为什么同样持有大量债券,货币基金每天能够正收益,而债券型基金当天却可能负收益

凡尘莲花1

博主的前面一篇文章分析了货币基金为什么能够每天保持正收益<极端情况除外，历史总共就出现过货币基金几次单日负收益，因此概率极低>。那今天就来分析一下债券基金为什么可能出现当日收益为负的情况？

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      债券型基金是指将80%以上资产投资于债券的基金。

主要特点

★风险与收益：风险低于股票基金，高于货币基金。收益通常也介于两者之间，追求比货币基金更高的回报。

★主要来源：收益来自债券的利息（较稳定）和债券价格波动（交易获利）。

★波动性：净值会受市场利率、信用风险等因素影响而波动，短期内可能小幅亏损。

常见类型划分（按风险从低到高）

①纯债基金：只投债券，完全不投股票。风险最低，收益稳定。

②一级债基：主要投债券，可参与新股申购。目前新股政策调整后，已接近纯债基金。

③二级债基：主要投债券，最多20%资产可投股票。能分享股市上涨收益，但波动更大。

④可转债基金：主要投可转债（可转换为股票的债券）。兼具股性和债性，风险和波动在所有债基中最高。

      以二级债基为例，为了增强收益，通常会配置一些权益类资产<也就是股票>，这类产品也就是我们经常听到的固收+产品，这类产品，因为持有一部分股票，股票波动性相对来说较大，因此当天产品出现负收益很好理解。

      下面以纯债型基金为例，在没有投资股票的情况下，当天的收益也可能出现负的情况。我们以一支具体的债券型基金“华泰保兴安悦债券”为例，从基金合同中可以看出，这是一只纯债型基金，而且不投资可转债、可交换债。但是我们看它的估值方法，他持有债券的估值方法是使用第三方机构提供的估值价进行估值，也就是说它使用的是市值法估值，而不是摊余成本法估值，而货币基金，持有的债券使用的是摊余成本法估值，摊余成本法估值在之前的文章中已经介绍过。

   

图（1）华泰保兴安悦债券基金产品信息



图（2）华泰保兴安悦债券基金合同中的估值法说明



      下面简单介绍一下市值法估值，当天的盈亏=持仓债券数量*债券价格-昨日该债券的市值，而第三方机构提供的债券价格是根据一定模型计算出来的，是一个浮动的价格，并不是一直上涨的价格，所以若今天的行情价格小于上一日行情价格，那今天债券计算得到的公允价值变动就是浮亏的<负数>，当然，持仓的债券也计息，那这只债券当天的收益=行情价格波动产生的盈亏+债券计息，债券计息是正数，但是通过上面的公式，可以看出行情波动产生的盈亏有可能是负数，因此当债券计息不能涵盖行情价格波动产生的浮亏时，当天总的收益就是负数。这也就说明了为什么持有债券，也有可能当天出现负收益的情况。

      那债券型基金中的债券为什么不使用摊余成本法，而使用市值法估值。因为监管有要求：产品净值要公允，产品净值要能真正反映投资资产的真实价值，当持仓债券用市值法计算得到的市值与摊余成本法对应的市值存在较大偏差时<如：用行情价格计算的市值小于摊余成本法的市值>，这就意味着，当客户赎回基金时，如果当前基金持有的银行存款不足以支付当前客户赎回的基金，就需要变卖债券，但实际变现得到的钱其实是对应市值法计算的市值，明显小于摊余成本法的市值，如果有大量赎回的时候，变现的资产就不足以支付用摊余成本法计算得到市值，本质就是单位净值虚高。举一个极端的例子：假设该产品就只持有一只债券，该债券用摊余成本法估值得到的市值是100，客户当天全部赎回，基金经理全部卖出变现得到的钱只有90，那显然不足以支付之前披露的资产净值，这不足的钱总不能让基金公司给你补吧。当然实际运作过程中，肯定不会出现只持有一只债券，以及突然全部赎回的情况。

      那为什么货币基金可以用摊余成本法估值？货币基金能用摊余成本法估值，主要是因为它的投资标的和风险特性满足了监管要求，同时这种方法也能更好地满足投资者对“稳定、安全”的现金管理需求。简单说，摊余成本法就是忽略资产价格的日常波动，按照买入成本加上按约定利率计算的应计利息来估值，从而让基金净值稳定在1元。而且在实际货币基金估值过程中，会计算偏离度，就是计算用摊余成本法估值与用市值法估值所带来的偏差，一旦偏差超过阀值时，也是需要将摊余成本法调整为市值法估值的。

_____________________________________注：以上投资纯属记录个人基金操作日记与成长心得。不构成任何投资建议。投资有风险，理财需谨慎。

作者：微信文章