玩转基金——ETF及LOF

喜喜保镖撼

问大家一个问题，决定一个新入股市的人是否成功投资的因素是什么？真的是赚钱吗？你脑子里肯定想的是赚钱，但真正决定你双手的却是股市风险。

初入股市的人一般有两种心态：要么畏惧风险，迟迟不敢投资，白白错失大好机会；要么就是一顿操作猛如虎，亏了就挥手离场，从此和股市拜拜。大家想想自己周围是不是很多这种情况。所以能否意识到股市的风险，从一开始就注定了你能否在股市中赚钱。

对于新手投资者来说，投资的第一个目标是获取稳健收益，而投资指数基金正是新手投资者最理想的品种。为什么这么说？我们来看看以下数据：MSCI中国A50指数近五年期的年化收益率为15.0%，在全市场同期合计1400余只主动权益型基金中也属于中上水平，可见基金经理很多都跑不赢指数，更不要说咱们新入市的投资者了。

指数基金是股市投资中非常实用的一个工具，但其实很多投资者对于ETF的理解都并不深，有些人认为ETF就是个低配版的基金，有些人认为ETF太稳赚钱速度太慢，还有些人认为ETF就是投资菜鸟才玩的策略。其实这些都是对ETF的误解。实际上，ETF是一个有点复杂，但又可深可浅的投资工具。用得好绝对不比单纯的择股差，而且可以大幅缩减在投资上花费的精力。今天廿麻就要带大家继续探索指数基金和它几个好“基”友的投资技巧。关于指数基金的相关基础知识，已发表在去年11月的文章《请查收~您的指数基金投资指南》中，感兴趣的读者可以去翻翻。

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基金怎么分类



我所参考的这个分类是按照交易方式来分的，个人觉得比较便于理解，简单的两个维度，场内或者场外。场内就是在交易所上市交易，场外就是没上市，通过一级市场申购和赎回来交易。

由此，我们可以把基金分为ETF、LOF、ETF联接基金和指数增强基金。上图反映了每种基金的交易方式和复制指数程度。接下来我会带大家对这些基金逐一剖析。

先来看看指数基金ETF，交易型开放式指数基金，它是在场内交易，跟踪复制一篮子标的资产，如股票指数、债券指数等整体表现的基金。

第一只ETF是诞生于1993年1月，由美国道富集团所发行的SPY，即挂钩美国标准普尔500全收益指数的基金，其规模超过了3000亿美金，是目前全球规模最大的ETF。

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ETF基金的特点

以SPY为例，跟踪复制标准普尔500全收益指数，“跟踪”是说这只基金在标普500指数的成分股里选股来构造基金组合。而“复制”，是用来衡量跟踪指数的程度，有完全复制和不完全复制，完全复制是按照指定权重持有指数覆盖的所有股票，不完全复制是选取指数内的部分股票，通过组合优化达到和指数相同的风险回报。

请大家记住“跟踪复制”这个概念，它其实是ETF的第一个显著特点。

特点二，是ETF的实物申购和赎回机制。基金管理人在每天开市前，会根据基金资产净值、投资组合以及标的指数成份股情况，公布“实物申购和赎回”清单。需要注意的是ETF的申赎有较高门槛，通常50万份或者100万份起步，而且申赎要用到一篮子股票，比较复杂所以普通投资者一般用不到。

第三个特点，是一二级市场并存的交易制度。这是说投资者可以像买卖股票一样，按照市场实时的价格进行成交，也可以像开放式基金一样自由申购赎回。

在交易机制方面，ETF是T+1交易，也就是当天买入，第二个交易日可以卖出。需注意，跨境etf、货币基金etf、黄金etf和债券etf实行的是T+0交易，即可以当天买入卖出。

费用方面呢，相比于其他开放式基金，ETF的管理费通常更低，相比直接在二级市场买卖股票，在二级市场卖出ETF时，投资者不用缴印花税。这也是ETF在交易成本上的一个优势。



ETF按照跟踪指数的类型，可以分为以下五大类。从我们最熟知的权益类ETF开始，分为宽基指数ETF、行业指数ETF和主体指数ETF，宽基是指的跟踪沪深300、MSCI A50中国这类主流指数的基金。接下来，行业指数也很好理解，就是涵盖各行业核心股票的指数基金，包括消费、医药、白酒、新能源等。最后是主题指数是像覆盖当下比较火的行业上下游股票指数基金，比如碳中和、元宇宙等。

货币ETF，较为知名的要数银华日利ETF，应该许多人都用它来做过日内套利的。

债券ETF，比较类似，主要就是挂钩债券指数。

接下来是跨境ETF，这种etf可通过国内证券账户直接参与海外市场的指数投资的基金，著名的有纳斯达克100指数、日本的日经225和香港市场恒生指数以及恒生科技指数基金。

大宗商品ETF有黄金etf等，黄金ETF挂钩黄金价格，随着金价涨跌而波动，并且投资超过50万的黄金etf可以在金交所兑换实物黄金，比收藏黄金制品在资产流动性上更有优势。

以上就是ETF的相关介绍。这里有另外两个比较容易混淆的概念，一个是ETF联接基金，本质上是普通场外开放式基金，但其规定90%以上的资金要购买对应的ETF，且至少留存5%的仓位应对投资者赎回，所以跟踪误差会高于ETF。打个简单的比方，如果用90%的资金购买ETF，留存10%的仓位应对赎回，当指数基金上涨10%时，联接基金只能上涨9%。

一个是指数增强基金，属于主动管理型基金，要求不低于60%-80%的资产投资于指数的成分股，另外有20%-40%的资产可以允许基金经理自由操作，优点是，遇上好的基金经理，可以有超越指数的回报；缺点是，正如一个硬币的正反面，加入基金经理后，表现反而落后于指数，且费率会更高一些。

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各类ETF怎么投

第一种货币ETF，简单方法是通过日内套利，让闲置资金的收益达到最大化。


上图是银华日利ETF，可以看到，与绝大多数货币基金一样，货币ETF的走势是恒定以微小的涨幅度向上，但在圆圈这个位置，基金的涨幅较大，这使得我们有机会进行套利，大家可以猜猜这是什么时间。就是类似国庆、春节这种节假日的前一天，一般这时基金交易价格会在短期内上涨很多，这时候我们就可以通过与国债逆回购配合起来，让闲置资金在假期期间的收益最大化。具体做法是怎样呢，大家应该都知道，国庆前两天买入1天期的逆回购，可享受8天的假期利息，并且9月30日的资金是可用资金，用这笔资金再买入货币基金ETF，当天价格大概率冲高，彼时卖出，可实现一笔资金两次用，赚两笔收益。

第二种常见的权益类ETF，怎么投呢？给新手的建议是，定投宽基指数。工作中我接触了许多客户，我发现大多数稳健型的客户有着相似的投资目标，我总结了有两点，一是中长期的稳健收益，二是低波动。要实现这两点目标，指数基金无疑是非常理想的品种。举个前不久发行的MSCI中国A50指数基金的例子，MSCI中国A50互联互通指数是根据MSCI中国A股指数来构建的，选样范围聚焦于A股中可通过陆股通投资的上市公司。有数据表明，MSCI中国A50指数近一年、三年、五年期的年化收益率分别为12.5%、15.5%、15.0%，有着优异的回报表现。在全市场同期合计1400余只主动权益型基金中，位于中上水平。这说明了时间越拉长，权益类指数基金获取收益的胜率会更大。


此外，MSCI中国A50指数近三、五、七年的年化波动率分别为22.2%、19.8%和24.2%，低于同期大多数普通股票型基金。由图中可以看出，随着时间的拉长，指数波动率水平低于普通股票型基金的概率非常大。


另外，指数的构建会不断调整优化成分股，还是MSCI中国A50，可以看到指数其实是涵盖了沪深主板和创业板的核心资产。比起单独去投资沪深300或者创业板指来说，MSCI中国A50的配置股票更全面。


最后还想说明一点，以沪深300的走势和沪深300etf的走势做个比较，可以看到无论是指数还是etf基金，其长期趋势都是波动向上，因此如果咱们看好中国股市未来的发展，但又不想纠结选择个股，定投沪深300这类宽基指数长期获得的收益总归不错。





如何做ETF的定投，指数基金被动跟踪市场指数，随市场波动的风险还是比较大的，最安全、省心的方法是定投目标止盈，适合所有类型的投资者。只要不选择有清盘风险的指数基金，不中途中断定投，指数基金定投理论上可以实现持续盈利的，如果想定投目标早点实现，可以手动辅助低位加仓，即根据自己定的基准价格，在上涨时逐步减仓，下跌时逐步加仓。

定投的好处在于，首先定投操作简单，适合喜欢动来动去的小白，防止个人胡乱加减仓的行为。其次，在波动行情中可以获得更多的收益，波动越大赚的越多。最后，与基金定投相似，定投适合波动大的宽基指数基金。

在ETF定投的过程中，需要注意几个要点：一，不适合单边上涨或者单边下跌的行情；二，有一定的底仓，不然收益会很少；三，选择相对底部的指数，看最大回撤，做到心中有数；四，注重交易成本，比如之前提到过的ETF只收取交易佣金、卖出过程没有印花税。


除了定投宽基类ETF之外，均衡配置窄基ETF即行业类指数基金也是长期投资的制胜之道。下图中红色方框代表的是行业收益为正，蓝色则代表的负收益，颜色越深相应的程度越高。



从图中标注的几个我们比较熟悉的板块这些年的表现可以看到，每个板块都不会长期一直获取高收益，就像能源这种，今年收益很高，之前几年也不怎么样。消费、医药从19年开始连涨两年，今年回调也较大，因此风格如此切换的市场，唯有均衡配置不同风格行业的权益资产，才能在任何市场环境下，更好地去争取分享国家经济增长的红利。

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LOF基金一二级市场折溢价套利

LOF是“上市型开放基金”，是国内基金的创新品种。相比于ETF，LOF既可以在场内买卖，也可以在场外申赎，投资方式更加多样。由于场内场外的价格的不同，一二级市场存在较高的折溢价，有一定的套利空间。为什么会有折溢价的出现呢？这是因为一般没有开放申赎的LOF基金，在其封闭期内，出于对流动性补偿的原因，二级市场会有一定的折价。通俗解释就是急用钱需要打折来卖掉手上的基金份额，产生折价。目前沪深两市共有70多只折价的定开基金。

具体如何进行套利。第一种情况，我们从场内买入LOF基金，期间随着一级市场价格的上涨，场内价格也会上涨，如果此时我们需要用资金，我们不必像场外基金要等到开放期才能赎回，而是直接在场内卖出LOF就可以了。

第二种情况，随着时间的推移，当初我们在场内折价买入的lof基金的价格会不断地趋近一级市场的净值，由此当基金临近到期日时，我们卖出基金，不仅可以获取基金上涨的净值，还可以获得折价的收益，可谓是双重收益。

在选择买哪只LOF的时候，我们应同时兼顾折价率、剩余年限等指标，力求寻找折价率相对较大且剩余年限在一年左右的LOF基金。

说了这么多方法，举两个例子。实盘半年时间的收益，大家可以看看。





从上面的分析可以看出，选择ETF及LOF基金的品种、资金管理、交易策略这三个要素很重要，但市场的波动，并不太重要，指数上涨了可以止盈一点落袋为安，指数下跌了同样的钱可以多买点份额，简单说，这两类基金都不怕市场波动，赚的就是市场波动的钱，上涨赚钱，下跌赚份额。

今天的玩转基金的分享就到这里，希望能够对大家有所帮助。ETF和LOF是两类常用的投资工具，想要真正用好需要日积月累学习和实践。niancy麻麻会继续保持更新，和大家一起学习更多的知识，解锁更多投资理财技能。

               
作者：niancy麻麻