目标相匹配的。“我们将继续坚持这种投资策略，用正确的方法为年金客户持续创造价值，一起做时间的朋友。”

整合内外部资源

构建养老金融综合服务体系

在大资管时代下，养老金融市场也将迎来多层次、多样性的发展需求。相比其他类金融机构，养老险公司的优势体现在哪里？

平安养老险副董事长高菁认为，作为资管大家庭的成员之一，专业养老险公司积累了丰富的大类资产配置经验，在国内外宏观经济与策略研究、大类资产配置、投资组合管理实践、数量化分析模型和资产配置模型等领域，具备显著的竞争优势，在股票、债券、股权、不动产、基础设施等具体投资领域也有良好的投资能力，在养老金融领域积累了自己的优势。

他进一步阐述说，从养老资产管理角度看，保险作为长期资金，投资目标上追求资金的绝对收益，与纯粹追求相对收益的投资机构不同，养老险公司的绝对收益投资能力在不同的经济周期和市场周期下得到充分检验。保险业有更加全面的风险管理体系，包括资产负债管理、偿付能力管理等，投资理念稳健审慎，注重长期稳健收益、风险容忍度低，擅长长期投资和价值投资，非常契合养老金融的目标需求。

“你中有我，我中有你”的竞合格局将成为趋势。高菁建议，未来各类金融机构可以充分整合内外部资源，构建养老金融综合服务体系。在确保稳健收益的同时，也能灵活应对中老年人相对更高的意外和疾病等风险所带来的突发资金需求。

他透露称，后续，平安养老险也将持续提升产品研发、服务和系统开发能力，提供多样化的保险产品和健康服务，全面满足人民群众日益增长的健康养老服务需求。

编辑：陈羽

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本期责任编辑：邵子怡

监制：浦泓毅

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作者：上海证券报