【光大固收】债基业绩回升,货基业绩下滑——债基和货基2021年二季报点评

简0

涉及的证券研究信息由光大证券固收研究团队编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。
报告标题：债基业绩回升，货基业绩下滑——债基和货基2021年二季报点评
报告发布日期：2021年7月23日分析师：张   旭  执业证书编号：S0930516010001
分析师：危玮肖  执业证书编号：S0930519070001



摘要
债券型基金规模上升，市值增速明显加快。从大类资产配置来看，股票类资产的配比有所上升，而债券类和现金类资产配比下滑。从配置的具体券种来看，债基配置最多的仍为金融债，配比环比上升，国债、企业债配比环比下滑，而同业存单、短融、中票配比环比上升。货基资产规模持续增加，资金集中度继续下滑。截至2021年二季末，货基资产总值达9.92万亿元，市值增长率为2.75%，增速有所放缓。从大类资产配置来看，债券类资产的比重由38.90%上升至39.42%，现金类资产比重由35.60%上升至36.56%。截至2021年二季末，规模前五的货基规模占总规模的比重为16.49%，集中度环比下滑。从配置的具体券种来看，货基中市值占比最大的仍为同业存单，当季同业存单配比下滑，国债、金融债、企业短期融资券配比均提升。杠杆率观察：债基和货基杠杆率均有不同幅度的提升。债基杠杆率由2021Q1的122.32%上升0.69个百分点至123.01%，而货基杠杆率上升1.01个百分点至107.00%。此外，货基投资组合的平均剩余期限环比继续上升，同比亦上升。基金业绩表现：债基业绩回暖，货基业绩下滑。

1、债基和货基持仓分析
1、债基和货基持仓分析1.1、债基规模上升，增速加快债券型基金规模上升，市值增速明显加快，大类资产配置中股票类资产配比上升，债券类和现金类资产配比下滑。截至2021年二季末，开放式债基资产总值为6.4万亿，市值增长率为6.70%，增速相较于21年一季末的3.40%明显加快。从资产配置来看，股票类资产的配比有所上升，而债券类和现金类资产配比下滑：债券类资产占总值比为93.59%，环比下滑0.19个百分点，现金类资产配比环比下滑0.19个百分点，而股票类资产配比环比上升0.11个百分点。




从债基配置的具体券种来看，2021年二季报数据显示债基配置最多的是金融债，占债券总投资比重的57.18%，配比环比上升了0.07个百分点，国债配比环比下滑0.26个百分点，同业存单配比环比上升0.07个百分点。短融配比继续回升0.35个百分点至5.62%，中票的配比环比亦上升0.2个百分点至16.16%，而企业债的配比进一步下滑，截至2021年二季末企业债配比为11.30%。



1.2、货基规模续增，资金集中度下滑货基资产规模持续增加，资金集中度继续下滑。截至2021年二季末，货基资产总值达9.92万亿元，市值增长率为2.75%，增速有所放缓。从资产配置来看，债券类资产的比重由38.90%上升至39.42%，现金类资产比重由35.60%上升至36.56%。截至2021年二季末，规模前五的货基规模占总规模的比重为16.49%，集中度环比下滑。此外，浮动净值型货基的规模下滑较快，截至2021年二季末资产总值为33.51亿元，市值增长率为-25.64%。






货基中市值占比最大的仍为同业存单，当季同业存单配比下滑，国债、金融债、企业短期融资券配比均提升。截至2021年二季末，同业存单市值在货基债券投资市值比重为71.63%，配比环比下滑1.86个百分点，货基中同业存单的市值增长率为1.48%。观察货基的持仓券种，除中期票据配比下滑以外，国债、金融债、短期融资券、企债、资产支持证券等券种的配比均有上升：中期票据配比下滑0.08个百分点，国债、金融债、短期融资券、企债、资产支持证券等券种的配比分别上升0.55、0.11、0.89、0.30、0.09个百分点。



2、杠率观察
债基和货基杠杆率均有不同幅度的提升。我们以基金资产净值占资产总值的比重衡量基金杠杆率，观测数据显示债基杠杆率由2021Q1的122.32%上升0.69个百分点至123.01%，而货基杠杆率上升1.01个百分点至107.00%。细分来看，中长期纯债型基金杠杆率环比上升0.93个百分点，二级债基杠杆率环比上升1.26个百分点。传统型货基杠杆率上升1.01个百分点至106.99%，浮动净值型货币基金杠杆率由2021Q1的109.33%上升至110.64%。








货基投资组合的平均剩余期限环比继续上升，同比亦上升。2021年二季度末货基投资组合平均剩余期限（算术平均值）为71天，环比上升，相比于2020Q2的65天，同比亦有所提升。


3、基金业绩表现

债基业绩回暖。以存续债券型基金为样本分析，相比于2021Q1，2021Q2债基净值增长率（中位数）有所上升。2021Q2净值增长率中位数为1.11%，高于2021Q1水平，中长期纯债型基金净值增长率（中位数）亦有所上升。值得注意的是，二级债基受权益市场回暖影响业绩提升更为明显，其净值增长率中位数为为2.01%，最大值为18.11%，表现较为亮眼。



以存续货币型基金为样本分析，2021Q2货基收益率环比下滑。2021Q2货基7日年化收益率（区间均值，下同）中位数为2.15%，相比于2021Q1下滑0.20个百分点，浮动净值型基金的收益率（中位数）亦表现为下滑，收益率由2.16%下滑至1.92%。



4、风险提示

警惕权益市场的波动加剧二级债基的分化；关注现金管理类理财产品对货基的替代效应。

往期研报精选

►利率债（张旭/李枢川）

不宜将MLF的操作规模与货币政策取向划等号

前期的资金紧张逐渐被淡忘了

建议用两年平均增速分析金融数据

中国央行遥遥领先——写在美债收益率冲高之时

再论收益率对利空因素的“免疫”

我们更应关注什么？——利率债2021年春季投资策略

与LPR相比，我们更关心存款利率

不宜过度关注OMO的数量

金融数据“增量高、增速降”是必然的；不如关注OMO和DR007利率。

DR007开盘价的提高并不是为了引导资金价格上行

1月的信贷数据容易被扰动

技术性的资金紧张

为何14天逆回购还等不来？

是否应取消“存款利率指导”？

►信用债（危玮肖/董乃睿）

以发展的眼光看待遵义的债务

下沉至主体的信用分析之陕西煤业化工集团

下沉至主体的信用分析之山西焦煤集团

下沉至主体的信用分分析之同煤集团

银行永续债近况

铁路投资主体信用分析要点

煤炭行业信用研究框架

公司治理视角下的违约主体

是否应严禁“红色”地区的城投债融资？

宏桥的“大气”提振市场信心

写在永煤违约一个月之际

无序违约提高了债券市场整体的融资成本和难度

►可转债（方钰涵）

美国转债的发行交易规则、条款及特殊品种

转债条款的魅力

转债下修面面观

转债估值水平因何而变

影响转债估值的三因素 ：转换价值、正股波动率及信用等级

转债破发解因

转债发行“进化史”

本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）固收研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所固收研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所固收研究团队的官方订阅号。本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
               
作者：债券人