为什么我们需要年金险

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01

什么是年金险？它的作用是什么？

年金保险是指投保人一次或按期交纳保险费，保险人以被保险人生存为条件，按年、半年、季或月给付保险金，直至被保险人身故或保险合同期满。

年金险的作用是对抗中远期刚性支出的风险。通俗点说就是必须要花钱的时候，因为提前规划好了，保险公司给你定期、定额发钱，而不会让你面临没钱的窘境。这里远期刚性支出主要指子女的教育支出和自己的养老支出。

有一个很形象的思维实验，说来大家体会体会。

在一片茫茫沙漠中，有一位旅人要独自穿越沙漠。万能的补给队给他设计了两种补水方案：A）让骆驼一次性背上一大桶水，路上无补水点；B）出发时仅带少量水，随后路线上每公里都会有一小瓶水，水量足够他坚持到下一公里，直到他完成沙漠穿越。

请问他应该选择哪种补给方案？



理性的人都会选择B，对不对？如果你选择了B方案，那说明你和年金险的理念是同频的。

不错，年金险就是那种能在人生的不同阶段，持续定时定量给你提供补给的保险。补给的时间和数量，都是提前约定好的，刚性兑付，不会受外部市场环境的影响。



02

年金险的特点是什么？

投资理财的“不可能三角”是指：任何理财手段都不可能同时兼顾“风险性低，流动性强，收益性高”这三点。而年金险，恰恰是占了其中的两点：无风险，和长期收益性不错。



“无风险”是因为它是保险产品，刚性兑付。我在《买保险的钱“安全”吗？》一文中已有论述，这里不重复。

“长期收益性不错”是对标：银行储蓄、降息通道下的理财产品，及其它投资渠道考虑风险前提的平均收益。越早投保年金险，越早锁定未来的收益。

当然，年金险也有缺点，那就是流动性弱，也就是不灵活——到点才能取，取的也有限，不能透支。而这一切恰恰是为了后期可以源源不断取用做出的牺牲。因此，投保了年金险，这一部分的资金，相当于强制储蓄，为未来的花费做一个打底铺垫。既克制了自己的欲望，同时又让自己对未来生活安心。

总结一下，年金险的特点有：无风险、长期收益性不错、流动性弱。

03

锁定利率有多重要？

我们一直在说“锁定利率”，那它对我们的收益有什么影响？

“锁定利率”是一把双刃剑。在升息通道中，一旦利率锁定了，远期的收益是减少的。反之，在降息通道中，一旦利率锁定了，远期的收益是增加的。

我举一个简单的例子：

要获取12万/年的利息，存银行——4%年利率，需要300万本金；3%年利率，需要400万本金；而2%年利率，则需要600万本金。

如果在降息通道下，晚几年存钱的话，每1%的利率下降，就要多准备几百万本金。

年金险的锁定利率，锁定的是“预定利率”。虽然不像银行计息那样简单易懂，但预定利率也直接关系到消费者投入本金和获取回报的比例。因此，即使我们不能拿预定利率和银行利率直接比较，预定利率的锁定，也可以保证我们在降息通道下，未来的收益率。

说到预定利率，我插一小段我国年金险的历史。

上世纪90年代初，物价高涨，通货膨胀率高，央行采取储蓄高利率的措施以拉动存款率，抑制通货膨胀，不仅1年定期存款利率达到10%，对3年以上定期存款还有保值补贴。



持续维持高位的存款利率，给了险企产品定价的信心，各大保险公司推出预定利率达8%甚至更高的保险产品。

然而好景不长，1996年5月1日至2004年10月28日，人民币利率进入了一条长达8年半的下降通道，一年期存款利率一直降到了1.98％，并在这一低点保持了约两年半之久。



突如其来的连续降息，让各家保险公司措手不及。年金险产品利率固定写进合同里，而且产品基本都是持续20年以上，甚至终身。利率水平的持续下降，对保险公司来说，最直接的损失就是保险产品巨大的“利差损”。

所以，如果在那时买了年金险的人，看看现在的银行利率，是不是要开心死了？因为他们的收益已经被合同锁定了。

04

中国未来是升息还是降息？

前面我们说过，锁定利率在升息和降息两种通道下，未来的收益是不同的。那么，未来会升息还是降息？

从历史数据来看，任何升息通道或降息通道都不是一帆风顺的，升息通道中藏着降息，降息通道中也偶尔会有升息。所以，我们要看的是大趋势，即，未来30年，中国会处在升息通道，还是降息通道中？

改革开放头30年，我国确实处在升息通道中，因为经济增速很快，人口红利明显，通货膨胀迅速，各种投资渠道的回报率也很高。

我们现在的中年人，都是伴随着这段时间成长的，所以理所当然以为会通货膨胀一辈子，钱将越来越不值钱，直到永久……其实，这是不懂宏观经济周期的表现，只是管中窥豹、盲人摸象而已。

中国目前经济发展速度已经明显放缓，改革开放的红利早已不在，所以国家在通过“一带一路”等方式走出国门，寻找新的经济增长点。而我国的人口红利也已经变成了人口负债。尽管放开二胎限制，但大众的生育意愿仍然不高。中国将来30年一定是一个老龄化的社会。

再看看世界上的发达国家，日本和欧洲已经是负利率，其它大部分利率也在1%以下。这都是经济发展到一定规模，增速放缓甚至停滞的体现。



那么，中国目前直到未来几十年都会处在经济周期中的哪一段呢？我们听听离国家宏观调控最近的人士——中国人民银行原行长周小川2019年底的话：“中国还是可以尽量避免快速地进入到这个负利率时代……”自己体会吧。



我个人觉得，与其担心中国未来通货膨胀，钱不值钱，更应该担心通货紧缩。因为那时，投资机会更少，回报率更低，投资风险更大，加之阶层固化，整个社会的精神面貌也会死气沉沉。

如果你也同意我的观点，那你就应该尽早买进锁定收益的年金险。因为大概率在我们20年之后，是找不到一个保本保息3.5-4%复利滚存的产品的。

05

故事的结尾

关于年金险的故事，接着上面说。其实后来年金险又经历了三个阶段。

阶段一：自救与他救。

在保险资金未被允许进入证券领域之前，险资只有银行单一渠道投资，持续降息之下，不足5%的投资收益根本无法覆盖8%的年金险产品。

当时的“老五家”：人寿、平安、太平洋、新华、泰康，昔日的成绩单有多耀眼，往后的历史包袱就有多沉重。

在巨大的利差损面前，各大保险公司寻求各种自救办法，当机立断停售所有高预定利率年金险。随后陆续推出“分红险”、“万能险”、“投连险”等投资性保险产品，他们的共同特点是保险保障低，投资风险部分或全部由投保人承担。这些不姓“保”的保险，在日后饱受诟病。

另一方面，在产品定价上，1999年6月10日保监会发布的 《关于调整寿险保单预定利率的紧急通知》，直接把寿险产品的预定利率上限定在年复利2.5%水平，并且明确指出不得附加任何利差返还条款。2.5%预定利率的单一定价政策维持了整整14年。

在投资渠道上，国家也逐渐放宽保险资金的投资获利渠道：逐渐允许保险公司获准通过证券投资基金，间接进入证券市场。取消保险公司投资证券基金及境外运用资金等行政审批。保险资金获准直接入市。允许保险公司用人民币自有资金购买外汇，进行境外投资。

此外，在2003年、2004年、2007年，中国人寿、中国平安、太平洋保险陆续在海内外上市，极大的扩充了资金实力。

至此，保险公司积累的巨大利差损包袱才逐渐得到缓解。

长达14年的2.5%预定利率的单一定价的确帮助了保险公司化解利差损危机，但是在市场吸引力上，年金险的确没有太多优势。

阶段二：政策松绑。

为了保护保险业的健康发展，人身险费率市场化改革再次启动，2013年8月5日中国银监会正式发布《中国保监会关于普通型人身保险费率政策改革有关事项的通知》。其核心是上调人身险保单预定利率水平至法定3.5%，最高可达到4.025%。



此后，各大保险公司在产品设计上不断推陈出新，在保险保障功能基础上，又衍生出理财功能，预定利率4.025％各类年金险产品成为各家公司的开门红爆款。

近20年来，保险行业的投资收益率基本保持在5%左右，但是2018年以后，全球经济遭遇寒冬，中国平安总投资收益率为3.7%，中国人寿2018年总投资收益率仅为3.28%。国际宏观经济形势下行，使得保险行业资产端承压，部分产品的预定利率与实际投资收益率出现倒挂。

90年代利差损阴影，再次隐约浮现。

阶段三：重新收紧。

2019年，中国银保监会发布《关于完善人身保险业责任准备金评估利率形成机制及调整责任准备金评估利率有关事项的通知》，并约谈各大保险公司，陆续停售预定利率4.025%的产品，而新的预定利率4.025%的产品已不予备案。

监管层释放出强烈的防范利差损风险信号。

未来一段时间内，预定利率3.5%获将成为年金险的主流，但伴随着利率持续下行的大趋势，甚至于负利率的预期，3.5%的预定利率也许又很快成为过去。

那时的年金险又该何去何从？

我们还会遇到哪些年金险产品？

我们拭目以待。

（全文完）

我是郭睿，明亚保险经纪人，我只为客户代言。

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作者：果果养生