债券基金为什么会跌?

大脚吴妈

相比于股票型基金，债券型基金比较少被投资人了解。可是《资管新规》在今年初正式落地之后，债基也开始出现了波动，甚至是亏损，投资人不免开始关注债券基金。今天主要是先对债券基金做简单的分类，再来解释涨跌的原理。

一、债券基金定义及分类

在这里采用问答的形式，方便简洁。

1.    债券型基金只能投债券么？

不是。根据《证券投资基金运作管理办法》，80%以上的基金财产投资债券的，为债券基金。所以，债券型基金剩下的20%是可以投资股票的。

2.    纯债基金、一级债基、二级债基是什么?

按照投资方向不同，目前国内的债券基金可以分为三大类：①.标准债券型基金即纯债基金（底层都是投资债券的）;②. 普通债券型基金（可细分为一级债基、二级债基）;③. 其他策略债券基金（如可转债基金等）。



由上所述，参与一级市场股票打新的债基叫做一级债基，做个股精选的叫二级债基。下面截取了一级债基和二级债基的说明书，这样就一目了然了。

3.短债基金、长债基金是什么？

短债基金、长债基金都是纯债基金。只是根据债券久期不同而做分类，超短债（久期270天以内）、短债（久期397天）、中短债（久期1~3年）、中长债（久期3年以上）。

短债基金又叫做加强版的货币基金。债券的剩余时间短，由时间因素导致的不确定性就会大大降低，债券的到期收益率就会比较稳定。

另外，如何判断基金是中长期债基还是短债基，一般在基金名字上就可以看到，如果不明显，直接在招募说明书上找，可靠又准确。对了，业绩比较基准也可以在招募说明书上找。

二、债券基金涨跌的原理

首先，我们可以明确一点，债券基金是由一篮子的债券组成的，债券基金净值的下跌，就是债券价格的下跌。

其次，债券价格是由买家和卖家交易形成的，市场的资金多，那么债券价格就会高。我们前面有讲过债券市场主要的是银行间债券市场，而银行间市场最主要的参与者是银行。银行资金流入债券市场的多少，将会决定债券价格的高低。

然后，我们需要分析一下银行这个主要的参与者。银行在中国的金融体系里面有着举足轻重的地位。它以较低的存款利息吸储，又以较高的贷款利率放贷，或者投资债券赚取差价。显然，放贷可以给银行带来更可观的收益，放贷剩下的资金才会投资债券。银行是债券市场最重要的参与者，但是债券却是银行的次级选择。




最后，我们思考一下，银行在什么时候才会把更多的资金投向债券市场呢？那就是经济不景气，资金又宽松，银行不敢放贷怕坏账，就会去买利率债。经济一旦好转，就会抛掉低利率的债券资产，把有限的子弹供给信贷。

原理我们清楚了，但更想用量化的指标来衡量经济和资金宽松。这样方便指导做投资。

经济好的时候，赚钱更容易赚得更多，即无风险收益率提高，债券价格降低，债券到期收益率提高。无风险收益率和国债收益率是两个不同的概念，但是因为这种相关性等种种原因，我们用十年期国债收益率来代表无风险收益，这也成了中国资产定价的锚。

市场资金流动性的指标我们常用DR007和R007来判断，这是成交量最大的两个指标。用它们来衡量比较适合。

三、本次债市下跌归因

那么上两周的债市下跌，主要是哪些原因造成的呢？

一是资金利率短期在抬升，目前的DR007已经到了1.8%以上，相较前几个月的1.5%的中枢明显抬升。（资金面）

二是疫情管控更加精细化，最新的优化疫情防控的二十条措施颁布，对密接管理、风险区域认定等因素都做了调整，这个对于债市是直接利空，因为经济恢复的预期在转暖。（基本面）

三是房地产的托底政策频出，包括前期的央行“第二支箭”以及周末传闻的“金融十六条”，无不是对房地产主体的施救，这也直接导致宽信用预期骤起。（基本面）

在“宽信用”这里，需要格外注意一下，“宽信用”意味着银行将会把资金拿去放贷，留在银行间债券市场的钱自然就少了。

四是债券基金会买一些利率债，信用债，如果被赎回，肯定是会先卖掉流动性好的国债；如果进一步被赎回，那就会不得不折价卖掉信用债，净值下跌就厉害了。（流动性风险）

在这一轮下跌中，长久期的债基跌得格外多。这是因为长久期的债券对利率是最敏感的，不管是盈利的时候，还是亏损的时候，都是有杠杆放大作用的。所以，债券牛市的时候，可以拉长久期；债券熊市的时候，可以缩短久期。

四、是否可以躲过这一波下跌？

这对于我来说，是一件比较难的事情。这可能会涉及到精准择时。如果抱着谨慎的心态，我想这么做可能会好一点。

首先，密切关注市场上对债市展望的观点。一些做固收的人大概率会吹多，这是他们立场决定的，不用理会；一些证券公司的分析师又必须政治正确，不能把事情说得太明白，这是逼不得已的。我们可以密切关注一些野生有料又直白的分析师，或者学会解读大牌分析师隐含的意思。

其次，当发现一些债市负面展望的时候，可以降低债基的久期，更甚者降低仓位，尽可能地减少损失。另外，将债基切换到单一持有人占比较低，机构较多的债基，避免流动性风险。

最后，确实发现债券熊市来的时候，可以敏锐地加一些权益仓位，做成固收+，这样可以对冲债券下跌的风险，胆大一些的话，可以开始权益的定投了。

作者：财运上上千