一文说透!债券基金选基教学

务川冷泉水鱼庄

01

债券是资产配置中必不可少的资产。债券不但可以获得6%-8%的长期收益，而且还可以提供稳定的现金流，待其它资产出现机会的时候抄底买入，这样钱可以永远滚动。债券可谓资产配置的灵魂产品。

怎么购买债券才能长期稳赚6%-8%？接下来和大家说说：
债券基金，又称为债券型基金，是指专门投资于债券的基金，它通过集中众多投资者的资金，对债券进行组合投资，寻求较为稳定的收益。债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。根据中国证监会对基金类别的分类标准，基金资产80%以上投资于债券的为债券基金。债券基金也可以有一小部分资金投资于股票市场，另外，投资于可转债和打新股也是债券基金获得收益的重要渠道。
02

什么是债券？

债券本质上就是一个“借条”，在借条里清楚地写着我管你借了多少钱，利息是多少，约定在什么时候把本金还给你。



特点1.容量大、流动性好。在非国家信用债券中，AA级以上的中高等级债券整体规模占比约九成。债券信用评级越高的债券潜在交易对手就越多、流动性就越好。2.信用安全系数高。债券市场市场化、信用债市场的超速发展将加大未来信用债爆发倒债危机的可能性。而中高信用等级债券将拥有相对较高的信用安全系数。3.发行规模迅猛增长。基于庞大的市场需求，中高等级信用债券发行规模迅猛增长。据统计，2012年该类债券总发行量达到20802.56亿元，是2008年的5.79倍。

比如这张“联想债”，就是联想集团发行的面值为100元，票面利率为5.7%的债券，它代表的意思就是：你买一张“联想债”，将100元钱借给联想集团，那么它承诺以后每年将给你5.7元的利息，并在到期日2022年11月30日将本金100元一并归还给你。

特点1.容量大、流动性好。在非国家信用债券中，AA级以上的中高等级债券整体规模占比约九成。债券信用评级越高的债券潜在交易对手就越多、流动性就越好。2.信用安全系数高。债券市场市场化、信

国家跟你借钱，这个债券就叫作国债；公司跟你借钱，就叫公司债；地方政府借钱就叫地方债。

特点1.容量大、流动性好。在非国家信用债券中，AA级以上的中高等级债券整体规模占比约九成。债券信用评级越高的债券潜在交易对手就越多、流动性就越好。2.信用安全系数高。债券市场市场化、信

但是一般债券购买门槛很高，我们普通人只能通过债券基金来投资债券。债券基金就是筹集我们的钱，聘请专业人士来投资债券，为我们安稳地赚取收益。

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一般来说，债券基金按照不同的分类标准可以分成不同的种类，

按照所投资标的划分，债基可分为“纯债基”、“一级债基”和“二级债基”。

把所有的资金都用于投资债券，不买其它的，这类是“纯债基”。

有些债基把主要资金都投资债券，但还参与新股申购，这类是“一级债基”。

有些债基会拿其它20%的权重配置股票，以追求更高的收益，这类属于“二级债基”。

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纯债券类基金一般收益5%左右，

一级债基相应高一点，二级债基的话更高一点，

比如，二级债基汇添富双利增强债券A，近3年收益22.29%,年收益6%左右，



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西部利得祥盈债券A，近3年收益29.61%，年化收益9%。



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易方达裕祥回报债券，近3年39.67%的收益，年化收益率更高达到12%，



特点1.容量大、流动性好。在非国家信用债券中，AA级以上的中高等级债券整体规模占比约九成。债券信用评级越高的债券潜在交易对手就越多、流动性就越好。2.信用安全系数高。债券市场市场化、信用债市场的超速发展将加大未来信用债爆发倒债危机的可能性。而中高信用等级债券将拥有相对较高的信用安全系数。3.发行规模迅猛增长。基于庞大的市场需求，中高等级信用债券发行规模迅猛增长。据统计，2012年该类债券总发行量达到20802.56亿元，是2008年的5.79倍。

从2004年初至2020年3月份，从1000点上涨到3000点，二级债基的平均年化收益率，大约是7.1%。非常诱人的回报啊！



特点1.容量大、流动性好。在非国家信用债券中，AA级以上的中高等级债券整体规模占比约九成。债券信用评级越高的债券潜在交易对手就越多、流动性就越好。2.信用安全系数高。债券市场市场化、信用债市场的超速发展将加大未来信用债爆发倒债危机的可能性。而中高信用等级债券将拥有相对较高的信用安全系数。3.发行规模迅猛增长。基于庞大的市场需求，中高等级信用债券发行规模迅猛增长。据统计，2012年该类债券总发行量达到20802.56亿元，是2008年的5.79倍。

除了二级债，一些量化对冲的基金也能实现类似债券的稳定收益。

对冲策略的原理就是买入（A+B），卖出（A），无论市场涨跌都能赚B。

举个例子，从沪深300支股票里面优中选优30支股票买入，这30支股票的收益=沪深300的平均收益+精选股票的超额收益。然后卖空沪深300， 相当于卖空沪深300的平均收益。

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如果股票涨了28%，沪深300大盘涨了20%。买入股票的收益28%，做空沪深300大盘亏了20%，总收益净赚8%。 如果股票跌了22%，沪深300大盘跌了30%。则买入股票亏了22%，做空大盘赚了30%，总收益依然净赚8%。

也就是无论大盘涨跌，都能赚8%，这就是对冲的好处。



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我们来看一下采用对冲策略的绝对收益基金的业绩表现，

海富通阿尔法对冲混合，成立5年多，总收益57%，年化收益9%，收益稳健的向上增长。



特点1.容量大、流动性好。在非国家信用债券中，AA级以上的中高等级债券整体规模占比约九成。债券信用评级越高的债券潜在交易对手就越多、流动性就越好。2.信用安全系数高。债券市场市场化、信用债市场的超速发展将加大未来信用债爆发倒债危机的可能性。而中高信用等级债券将拥有相对较高的信用安全系数。3.发行规模迅猛增长。基于庞大的市场需求，中高等级信用债券发行规模迅猛增长。据统计，2012年该类债券总发行量达到20802.56亿元，是2008年的5.79倍。

中海积极收益混合，最近3年，总收益30%，年化收益9%左右，收益也是稳健增长。



特点1.容量大、流动性好。在非国家信用债券中，AA级以上的中高等级债券整体规模占比约九成。债券信用评级越高的债券潜在交易对手就越多、流动性就越好。2.信用安全系数高。债券市场市场化、信用债市场的超速发展将加大未来信用债爆发倒债危机的可能性。而中高信用等级债券将拥有相对较高的信用安全系数。3.发行规模迅猛增长。基于庞大的市场需求，中高等级信用债券发行规模迅猛增长。据统计，2012年该类债券总发行量达到20802.56亿元，是2008年的5.79倍。

这类基金着实让人看得眼睛发光，长期6%-8%的收益，还相对灵活的产品，整个市场非常稀缺，可谓是资产配置的核心灵魂。
在国内，债券基金的投资对象主要是国债、金融债和企业债。通常，债券为投资人提供固定的回报和到期还本，风险低于股票，所以相比较股票基金，债券基金具有收益稳定、风险较低的特点。
影响债券基金业绩表现的两大因素，一是利率风险，即所投资的债券对利率变动的敏感程度（又称久期），二是信用风险。在选择债券基金的时候，一定要了解其利率敏感程度和信用素质。在此基础上，才能了解基金的风险有多高，是否符合你的投资需求。

03

怎么选出优质的债券类基金？

债券类基金比较好选，主要就是看业绩，一般业绩不行就是不行。以业绩为核心，然后看风险、基金经理、基金公司、调研等因素就可以选出前20%的债券基金。我总结为以下六步：

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第一步，选业绩持续优秀的基金

基金，业绩代表一切，稳健收益的基金更是如此，

巴菲特为何牛逼，因为业绩全球前几名。

业绩最能证明基金的优秀程度。

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虽然过去业绩好并不代表未来业绩也一定好，但如果一只基金长期业绩优秀且稳定，那至少说明其综合能力中上等，未来业绩好的概率更大。

就好比，一个常年考班级前五名的同学，下次考进班级前五名的概率会更大，一般最差也不会跌出前30名。

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目前业内常用的筛选基金业绩的方法是：“4433法则”。

这个方法由台湾大学的两位教授提出，以长期、中期、短期业绩排名作为筛选依据，认为同时符合4个筛选标准的基金，就是市场上的优质基金。

第一个4： 选择一年期业绩排名在同类基金中排前1/4的基金；

第二个4： 选择两年、三年、五年业绩排名在同类基金中排前1/4的基金；

第一个3： 选择近6个月业绩排名在同类基金中排前1/3的基金；

第二个3： 选择近3个月业绩排名在同类基金中排前1/3的基金。

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“4433”法“兼顾长中短期业绩”，可以选出业绩持续优秀的基金。

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第二步：选风险低的基金

基金的风险如何衡量，主要看下跌幅度。

A基金赚7%收益，最大下跌5%。

B基金赚7%收益，最大下跌15%。

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虽然都是7%收益，但买A基金，下跌波动很小，可以一直拿住赚钱，

而买B基金，最大下跌幅度可以达到15%，很多人极有可能就彻底绝望拿不住，割肉白白亏损了。

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我们很容易看出A基金比B基金风险低。

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一般来说，偏债型基金最大回撤在5%以内，很多人通常可以接受；回撤5%-10%，人们会觉得损失惨重；如果跌掉10%甚至更多的时候，大部分人就彻底崩溃，割肉出局白白亏损。

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所以我们一般选最大回撤（从最高点下跌到最低点的幅度）在5%以内的基金。

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第三步：选从业3年以上的成熟基金经理

投资行业水比较深，学校里的理论知识学得再好，量化模型做得再出色，没经历过牛熊历练，人性考验，还是很难成长为一名优秀的基金经理的。一般3年是一个牛熊轮回，所以要选从业3年以上，经历过牛熊历练的基金经理。

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此外要看基金经理过往业绩，优秀且稳定的过往业绩是一个基金经理能力最有效的证明，一般偏债类基金经理过往业绩年化在6%以上为佳。

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第四步：选基金公司

每个基金公司都有自己擅长的领域。

有的基金公司擅长绝对收益，比如：长安基金。

而有的基金公司则更擅长权益类投资，比如：兴全基金。

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最好选该基金公司擅长领域的明星基金。

各个基金公司的风格和侧重都是什么呢？



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第五步：选基金成立时间，至少成立3年以上

如果基金成立时间太短，说明运作还没有稳定，业绩没办法评估，很难区分这个基金的业绩是来自于运气还是实力。

特点1.容量大、流动性好。在非国家信用债券中，AA级以上的中高等级债券整体规模占比约九成。债券信用评级越高的债券潜在交易对手就越多、流动性就越好。2.信用安全系数高。债券市场市场化、信

第六步，深入调研

首先，我们一定要去观察这个基金的历史持仓投资记录。

比如，对于二级债基，你就要观察它的历史持仓记录里股票的配置比例到底是多少，持有的股票都是些什么类型的，与其宣传的理念是否一致，它的仓位偏好如何？仓位调整频率如何？

……

再就是要看这个基金经理的历史言论，

搜集基金经理发表的文章、接受采访以及公开发表的言论、基金公司的宣传材料等，查看他的投资逻辑、投资体系和实际持仓、实际操作是否符合！

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最后，查看资深投资者、同行的评价。基金是个比较小的圈子，一般优秀的基金内行人普遍公认，明星基金更是如雷贯耳。

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按照上面六步筛选基金，不敢保证一定能选出前5%的明星基金，但选出前20%的优秀基金还是可以的！

利率敏感程度

债券价格的涨跌与利率的升降成反向关系。利率上升的时候，债券价格便下滑。要知道债券价格变化，从而知道债券基金的资产净值对于利率变动的敏感程度如何，可以用久期作为指标来衡量。久期取决于债券的三大因素：到期期限，本金和利息支出的现金流，到期收益率。久期以年计算，但与债券的到期期限是不同的概念。借助这项指标，你可以了解到，所考察的基金由于利率的变动而获益或损失多少。

久期越长，债券基金的资产净值对利息的变动越敏感。假若某支债券基金的久期是5年，那么如果利率下降1个百分点，则基金的资产净值约增加5个百分点；反之，如果利率上涨1个百分点，则基金的资产净值要遭受5个百分点的损失。又如，有两支债券基金，久期分别为4年和2年，前者资产净值的波动幅度大约为后者的两倍。

04

为什么我们要建立基金组合？

因为没有任何投资产品是百分百正收益，没有任何风险！

单纯投资一支基金，容易被黑天鹅绝杀！

建立基金组合是为进一步降低基金的风险和波动！

大白话就是东方不亮西方亮，有些亏，有些赚，整体风险就会大大的降低。比如股票和债券往往是跷跷板，股票好的时候债券不好，债券好的时候股票不好。

这就是获得诺贝尔奖的资产组合理论：如果资产相关性弱，那么同时持有，就可以降低风险。
缺点①只有在较长时间持有的情况下，才能获得相对满意的收益。②在股市高涨的时候，收益也还是稳定在平均水平上，相对股票基金而言收益较低，在债券市场出现波动的时候，甚至有亏损的风险。按所投资的债券种类不同，债券基金分为以下四种：①政府公债基金，主要投资于国库券等由政府发行的债券（政府公债）；②市政债券基金，主要投资于地方政府发行的公债（市政债券）；③公司债券基金，主要投资于各公司发行的债券（公司债券）；④国际债券基金。主要投资于国际市场上发行的各种债券（国际债券）。

05

基金组合的配置比例是怎么确定的？

主要是风险平价策略！

风险平价策略本质是风险高的比例低，风险低的比例高。实现各类资产的风险贡献基本均衡。

比如股票的风险是4、商品的风险是3、黄金的风险是2，债券的风险是1；

通过给组合中股票、商品、黄金、债券分别配置12%、16%、24%、48%的比重。

这样我们就能使组合中股票（4*12%）、商品（3*16%）、黄金（2*24%）、债券（1*48%）四类资产的风险都相等。这就是风险平价策略。

我们的组合采用的就是风险平价策略，各只基金的风险权重占比都是相对均衡的，不会出现整个组合的风险主要集中于单独一两只基金的情况。

我们的模型会实时测算各只基金的风险暴露度，如果某一只基金风险上升，组合会将该基金的仓位调低，而风险较低的基金，仓位就会被调高，以此来控制整个组合的风险。

按照债券型基金的投资标的划分，可以分为以下几类：1、国债。信用风险：低流动性：好，可提前兑换或交易利息率变动范围：2.5%-4.5%期限：短期：1年以内；中期：1-10年；长期：10年以上2、信用债

信用风险：中高流动性：较好，部分权重流动性较低利息率变动范围：4%-8%信用债是指不以公司任何资产作为担保的债券，属于无担保债券。风险相对较大，但收益率较高。从信用等级来看，分为中高级和低级两大类。中高等级债（即中高等级信用债）：泛指信用评级在AA级以上，信用违约率较小的债券，如大型国有企业、跨国公司所发行的债券。如国投瑞银中高等级债基就是以此类债券为主要投资方向的债基之一。相应的，低评级信用债违约概率较大，如发生财务危机、濒临破产的公司债券等等。

06

组合还存在什么风险?

我们组合的几只基金覆盖的资产大类主要是股票和债券，

很显然，组合面临的最大风险是“股债双杀”。

股债双杀，顾名思义就是股市和债市同时出现大幅下跌的情形，

如果以上证综指、十年期国债收益率（10Y国债）作为划分股、债走势的指标，则我国资产市场历史上存在四次较为典型的股债双杀：



特点1.容量大、流动性好。在非国家信用债券中，AA级以上的中高等级债券整体规模占比约九成。债券信用评级越高的债券潜在交易对手就越多、流动性就越好。2.信用安全系数高。债券市场市场化、信用债市场的超速发展将加大未来信用债爆发倒债危机的可能性。而中高信用等级债券将拥有相对较高的信用安全系数。3.发行规模迅猛增长。基于庞大的市场需求，中高等级信用债券发行规模迅猛增长。据统计，2012年该类债券总发行量达到20802.56亿元，是2008年的5.79倍。

2002年6月至2004年末，上证综指跌24%，10Y国债收益率上行250bp；

2008年4月至2008年8月，上证综指跌12%，10Y国债收益率上行56bp；

2010年11月至2011年11月，上证综指跌15%，10Y国债收益率上行30bp；

2012年8月至2013年11月，上证综指跌8%，10Y国债收益率上行140bp。

下面我们以“2012年8月至2013年11月，上证综指跌8%，10Y国债收益率上行140bp”的这次股债双杀为例，

回测由“汇添富优势精选（优质股票型基金）+南方宝元（中国第一只开放式债券基金）”两只基金按照“风险平价策略”组成组合在这次股债双杀时的数据表现——



我们可以看到，该组合在此次长达一年多股债双杀的行情里，虽然取得了10.57%的年化收益率，但最大回撤有-8.25%。也就是在严重的股债双杀情况下，组合可能会亏损5%以上。

但一般持有一个周期（比如6-12个月）后，通常又都可以涨回来。

股债双杀，通常出现在社会发生较大问题，或者国家经济遭遇风险危机的时候，一般来说，“股债双杀”出现的概率是比较低的。

3、可转债信用风险：较低流动性：高于企业债，低于股票利息率变动范围：1%-3%期限：不超过5年4、其他标的，如新股申购、购买股票，权证，银行间拆借等一般对此类标的投资比例很小，目的是基于提高超额收益。但也是“双刃剑”，当遭遇新股破发，也会起反作用。中高等级债中高等级债是债券型基金的一种。据WIND统计，截至2013年1月31日，373只债券型基金中（A/B/C类份额分开计算）仅有6只债券基金将中高等级信用债券作为主要投资目标或纳入投资范围。国投瑞银中高等级债券型基金是行业首只将“中高债”写入基金名称的债券型基金，同时也是首只将中高等级信用债同时纳入投资范围的新型债券产品。债券信用评级可以反映企业发行的债券的违约风险级别。债券信用评级越高，其信誉越高，风险越小，是“投资级债券”；反之信誉低、风险大，是“投机级债券”。

07

怎么买？

从上面的业绩走势来看，虽然我们稳定收益组合收益波动是比较小，但遇到股债双杀的情况，依然可能出现亏损。

遇到目前股票短期内大幅下跌的情况，也会出现较大回撤。

所以比较好的买入办法还是【每周定投】

定投省心省力，不用纠结操心，

纪律性强，不容易受情绪影响乱操作而被收割，

低波动，亏损的时候不会特别难受，容易坚持下去。

长期定投稳定收益组合，既能获得6%-8%的长期收益，还可以创造稳健的现金流。待股票基金或者其他资产出现机会的时候，我们可以取出子弹，抄底股票基金。

以上，就是关于如何挑选私募基金的建议。 如果你对于个人投资理财还有更多想了解的，欢迎关注我的微信公号“生源笔记”，我们一起发现更多投资赚钱的好产品、好方法。

               
作者：生源笔记