貨幣基金規摸漲 迎通脹兼避險

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编者按

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《信報》致力與讀者一起剖析香港、關注兩岸、放眼全球政經格局。本文作者慣以粵語落筆行文，為保留原文原汁原味，本編未做轉譯。

作者：张予涵

源自：信報

全球通脹升溫，資金急謀出路，貴金屬、抗通脹債券等自然受到追捧，有趣的是，連貨幣市場基金資產規模也再度膨脹，是否反映市場避險需求增加？甚至提早部署加息憧憬？本欄在此探討一下。

美國貨幣市場基金的資產規模於去年第二季急增，同年5月底達到接近4.79萬億美元的歷史高峰，主要源於當時美國疫情爆發，資金大舉流入被視為極低風險的貨幣市場；其後隨着疫潮逐步受控，加上極低息環境下，去年底回落至4.3萬億美元以下。

收益低無損吸引力

然而，今年以來，基金規模輾轉上揚，到5月底突破4.6萬億美元，一周內激增677.2億美元，為去年5月以來最勁，貨幣市場基金規模似有再闖高峰之勢。相信這涉及多方面因素，例如環球多地疫情再度緊張、股市波動等。



近期最牽動市場情緒的莫過於通脹，【圖1】顯示美國貨幣市場基金資產規模，以及聖路易斯聯儲銀行的5年通脹預測走勢，可見兩者大致偏反向，意味通脹預期上升時，貨幣市場基金規模則傾向降低。此現象不難解釋，因為貨幣市場一向低收益，更何況現時極低息環境下，通脹升溫自然影響該資產吸引力。

美國4月份消費物價指數（CPI）按年急增4.2%，投資者對通脹預期高漲，儘管當地貨幣市場基金僅有1厘以下的收益率，基金規模卻未有停止漲勢，確實令人有點意外。

由於貨幣市場被視為極低風險的資產，基金規模近期擴張，是否折射投資者風險胃納降低？這點值得留意。雖然全球疫情有所放緩，可是美股此前屢創新高後，最近似乎阻力漸增，或因而催促資金泊入貨幣市場避險，甚至某程度上可視之為美股調整的先兆。

另一方面，通脹升溫讓市場預期美國聯儲局有機會加快收緊貨幣政策，包括提前在2023年開始上調利率，如是者，即短期利率將向上，讓貨幣市場收益趨增，貨幣市場基金資產規模往往在這段時間膨脹得較快，這反映於【圖2】顯示的基金資產規模與聯邦基金目標利率走勢上。



加息憧憬關係微

惟考慮到即使儲局加息較預期提早仍為時尚遠，相信貨幣市場基金規模急擴，跟加息憧憬關係不大，反而應與更多資金尋求避險有關。如果情況持續的話，便要留意風險資產調整的可能性或正在提高。

本港有數隻貨幣市場ETF掛牌，涉及美元、港元和人民幣貨幣市場，不過每手入場門檻差距很大，由1000元到100萬元都有，大戶與散戶可各取所需。

若投資者有避險需要，貨幣市場ETF不失為良好選擇，可在物色新投資部署之際，作為臨時停泊資金的工具，其收益低確是投資者要考慮的一點，但當息口開始向上，這類產品的收益便會改善。

作者：张予涵

源自：信報

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作者：港股直通车