现金管理工具——货币基金+逆回购+可转债

阳光里的他

前面介绍了作为主要投资工具的三大类生钱资产，每个具备富人思维、在财务自由之路上坚定前行的人都应该牢牢掌握生钱资产投资技能，建立并逐步扩大自己的能力圈，在能力圈边界内做好投资计划，与时间做朋友。



除此之外，我们还可以利用现金管理工具对日常流动资金进行辅助管理，在不耗费精力的前提下提高无风险收益水平。这里提到的现金管理工具指货币基金、国债逆回购及可转债。

现金管理工具的特点

流动性强、低风险、收益率高于1年期定期存款。

如何利用现金管理工具提升收益率？

日常闲置资金购买货币基金，在逆回购或可转债出现好机会时，把货币基金换成逆回购或可转债，三种工具轮换使用，可有效提升收益率。精力有限的话，可以只选择货币基金与逆回购两种工具。

货币基金

什么是货币基金?

货币基金是基金的一种，有时也被简称为“货基”，它的钱用于投资货币市场工具，主要包括期限在 1 年期以内的大额存单、央行票据、债券、债券回购、商业票据等投资工具。

货币市场工具具有期限短、流动性强和风险小的特点，也被称之为“准货币”。因此货币基金可以理解成投资于“准货币”的基金。

货币基金分类

1. 场外货币基金: 这种货币基金在基金公司的官网上进行交易，有的也可以通过银行进行交易。

2. 场内货币基金: 场内货币基金可以通过证券账户进行交易或申购赎回。

目前我国的场内货币基金分为三类：交易型、申赎型和交易兼申赎型。申赎型货币基金申购赎回的效率比较低，对于现金管理来说，建议只做场内交易型货币基金。

场内交易型货币基金在交易时间内可以随时转换成逆回购、股票、指数基金等其他投资工具。当其他投资工具有更好的投资机会时，可以卖掉货币基金买进其他投资工具。

货币基金收益

想要知道一只货币基金具体的每日收益，可查看基金万份收益，即持有1万份每日可产生多少收益。



货币基金的7 日年化收益率并不能准确反映货币基金当前的实际盈利情况，它是根据过去 7 天收益计算的平均值，并不能及时反映货币基金最新的收益水平。

货币基金收益计算方式

上交所交易型货币基金的计息规则都是算头不算尾，即买入当天享受收益，卖出当天不享受收益；

深交所交易兼申赎型货币基金的计息规则都是算尾不算头，即买入当天不享受收益，卖出当天享受收益。

国债逆回购

什么是国债逆回购？

所谓逆回购，本质就是一种有抵押的短期放贷行为。有闲钱的人通过逆回购市场把钱借出去，获得固定的利息收益；缺钱而手里有债券的人，用债券作抵押获得借款，到期后还本付息。

借钱给别人的行为叫逆回购，抵押债券借钱的行为叫正回购。

逆回购其实就是债券抵押贷款，和房地产抵押贷款差不多。只是这个期限非常短而已。

逆回购期限

从 1 天期到 182 天期，有多种期限可以选择，方便进行现金管理。最常用的品种是 1 天期、3 天期和 7天期。

沪深两市逆回购手续费



如何操作逆回购？

1. 开通证券交易账户；

2. 证券账户资金1000 元以上。

深交所的逆回购代码以 1318 开头，1000 元起步，共9种期限，建议选择28天以内产品。

上交所的逆回购代码以 204 开头，10万元起步，共9种期限，建议选择28天以内产品。如下图：





以深市7天产品为例，可以看到计息天数、资金可用日期(可在证券账户中购买其他投资品种，但不可提现转出）及资金可取日期（可从证券账户中提现至银行卡），可根据需要灵活安排买入时间。



货币基金与逆回购如何搭配？



比如国庆假期前，在9 月 23 日操作 7 天期国债逆回购，可以获得 14 天的利息收入。9 月 30资金可用，可在证券账户里操作购买货币基金，又可以获得 8 天利息收入，总计可以获得 22 天的无风险利息收入。

*以30 万资金为例，9月23日—10月7日各类现金工具收益情况如下：

银行活期：约 40 元；

货币基金：约 320 元；

货币基金+逆回购：约 640 元。

通过货币基金+逆回购的组合操作，每年都可有几次类似的机会，30万元资金能多获得上千元的无风险收益，而所做的只是动动手指在证券账户操作一下。

可转债

可转债是上市公司发行的在一定条件下可以转换成股票的债券。每个可转债背后都有一家上市公司，每张可转债都对应着一只股票，这只股票也叫作可转债的正股，如下图（可通过集思录官网——实时数据——可转债进行搜索查看）：



可转债的特点

1. 可以转股

可以转股指的是可转债可以以事先约定好的价格转换成股票，如下图：



帝欧转债转股起始日为2022年4月29日，即从2022年4月29日起，帝欧转债的持有人可以以 13.53 元/股的价格把手中的帝欧转债转换成帝欧家居的股票。

具体的转换数量用帝欧转债的面值 100 元除以 13.53 元/股可以计算出来，为 7.39股，股数需要取整，为7股。7股占用的金额为7*13.53=94.71 元，100 元减去 94.71元还剩下5.29元，这 5.29元会变成现金返还到帝欧转债持有者的证券账户中。

如果帝欧转债的持有者转股的话，每一张债券就会变成 7股帝欧家居的股票，外加5.29元的现金。

提示：可转债的面值都是 100 元，面值在可转债发行时已固定，与后期可转债的交易价格没有关系。

2. 可以下调转股价



对于上市公司而言：

上市公司在一定条件下可以下调转股价，下调转股价的条件也是事先约定好的，不同可转债可能会有不同，但是差别不大。下调转股价的目的是为了降低可转债持有者的转股门槛，一旦可转债的持有者转股，上市公司就不用还本付息了。可以下调转股价是上市公司为了维护自身的利益而设定的一个自我保护条款，这个保护条款对上市公司利弊参半，有利的地方是可以避免可转债持有者的强制回售，也可以促进转股；弊端是下调转股价，可转债持有者能转换更多的股票，会更多的稀释大股东的持股比例。

对于可转债持有者而言：

下调转股价有利无害。下调转股价，意味着债券持有者可以转换更多的股票。所以每当上市公司要下调转股价的时候，可转债都会有一定的涨幅。下调转股价也意味着上市公司给可转债投资者送钱。

3. 可以强制回售

当满足一定条件时，可转债持有者可以把可转债以特定的价格卖给上市公司，上市公司必须购买。



如上图，从 2023 年 2 月28日起，如果中天科技的股价在连续 30 个交易日的收盘价低于当期转股价的 70%时，中天转债的持有者就可以以 100 元的价格把中天转债卖给上市公司。回售价是发行可转债的时候就确定好的，一般都是100 元。

强制回售条款是用来保护投资者利益的，这个条款的存在会迫使上市公司下调转股价或进行股票市值管理。另外由于强制回售条款的存在，也让可转债在某个阶段可能出现无风险套利的机会。比如在回售期内，符合回售条件的情况下，如果可转债的价格低于回售价，买进可转债回售给上市公司，就可以获得无风险收益。

4. 可以强制赎回

强制赎回指在一定条件下，上市公司可以以事先约定好的价格从可转债持有者手中强制买回可转债，无论当时可转债的市场价是多少。



如上图，从 2019 年 9月6日开始，在满足强制赎回条件的情况下，中天科技可以以 100 元的面值加当期应计利息的价格从中天转债持有者手中买回中天转债，即时当时中天转债市场价格涨到了183元以上。

强制赎回条款是为了保障上市公司的利益而设定的，目的是迫使可转债持有者转股。

虽然这个条款对上市公司有利，但是该条款也并不会真正损害可转债持有者的利益。因为可转债持有者完全可以通过卖出可转债或者转股来避免手中的可转债被低价赎回。

5. 可以持有到期

可转债首先是债券，债券最主要的特点是到期还本付息。所以在 100 元以下买入可转债，最坏的结果就是持有到期收回本金和利息。这个特点决定了可转债投资的保底收益，这也是为什么可转债投资可以做到无风险的根本原因。

6. 可以套利

套利是指利用规则导致的双轨价格，进行低买高卖，赚取确定性的收益。由于可转债具有可以转股、可以下调转股价、可以强制回售、可以强制赎回、可以持有到期等特点，这些特点在某个阶段可能会导致双轨价格出现，通过低买高卖、买入回售或买入转股等方式可以获得低风险甚至无风险的确定性收益。

可转债的投资风险

1. 价格下跌的风险

价格下跌的风险主要指的是在可转债价格大于 130 元以上的时候买入，价格下跌可能会导致亏损，因为 130 元以上的可转债基本等同于一只股票，而在价格小于 100 元时买入可转债没有价格下跌带来的风险，最坏的结果就是持有到期收回本金和利息。化解价格下跌的风险最有效的方式就是不在 100 元以上买入，套利的时候除外。

2. 债务违约的风险

虽然沪深两市历史上没有一只可转债违约，但是不代表未来不会有。化解债务违约风险最有效的方式是选择财务状况合格的上市公司发行的可转债。

3. 被暂停或终止上市的风险

发行可转债的上市公司连续 2 个会计年度净利润亏损的，可转债会被暂停上市，在第 3 个会计年度仍然亏损的，可转债会被终止上市。

可转债被暂停上市或终止上市并不代表可转债持有者一定会亏损。可转债被暂停或终止上市以后，可转债持有者依然可以进行回售或持有到期收回本金和利息。可转债被暂停或终止上市带来的主要是流动性风险，即可转债持有人不能随时卖出手中的可转债。化解被暂停或终止上市风险最有效的方式是不买连续亏损的上市公司发行的可转债。

适合现金管理的可转债套利方法

——以低于 100 元的价格买入处于转股期内的优质可转债

（仅适用于中国内地证券市场）

1. 买入价格要低于100元

一旦最坏的情况出现，还可以持有到期获得本金和利息。另外在 100 元以下买入还能提高未来的收益率。买入价格低于 100 元越多越好，如果能低于 90 元未来的收益率就更高。

2. 处于转股期内

处在转股期内的可转债在连续30个交易日中有15个交易日价格大于130 元的情况下，上市公司就可以强制赎回（等同于“至少15个交易日A股收盘价不低于转股价格的130%”），所以处在转股期内的可转债价格更容易上涨。

整体来看，可转债的剩余年限越短越好。当然这个条件不是必须的，如果可转债的价格在可转股日前 1-2 个月出现了很好的价格，比如在 90 元左右，也可以考虑买进，因为 90 元左右的价格不太容易遇到。

3. 买入优质可转债

优质的可转债更容易涨到 130 元以上被强制赎回。

提示：优质的可转债不是指非常优秀的上市公司发行的可转债。这里优质的可转债指普通上市公司发行的可转债，这些上市公司现金通常低于有息负债，可转债到期还本付息有一定的压力，因此更有动力让可转债转股，当然上市公司的财务状况也不能太差，否则可能会出现债务违约。

恰恰相反，优秀的上市公司发行的可转债不会被强制赎回的可能性更大，因为优秀的上市公司往往有大量现金，到期还本付息没有压力，而可转债的利息一般都很低。由于优秀的上市公司股权更有价值，因此公司转股的动力不强，可转债拉升空间受限。

举例：

通过集思录官网——实时数据——可转债——勾选“可转债”、“仅看已上市”——点击“现价”，让价格从低到高排列，如下图：



目前价格低于100元的可转债有四只，可将其加入证券账户或雪球自选股中方便后续查询，如下图：



以113596城地转债为例，在集思录查询页面点击可转债代码，如下图：



城地可转债目前已满足“价格低于100元，且在转股期内”两个条件，如果该可转债同时属于优质可转债，即满足套利条件，可以买入。

通过巨潮资讯网查询可转债对应股票城地香江（603887）2021年三季度年报数据，如下图：


城地香江的货币资金15.6亿元，短期负责27.7亿元，整体有息负债约41亿元，  货币资金远远低于有息负债金额，上市公司到期还本付息的压力较大，因此有动力采用可转债转股方式。



可以看到 2017 年到 2021 年城地香江的归母净利润都为正， 2021年有恶化的趋势，未来2年内连续亏损的可能性无法预判；2017--2021 年期间经营活动产生的现金流量净额均小于 0，自身通过经营造血能力较差，且有恶化的趋势，未来几年的偿债压力会变的更大，因此城地香江转股的可能性远大于还本付息的可能性。

如果认为未来2年内城地香江连续亏损的可能性较小，则城地转债符合优质可转债标准，可以在目前价格低于100元时买入择机卖出；反之，可将其列为备选标的，观察未来净利润走向情况再做决定，切记不可操之过急。

何时可以卖出？

买入可转债后，通常在两种情况下可以卖出：

1. 上市公司发布强制赎回公告的第 2 天开盘，此时卖掉总收益率一般会较高。

2. 价格在 100 元以上，股票或指数基金等其他投资工具出现了非常好的价格，此时卖掉可转债买进股票或指数基金会获得更高的长期收益。

注：以上内容仅为个人学习笔记整理，不作为投资建议。投资有风险，入市需谨慎。

               
作者：当当的小茶馆