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债券基金为什么会跌?

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发表于 2022-12-28 20:49:16 | 显示全部楼层 |阅读模式
相比于股票型基金,债券型基金比较少被投资人了解。可是《资管新规》在今年初正式落地之后,债基也开始出现了波动,甚至是亏损,投资人不免开始关注债券基金。今天主要是先对债券基金做简单的分类,再来解释涨跌的原理。

一、债券基金定义及分类

在这里采用问答的形式,方便简洁。

    1.    债券型基金只能投债券么?

不是。根据《证券投资基金运作管理办法》,80%以上的基金财产投资债券的,为债券基金。所以,债券型基金剩下的20%是可以投资股票的。

    2.    纯债基金、一级债基、二级债基是什么?

按照投资方向不同,目前国内的债券基金可以分为三大类:①.标准债券型基金即纯债基金(底层都是投资债券的);②. 普通债券型基金(可细分为一级债基、二级债基);③. 其他策略债券基金(如可转债基金等)。



由上所述,参与一级市场股票打新的债基叫做一级债基,做个股精选的叫二级债基。下面截取了一级债基和二级债基的说明书,这样就一目了然了。






    3.短债基金、长债基金是什么?

短债基金、长债基金都是纯债基金。只是根据债券久期不同而做分类,超短债(久期270天以内)、短债(久期397天)、中短债(久期1~3年)、中长债(久期3年以上)。

短债基金又叫做加强版的货币基金。债券的剩余时间短,由时间因素导致的不确定性就会大大降低,债券的到期收益率就会比较稳定。

另外,如何判断基金是中长期债基还是短债基,一般在基金名字上就可以看到,如果不明显,直接在招募说明书上找,可靠又准确。对了,业绩比较基准也可以在招募说明书上找。

二、债券基金涨跌的原理

首先,我们可以明确一点,债券基金是由一篮子的债券组成的,债券基金净值的下跌,就是债券价格的下跌。

其次,债券价格是由买家和卖家交易形成的,市场的资金多,那么债券价格就会高。我们前面有讲过债券市场主要的是银行间债券市场,而银行间市场最主要的参与者是银行。银行资金流入债券市场的多少,将会决定债券价格的高低。

然后,我们需要分析一下银行这个主要的参与者。银行在中国的金融体系里面有着举足轻重的地位。它以较低的存款利息吸储,又以较高的贷款利率放贷,或者投资债券赚取差价。显然,放贷可以给银行带来更可观的收益,放贷剩下的资金才会投资债券。银行是债券市场最重要的参与者,但是债券却是银行的次级选择。




最后,我们思考一下,银行在什么时候才会把更多的资金投向债券市场呢?那就是经济不景气,资金又宽松,银行不敢放贷怕坏账,就会去买利率债。经济一旦好转,就会抛掉低利率的债券资产,把有限的子弹供给信贷。

原理我们清楚了,但更想用量化的指标来衡量经济和资金宽松。这样方便指导做投资。

经济好的时候,赚钱更容易赚得更多,即无风险收益率提高,债券价格降低,债券到期收益率提高。无风险收益率和国债收益率是两个不同的概念,但是因为这种相关性等种种原因,我们用十年期国债收益率来代表无风险收益,这也成了中国资产定价的锚。

市场资金流动性的指标我们常用DR007和R007来判断,这是成交量最大的两个指标。用它们来衡量比较适合。

三、本次债市下跌归因

那么上两周的债市下跌,主要是哪些原因造成的呢?

一是资金利率短期在抬升,目前的DR007已经到了1.8%以上,相较前几个月的1.5%的中枢明显抬升。(资金面)

二是疫情管控更加精细化,最新的优化疫情防控的二十条措施颁布,对密接管理、风险区域认定等因素都做了调整,这个对于债市是直接利空,因为经济恢复的预期在转暖。(基本面)

三是房地产的托底政策频出,包括前期的央行“第二支箭”以及周末传闻的“金融十六条”,无不是对房地产主体的施救,这也直接导致宽信用预期骤起。(基本面)

在“宽信用”这里,需要格外注意一下,“宽信用”意味着银行将会把资金拿去放贷,留在银行间债券市场的钱自然就少了。

四是债券基金会买一些利率债,信用债,如果被赎回,肯定是会先卖掉流动性好的国债;如果进一步被赎回,那就会不得不折价卖掉信用债,净值下跌就厉害了。(流动性风险)

在这一轮下跌中,长久期的债基跌得格外多。这是因为长久期的债券对利率是最敏感的,不管是盈利的时候,还是亏损的时候,都是有杠杆放大作用的。所以,债券牛市的时候,可以拉长久期;债券熊市的时候,可以缩短久期。

四、是否可以躲过这一波下跌?

这对于我来说,是一件比较难的事情。这可能会涉及到精准择时。如果抱着谨慎的心态,我想这么做可能会好一点。

首先,密切关注市场上对债市展望的观点。一些做固收的人大概率会吹多,这是他们立场决定的,不用理会;一些证券公司的分析师又必须政治正确,不能把事情说得太明白,这是逼不得已的。我们可以密切关注一些野生有料又直白的分析师,或者学会解读大牌分析师隐含的意思。

其次,当发现一些债市负面展望的时候,可以降低债基的久期,更甚者降低仓位,尽可能地减少损失。另外,将债基切换到单一持有人占比较低,机构较多的债基,避免流动性风险。

最后,确实发现债券熊市来的时候,可以敏锐地加一些权益仓位,做成固收+,这样可以对冲债券下跌的风险,胆大一些的话,可以开始权益的定投了。

作者:财运上上千

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