基金——ETF基金

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ETF是 Exchange Traded Fund的英文缩写中译为“交易型开放式指数基金”又称交易所交易基金。ETF在本质上是开放式基金，与现有开放式基金没什么本质的区别，只不过它也有自己三个方面的鲜明个性。

一、它可以在交易所挂牌买卖投资者可以像交易单个股票、封闭式基金那样在证券交易所直接买卖 ETF份额；

二、ETF基本是指数型的开放式基金但与现有的指数型开放式基金相比其最大优势在于它是在交易所挂牌的交易非常便利；

三、其申购赎回也有自己的特色投资者只能用与指数对应的一篮子股票申购或者赎回ETF，而不是现有开放式基金的以现金申购赎回。ETF的投资组合通常完全复制标的指数其净值表现与盯住的特定指数高度一致。ETF是一种混合型的特殊基金,它克服了封闭式基金和开放式基金的缺点,同时集两者的优点于一身。ETF可以跟踪某一特定指数,如上证 50指数与开放式基金使用现金申购、赎回不同,ETF使用一篮子指数成份股申购赎回基金份额ETF可以在交易所上市交易。由于 ETF简单易懂,市场接纳度高,自从 1993年美国推出第一个 ETF产品以来,ETF在全球范围内发展迅猛。10多年来,全球共有12个国家(地区)相继推出了 280多只 ETF,管理资产规模高达2100多亿美元。

ETF具有以下几个主要特点

ETF是一种特殊形式的开放式指数基金它集封闭式基金可以上市交易、开放式基金可以自由申购或赎回、指数基金高度透明的投资管理

等优点于一身克服了封闭式基金折价交易、开放式基金不能上市交易并且赎回压力较大、主动性投资缺乏市场择机和择股能力等缺陷同时又最大限度地降低了投资者的交易成本。具体来说ETF具有以下几个主要特点

ETF的发行和赎回只面向机构投资者进行批发而不面向个人投资者进行零售2投资者

申购和赎回 ETF时使用的通常不是现金而是一篮子证券组合

ETF的零售交易是在该 ETF所挂牌的股票交易所的正常交易时间内以市价进行对于个人投资者来说他们可以像买卖股票、封闭式基金那样在二级市场随时购买或出售 ETF

ETF的二级市场交易价格与其单位净值非常接近一般不会出现大的折价或溢价现象

ETF是以某个市场指数为目标指数采用完全复制或统计抽样等方法跟踪该目标指数以其获得与目标指数相近的投资收益率。ETF与传统的证券投资基金的投资方法有所不同。传统的主动型股票投资基金主要依靠基金经理对股票的分析来作出买卖决定。ETF的方法则全然不同基金经理不按个人意向来作出买卖决定而是根据指数成份股的构成被动地决定所投资的股票投资股票的比重也跟指数的成份股权重保持一致。每只 ETF均跟踪某一个特定指数所跟踪的指数即为该只 ETF的“标的指数”。一般ETF的“标的指数”要求具有知名度、市场代表性、良好的流动性和编制的稳定、客观与透明。比如上证 50指数符合ETF产品的有关要求适合作为上证所首只 ETF产品的“标的指数”。ETF的净值价格可以随标的指数一道由交易所行情揭示系统实时、动态地公布出来普通投资者可以在交易时间内根据指数的波动对其进行同步买卖真正实现许多人心中“赚了指数马上就赚钱”的指数化投资梦想。ETF的交易与股票和封闭式基金的交易完全相同,基金份额是在投资者之间买卖的。投资者利用现有的上海证券账户或基金账户即可进行交易,而不需要开设任何新的账户。当套利活动在交易所 ETF市场上比较活跃时,ETF的折、溢价空间将会逐渐缩小当 ETF在交易所市场的报价与资产净值趋于一致时,又会加强一般中小投资人投资 ETF的意愿,进而促使整体ETF市场更加蓬勃发展,因此,此一套利机制是促使机构与中小投资人积极进场的非常关键因素,也是塑造一只成功 ETF不可或缺的重要因素。

ETF是英文全称 Exchange Traded Fund的缩写字面翻译为"交易所,交易基金"实际上国内以前大都采用这一名称但为了突出ETF这一金融产品的内涵和本质特点现在一般将 ETF称为"交易型开放式指数基金"。从本质上讲ETF属于开放式基金的一种特殊类型它综合了封闭式基金和开放式基金的优点投资者既可以向基金管理

公司申购或赎回基金份额同时又可以像封闭式基金一样在证券市场上按市场价格买卖 ETF份额。不过ETF的申购赎回必须以一篮子股票换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票这是 ETF有别于其它开放式基金的主要特征之一。ETF是一种跟踪"标的指数"变化且在交易所上市的开放式基金投资者可以象买卖股票那样通过买卖 ETF从而实现对指数的买卖。因此ETF可以理解为"股票化的指数投资产品"。二级市场交易和一级市场申购赎回机制的同时存在为投资者在 ETF市场价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易提供了渠道和可能。而正是套利机制的存在使得 ETF避免了封闭式基金普遍存在的折价问题。

ETF的性质

ETF是一种混合型的特殊基金,它克服了封闭式基金和开放式基金的缺点,同时集两者的优点于一身。ETF可以跟踪某一特定指数,如上证 50指数与开放式基金使用现金申购、赎回不同,ETF使用一篮子指数成份股申购赎回基金份额ETF可以在交易所上市交易。ETF在本质上是开放式基金与现有开放式基金没什么本质的区别。只不过它也有自己三个方面的鲜明个性一、它可以在交易所挂牌买

卖投资者可以像交易单个股票、封闭式基金那样在证券交易所直接

买卖 ETF份额

二、ETF基本是指数型的开放式基金但与现有的指

数型开放式基金相比其最大优势在于它是在交易所挂牌的交易非常便利

三、其申购赎回也有自己的特色投资者只能用与指数对应的一篮子股票申购或者赎回 ETF而不是现有开放式基金的以现金申购赎回。

ETF的种类

根据投资方法的不同ETF可分为指数基金和积极管理型基金国外绝大多数ETF是指数基金目前国内即将推出的ETF也是指数基金即上证 50ETF。根据投资对象的不同ETF可以分为股票基金和债券基金其中以股票基金为主。根据投资区域的不同ETF可以分为单一国家(或市场)基金和区域性基金其中以单一国家基金为主。根据投资风格的不同ETF可以分为市场基准指数基金、行业指数基金和风格指数基金(如成长型、价值型、大盘、中盘、小盘)等其

中以市场基准指数基金为主。

ETF的优点

1、分散投资降低投资风险

投资者购买一个基金单位的华夏-上证 50ETF等于按权重购买了上证 50指数的所有股票。

2、兼具股票和指数基金的特色

1)对普通投资者而言ETF也可以像普通股票一样在被拆分成更小交易单位后在交易所二级市场进行买卖。

2)赚了指数就赚钱投资者再也不用研究股票担心踩上地雷股了但由于我国证券市场目前不存在做空机制因此目前仍是“指数跌了就要赔钱。”

3、结合了封闭式与开放式基金的优点

ETF与我们所熟悉的封闭式基金一样可以小的“基金单位”形式在交易所买卖与开放式基金类似ETF允许投资者连续申购和赎回。但是 ETF在赎回的时候投资者拿到的不是现金而是一篮子股票同时要求达到一定规模后才允许申购和赎回。

4、交易成本低廉

虽然 ETF在交易所交易的费用还没有最后确定但估计不会高于封闭式基金的费用这就远比现在的开放式基金申购赎回费低。

5、给普通投资者提供了一个当天套利的机会

例如上证 50在一个交易日内出现大幅波动当日盘中涨幅一度超过 5%而收市却平收甚至下跌。对于普通的开放式指数基金的投资者而言当日盘中涨幅再大都没有意义赎回价只能根据收盘价来计算。而ETF的特点就可以帮助投资者抓住盘中上涨的机会由于交易所每 15秒钟显示一次 IOPV(净值估值)这个 IOPV即时反映了指数涨跌带来基金净值的变化ETF二级市场价格随 IOPV的变化而变化因此投资者可以盘中指数上涨时在二级市场及时抛出 ETF获取指数当日盘中上涨带来的收益。

ETF的运作:

ETF的运作包括发行和设立、交易、申购/赎回、管理和信息披露等多个环节。

1、ETF的发行和设立

在国外 ETF一般采取“种子基金”的方式发行设立即在基金的初次发行期间由参与券商“凑齐”一篮子股票后基金即成立并在交易所上市。也有一些ETF采取 IPO的方式发行设立香港的盈富基金就采取这种模式发行以达到政府减持金融危机中买入的大量港股的目的具有其特殊性。国内的具体方案尚未最后确定但肯定会提供一天的时间允许现金认购(网上和网下同时进行)同时在发行期间可能会提供股票认购方式(一篮子 50成份股、或单只 50成份股换 ETF份额具体方案尚未确定)。发行期结束后基金开始建仓建仓完毕后根据其单位净值和交易型开放式指数基金的预设单位净值确定两者的转换关系并实施基金份额数量的转换。转换后的交易型开放式指数基金份额正式成立。

2、ETF的交易

基金成立后将在交易所上市投资者可以在二级市场进行 ETF基金份额的买卖。

3、ETF的申购/赎回

投资者可以通过参与券商根据基金管理人每个交易日开市前公布的申购赎回清单(股票篮清单+部分现金零头)用股票篮加部分现金申购赎回 ETF。

4、ETF的管理

目前国际上现有的 ETF大部分都是指数基金以跟踪某一指数为投资目标采取被动式管理。基金经理只需通过某种方式确定投资组合分布并不对个股进行主动研究和时机选择。总体而言基金公司对 ETF的管理包括组合构建、组合调整、投资绩效及跟踪误差评估、信息管理、申购赎回清单设计等内容。

5、ETF的信息披露

ETF除了与一般的开放式基金一样披露基金净值、基金投资组合公告、中期报告、年度报告等信息外还需要在每个交易日开市前通过交易

所或其它渠道公布当日的申购赎回清单二级市场交易过程中交易所还要实时计算公布 IOPV(基金净值估计值)供投资者买卖、套利时

参考因此 ETF的信息披露内容较多是 ETF运作管理的重要内容之一。

ETF与其他形式的基金的比较

与封闭式基金相比ETF的特点在于它是开放式基金其份额规模是可以变化的。如果申购的量大其规模就增加反之就减小。封闭式基金在成立以后的规模一般不再变化(只有扩募时才会增加)基金持有人不能要求赎回基金份额而只能通过二级市场交易转让。由于封闭式基金不像开放式基金那样按照当日净值申购、赎回基金份

额这就导致封闭式基金的价格与净值经常出现较大偏差封闭式基金通常以比较大的幅度折价交易。ETF本质上是一种开放式基金基金持有人可以在交易时间申购赎回基金套利机制的存在使其交易价格基本与净值保持一致。与传统开放式基金相比ETF的特点在于ETF虽然也是开放式基金但 ETF只接受规模在“创设单位”(例如 100万份)以上的申购赎回并且申购赎回的是一篮子股票(指数成分股)这和普通的开放式基金接受现金申购赎回的情形不同。二者最大的区别在于ETF同时在交易所上市交易投资者在交易所交易时间内可以随时按照市价买卖ETF投资者当时就知道成交的价格而普通的开放式基金只能通过申购赎回在场外交易每日只能按照股市收盘后的基金净值(次日公布)申购赎回投资者在指令下达的第二天才能知道实际成交价格。如果交易所交易时间内市场出现大的波动投资者可以交易 ETF来实时反映最新的信息和市场变化获得新的机会或者避免损失。传统开放式基金的投资者即使在收盘前很早就做出了正确的决定但最终获得的可能是不理想的当日收盘价格从而陷入判断正确仍无济于事的

局面。

ETF的费率

ETF的年管理费远远低于积极管理的股票型开放式基金也比传统的指数基金低出许多。最后ETF的透明度远远高于传统开放式基金在实践中通常每日开ETF市前基金管理人都会公布ETF的投资组合结构而传统基金一般每季度公布以此投资组合。交易型开放式指数基金(ETF)是一种在交易所上市交易的证券投资基金产品,交易手续与股票完全相同。ETF管理的资产是一揽子股票组合,这一组合中的股票种类与某一特定指数,如上证 50指数,包涵的成份股票相同,每只股票的数量与该指数的成份股构成比例一致,ETF交易价格取决于它拥有的一揽子股票的价值,即“单位基金资产净值”。ETF是一种混合型的特殊基金,它克服了封闭式基金和开放式基金的缺点,同时集两者的优点于一身。研究表明,ETF在我国具有广阔的市场前景,不仅

有助于吸引保险公司、QFII等机构和个人储蓄进入股市,提高直接融资比例,而且能够活跃二级市场交易,增加市场的深度和广度。

投资 ETF的风险

投资 ETF的风险可归纳为以下几点

1、市场风险ETF的基金份额净值随其所持有的股票价格变动的风险

2、被动式投资风险ETF并非以主动方式管理基金管理人不会试图挑选具体股票或在逆势中采取防御措施

3、追踪误差风险由于 ETF会向基金持有人收取基金管理费、基金托管费等费用ETF在日常投资操作中也存在着一定交易费用以及基金资产与追踪标的指数成份股之间存在少许差异这些可能会造成ETF的基金份额净值与标的指数间存在些许落差的风险。

投资 ETF在税收方面的优势

1、买卖 ETF不需交纳印花税。

2、个人投资 ETF获得的基金分红和差价收入均不需交纳所得税。

3、机构投资 ETF获得的基金分红不需交纳所得税。

               
作者：小白学投基