靠“浦”托管 | 年金“资管新政”推动行业“十四五”大发展

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日前，为促进年金基金在新形势下健康发展，防范化解投资风险，实现基金保值增值，人社部依据有关规定下发了《人力资源社会保障部关于调整年金基金投资范围的通知》（人社部发〔2020〕95号，以下简称《通知》）。2018年中国人民银行会同银监会、证监会、保监会、外汇管理局等部门颁布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106号），对金融资管行业在产品形态、运作模式等方面都发生了广泛而深刻的变化。随后金融监管部门又推出了一系列相关规范，国内金融市场顺应监管要求进行了及时调整，一些新投资品种和投资工具也应运而生。本次《通知》正是在这一大背景下根据新形势适时调整了对年金基金投资的相关规定，是年金行业的“资管新政”。





一、强化合规管理

为了加强年金基金监管，防范年金基金合规风险，《通知》强化了合规管理要求。

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一是针对以往只在组合层面对年金资产的流动性比例以及权益类和非标类投资比例等进行限制，但实践中可能出现年金计划层面通过专门组合投资或是养老金产品直投造成超比例投资情形进行了完善，明确要求年金基金财产投资比例在计划层面和组合层面实行“双限”管理；

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二是以往穿透监管的要求不够明确，可能出现年金基金所投资金融产品的底层资产超出年金基金可投资范围的情形，发生合规风险。《通知》要求年金基金投资应满足嵌套穿透管理要求，明确约定投资的底层资产符合年金基金投资范围，不得多层嵌套；

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三是针对实操中存在的委托人、代理人干预年金基金投资、考核评价短期化倾向，《通知》规定年金委托人、代理人不得直接或间接指定管理人配置金融产品。年金基金管理机构应当利用年金基金资金长期、稳定的优势，发挥自身专业能力，着眼长期，实现年金基金保值增值。



二、增加产品供给

为了积极应对金融市场变化，向年金基金提供更多有效的投资工具，《通知》对投资品种和投资比例进行了适时调整和优化。允许年金基金投资港股通标的股票，并将年金基金权益类资产比例上限提高10个百分点，达到40%，体现了对国内和香港资本市场的长期支持；新增了国债期货、资产支持证券、同业存单等品种，并将基础设施债权投资计划扩展为债权投资计划（即新增不动产债权投资计划）。

同时，对政策性和开发性银行债券、永续债、非公开定向债务融资工具、私募公司债等之前界限不清晰的品种予以明确，纳入年金投资范围。并根据市场变化，调出了万能保险产品、投资连结保险产品、商业银行理财产品、特定资产管理计划等已不适应投资要求的投资品种；在调整投资范围同时，《通知》还明确了新增加品种的投资准入条件、个股个券的集中度限制以及相关投资比例，更加细化了年金基金投资的风控要求。



三、过渡期安排

在随后的政策释义中，人社部对相关规定做了进一步明确和界定，并对后续年金计划和养老金产品相关条款的变更备案以及过渡期投资安排都给予了及时指导，政策清晰，实操性强，充分体现了求真务实、真抓实干的工作作风。



四、政策意义

本次年金基金投资范围，既贯彻了党中央、国务院鼓励中长期资金支持资本市场发展以及坚定支持和维护香港金融繁荣稳定的战略部署，又增加了年金基金投资的优质资产供给，提高了行业整体风险防控和预判能力，有利于年金基金业绩水平的持续提升，有利于维护年金受益人的根本利益。《通知》是对党的十九届五中全会精神的深入贯彻和切实履行，形成了年金基金与资本市场、养老保障体系与国民经济发展相互促进的良好局面，必将推动“十四五”养老保障第二支柱的健康规范发展。

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作者：浦发银行金融市场业务