主动ETF来了,基金要变天?

王建新1

主动ETF来了，基金要变天？

原创 基金老兵 2026年6月17日

今天基金圈最火的事，不是陆家嘴论坛，而是财通基金。

明星基金经理金梓才管理的财通福鑫定开混合，近一年回报突破504%，没错，五倍。

然后你猜怎么着？场内溢价直接飙到了42%。

什么意思？这只基金的净值是11.9元，但场内交易价格被炒到了16.9元。投资者愿意多花42%的价格，就为了买到一个"上船"的资格。

更有意思的是，今天还传出了一份"小作文"，说财通基金被突击检查，手机电脑都被收走了。

假的。财联社已经证实是谣言。

但这个事件本身，暴露了一个长期痛点：场外明星基金经理的产品，投资人想买却买不到，只能通过场内二级市场高价抢份额。封闭期的定开基金，场外停申赎，场内份额稀缺，价格自然就被炒飞了。

而且不只是金梓才自己的产品，财通福享LOF和财通升级LOF今天也双双涨停——市场甚至发明了一个新说法："买不到金梓才，就买金梓才同事"。

所以问题来了：有没有一种产品，既能享受明星基金经理的主动管理能力，又不用承受离谱的场内溢价？

今天，答案来了。

—— 主动ETF正式官宣 ——
1、陆家嘴论坛重磅：主动ETF来了

今天上午，证监会主席吴清在陆家嘴论坛正式宣布：支持在沪深交易所推出主动管理ETF。下午，沪深交易所火速发布了主动ETF业务指引。

从官宣到规则落地，一天之内全部完成。这个速度，说明监管早就准备好了，只等一个合适的时机。

而财通福鑫LOF溢价42%这个事件，恰恰成了最好的"背景板"——它生动地说明了，为什么市场需要主动ETF。

先搞清楚，什么是主动ETF？

主动ETF是指基金管理人自主选择投资策略、不以跟踪特定指数为投资目标，并在交易所上市交易的ETF。

简单说：被动ETF是"复制指数"，指数增强ETF是"带着镣铐跳舞"（还得跟踪指数80%），而主动ETF是"完全自由发挥"——基金经理想买什么就买什么，但必须每天公布持仓清单。

2、全球主动ETF已经2.33万亿美元了

很多人可能觉得，主动ETF是个新概念。但在海外，它已经是ETF市场增长最快的品类了。

指标	数据	备注
全球主动ETF规模	2.33万亿美元	截至2026年4月底，创历史新高
占全球ETF比例	10.6%	被动ETF占89.4%
2026年净流入	3116.6亿美元	已超2025全年1764亿
近十年年复合增速	44%	远超全量ETF的19%

再看美国市场：

2025年，美国主动ETF资金流入超过4700亿美元，同比增长59%，占全部ETF资金流入的32%。当年新发ETF中，83%是主动管理产品。主动ETF资产规模同比增长63%，突破1万亿美元。

还有一个趋势很值得关注——传统共同基金正在批量转ETF。2025年美国共有60只产品由传统共同基金转为ETF，其中几乎全是主动管理产品。转换后资产规模380亿美元，还获得了36亿美元净流入。

最典型的案例就是木头姐（Cathie Wood）的ARK Innovation ETF——全球最知名的主动ETF之一，规模数百亿美元，完全由基金经理自主选股，但持仓每日公开透明。

主动ETF在海外已经不是一个"创新品种"了，而是一个"主流方向"。中国现在推出，不是抢跑，是补课。
3、主动ETF到底和现在的基金有什么不同？

这个问题很关键。我帮大家做一个对比：

对比维度	场外主动基金	指数增强ETF	主动ETF（新）
投资策略	基金经理自主	跟踪指数+小幅增强	基金经理完全自主
持仓披露	季报（滞后1-2月）	每日PCF清单	每日PCF清单
交易方式	场外申赎（T+1确认）	场内实时买卖	场内实时买卖
费用	申购费+赎回费+管理费	交易佣金+管理费	交易佣金+管理费（较低）
折溢价风险	无（按净值申赎）	有	有（但PCF透明可抑制）
风格漂移	难以监控	受指数约束小	持仓透明，市场监督

核心差异就三个字：看得见。

传统场外主动基金最大的问题是什么？黑箱。你买了张坤的基金，季报出来你才知道他买了什么卖了什么，中间隔了一两个月。如果这段时间他风格漂移了，你根本不知道。

主动ETF不同——每天开市前必须披露申赎清单（PCF），你每天都能看到基金经理的持仓变动。这不只是信息披露，更是对基金经理的约束——你敢风格漂移，全市场第二天就知道了。

再看交易效率。场外基金赎回，T+1确认，资金还要再等几天才能到账。主动ETF场内卖出，资金实时可用。对于需要灵活调仓的投资者，这个差距不是一点半点。
4、五条硬规则，门槛不低

沪深交易所今天的指引，划了五条硬杠杠：

第一，名字必须带'主动'两个字。基金名称和场内简称都要体现主动属性，不允许混淆视听。

第二，管理人和基金经理门槛高。基金公司要治理健全、合规运作、投研团队充足；基金经理要有丰富证券投研经验、中长期业绩良好、投资风格稳定。而且首次开发主动ETF的基金公司，还得通过交易所专项检查验收——不是你想发就能发的。

第三，投资组合要分散、流动性好。不能all in一只票，换手率要合理控制，还得设置合适的业绩比较基准。

第四，信息披露和风险防控。必须充分披露PCF与指数ETF的差异，做好特有风险提示，建立风险监控系统。

第五，交易和申赎适用现有规则。按产品类别适用交易所现有基金业务规则。

这些规则说白了就一个意思：主动ETF可以自由发挥，但必须在聚光灯下。
5、ETF行业的竞争逻辑，要变了

过去几年，ETF行业的竞争是什么？

指数资源——谁能先批下中证A500、科创综指这些宽基指数的ETF，谁就赢了。

规模——谁先发优势大，规模越滚越大，流动性越好，马太效应就越强。

费率——管理费从0.5%卷到0.15%，几乎就是价格战。

但主动ETF来了之后，竞争的维度要变了：

从拼指数资源，变成拼投研能力。主动ETF不跟踪指数，你的产品好不好，完全取决于基金经理能不能做出超额收益。

从拼规模，变成拼业绩。被动ETF靠规模摊薄成本，主动ETF靠业绩吸引资金。ARK能做到几百亿规模，靠的不是费率低，是木头姐的故事。

从拼渠道，变成拼场内运营。主动ETF的持营不是靠银行渠道推，而是靠场内流动性和做市能力——这完全是另一套打法。

这对中小基金公司来说，可能是最大的机会。

大厂在被动ETF上的指数和规模优势，在主动ETF这里不成立了。只要你有真正的投研能力和稳定的投资风格，你就有机会做出爆款。

反过来，如果你是个风格漂移、业绩拉胯的基金经理，在PCF每日披露的聚光灯下，你的问题会被放大10倍——以前季报滞后一两个月，投资者发现不了；现在每天都能看到，跑得更快。
6、回到开头：对普通投资者意味着什么？

让我们回到财通金梓才那个案例。

金梓才的财通福鑫，近一年504%的收益确实亮眼。但场外买不到，场内溢价42%，这意味着你在净值11.9元的基础上多付了5块钱——这5块钱不产生任何收益，纯纯的入场费。

如果主动ETF早一点出来，情况可能完全不同：

第一，不需要承受离谱溢价。主动ETF有实物申赎机制，当价格偏离净值太多，套利者会立刻进场抹平价差，溢价会被自然抑制。

第二，随时可以买入。不需要等封闭期开放，场内随时交易，T+0回转。

第三，每天看到持仓。不用担心基金经理"偷吃"，PCF清单每天开市前公开。

但我也得提醒几句：

主动ETF不改变基金投资的基本风险属性。基金经理不行，产品照样亏钱，ETF外壳只是让运作更透明、交易更便捷，不会让收益变多。

首批试点产品，大概率不会太多。监管明确说"分阶段、有步骤、稳健渐进"，先试点再扩容。这意味着最早的一批主动ETF，可能会成为"稀缺品"，反而可能也出现短期溢价——但有了套利机制，溢价幅度会远低于现在的LOF。

最后，选主动ETF和选主动基金一样，核心还是看人。投资风格是否稳定、长期业绩是否过硬、持仓是否集中度过高——这些在PCF透明化之后，反而更容易判断了。

总结一下：今天主动ETF正式官宣，是境内ETF市场的里程碑事件。

它解决了三个长期痛点：场外明星基金经理产品买不到、主动基金持仓黑箱、LOF场内溢价失控。

对基金行业来说，竞争从"拼指数、拼规模"升级为"拼投研、拼业绩"，中小公司的机会来了。

对我们普通投资者来说，多了一个兼顾主动管理能力和交易效率的工具——但核心不变：选对人，比选对产品更重要。



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作者：微信文章