ETF基金核算规则略解

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什么是ETF？
名词定义：ETF即Exchange-TradedFunds的缩写，全称为交易型开放式指数证券投资基金，简称交易型开放式指数基金，也被称为交易所交易基金。

性格特点：交易型、开放式以及指数基金。

性格特点1：交易型的意思是该基金可以在证券交易所挂牌买卖，其交易的双方都是投资者。当发生了ETF的交易时，本质上是ETF的份额在不同投资者之间的转移。

性格特点2：开放式是指投资者可以向基金管理公司进行申购或者赎回，即ETF基金的投资者可以按照一定规则向发行方申购或者赎回。

性格特点3：指数基金是指ETF是跟踪指数的，其组合中的股票种类与特定的指数的成分相同，且权重也与指数的权重一致。

可以说ETF是另一种投资方式，令投资人达到丰富投资组合、优化资产配置的目的。




ETF和买卖股票有啥区别？
ETF的申购与赎回都是以实物的形式进行的，投资者申购时，是将ETF对应的一篮子股票申购为ETF份额，而赎回时，也是将ETF份额赎回成一篮子股票。



ETF申购



ETF赎回

也就是说你用东西去换了另一种东西，换完的另一种东西，你可以再换回来，也可以说我不要了——也就是直接减持ETF份额。



后面这种说法我不要了，就是市面上最近所指的上市公司大股东的花样减持。

那么赎回的操作有吗？理论上是支持的，但是我找了很久，也没有找到大股东赎回的公告案例，本想给一个正名的机会看来是没戏了。

为啥是理论上存在，因为ETF是有套利机制的：

1、当ETF的市场报价低于资产净值时，即ETF处于折价状态，投资者可以通过在二级市场买入ETF并同时在一级市场赎回一篮子股票并将这一篮子股票在二级市场中出售的方式来获得利差。套利的结果是二级市场上的ETF的买盘增加，推动ETF价格上涨，同时，对应的股票在二级市场出售的行为将导致相应股票的卖盘增加，造成股价下行压力，推动ETF对应的资产净值下行，最终在两个方面的合力下，ETF市场报价向着其资产净值回归。

2、当ETF的市场报价高于资产净值时，即ETF处于溢价状态，投资者则可以在二级市场买入一篮子股票，同时进行ETF申购，进而将ETF在二级市场中出售，则可以获得相应利差。在溢价状态下发生的套利行为有推高ETF资产净值以及拉低ETF市场报价的作用，进而降低了这种溢价幅度。



ETF的套利机制使得ETF的市场报价尽可能的接近资产净值，所以说上市公司股东换购ETF之后，如果准备套利的话，还不够折腾的（用一种股票认购之后，赎回了一大堆乱七八糟各种各样的股票），而且可能还涉及披露、减持额度合并计算、短线交易等问题，所以一旦上市公司公告了股东参与认购ETF份额告，那么这部分股份是肯定不准备要回来的，毕竟太麻烦了，也多赚不了三瓜两枣。

就算ETF与二级市场的实际股价有较大差异，有足够的赎回动机，但是面对变幻莫测又十分严格的减持政策，股东们也会抱有见好就收、现在不跑更待何时的想法，迅速离场。




如何挑选换购的产品？
换购这个事和从大众点评上找吃饭的饭馆一样，你要先看哪些地方能吃饭（ETF通常由基金管理公司管理），然后再看有没有你喜欢吃的菜（是不是ETF产品中的成分股），当然有的比较挑剔的吃货还会看下饭馆环境等（基金管理公司排名、管理规模等）。

规模的话，可以去看排名，例如华夏基金的50ETF和华夏300ETF，南方基金的500ETF，易方达基金的创业板ETF，华泰柏瑞基金的300ETF，华安基金的180ETF等等都是五星好评级别的。

具体的菜品根据客人口味的不一样，可分为以下几种：



ETF申购的话，只能在产品的开放期申请。因为ETF开放申购以后，就不能以单只股票来参与ETF了，而ETF认购过程中，可以以持有的成分股来换购正在发行的ETF。所以每次拿股票换购ETF的机会有限，而且最好是宽基指数的ETF，你要是个小ETF，募集个三瓜俩枣，根本不是事，进出极其不方便，要是某些行业类ETF，还容易受到行业本身影响。

所以想达到通过ETF换购实现减持套现的目的的话，就可以在ETF募集期间实施网下股票认购，这个认购期一般不会太短，可以提前和基金管理公司联系，当然最近基金管理公司（包括券商）上门推销的案例也不少，选好一家合作方然后准备好股票、发好公告就可以参与认购了。



ETF（Exchange Traded Fund）交易型开放式指数基金，是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金，其融合了封闭式基金和开放式基金的优点，投资者既可以在二级市场买卖ETF份额，又可以向基金管理公司申购或赎回ETF份额，不过申购赎回必须以一篮子股票或债券（或有少量现金）换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票或债券（或有少量现金）。由于同时存在二级市场交易和申购赎回机制，投资者可以在ETF二级市场交易价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易。ETF基金根据持有资产类型的不同可以分为股票型ETF基金和债券型ETF基金，股票型ETF基金持有一揽子股票资产，债券型ETF持有一揽子债券资产。除有特殊说明本节所称ETF基金指股票型ETF基金。ETF基金具有被动投资的特点，其主要资产往往跟踪某一股票指数（比如上证50指数、沪深300指数等）来配置股票的仓位，以获取指数收益。

   不同于普通基金的金额申购、份额赎回的申赎机制，ETF基金实行份额申购、份额赎回机制，同时ETF基金一般都规定有最小的申赎份额，以万家上证50ETF（510680）为例，该基金最小申赎份额为30万份。ETF基金每个交易日同时会公布ETF申购赎回清单，也就是常说的股票篮子，作为投资者申赎的依据。由于ETF基金在申赎及实际运营方面与普通基金有较大的区别，为帮助读者更好的理解ETF基金的会计核算，笔者将在详解ETF基金业务实质的基础上展开ETF基金的会计核算。

一、ETF基金申购赎回相关概念简介

（一）申购赎回清单的内容。

T日申购赎回清单内容包括最小申购赎回单位所对应的股票组合、现金替代金额、T日预估现金差额、T-1日现金差额、基金份额净值及其他相关内容,也就是我们常说的PCF文件，是申购赎回清单文件的英文缩写 ( Portfolio Composition File )。华夏基金管理有限公司发布的华夏上证50ETF基金清单见下表。



股票组合（股票篮子）是指ETF基金被动投资所包含的全部股票，申购赎回清单将公告最小申购赎回单位所对应的各股票名称、证券代码及数量，见上表华夏上证50ETF基金清单成分股信息内容。在实务中基金公司有两种方法制作PCF,一种是按照ETF基金跟踪指数权重制作，其优点是跟踪指数准确，业绩与指数密切度高；另一种方法是按照ETF基金目前持仓制作，优点是按照持仓制作可以避免ETF被投资者恶意套利，比如ETF基金持有部分停牌股票，而该部分股票可能有影响股价的重大消息发布。

(二)ETF基金的募集方式

ETF基金的募集方式包括网上现金认购、网下现金认购、网下实物认购及网上组合证券认购四种方式。网上现金认购是指投资者通过基金管理人指定的发售代理机构用上交所网上系统以现金进行的认购。网下现金认购是指投资者通过基金管理人及其指定的发售代理机构以现金进行的认购。网下实物认购是指投资者通过基金管理人指定的发售代理机构以组合证券或基金合同约定的其他对价进行的认购。网上组合证券认购是指投资者通过基金管理人指定的发售代理机构用上交所网上系统以组合证券进行的认购。股票型ETF基金股票换购是指在募集发行阶段，投资者用单只或者多只成份股换购基金份额，不同于现金认购，用股票认购的方式称为换购。为了防止操纵换股价格的情况，ETF基金对换股股票价格采用基金认购期末日成交均价（最后一天总成交金额除以当天该只股票总成交股数）。

（三）现金替代

现金替代是ETF基金特有的概念，指ETF基金在申购、赎回过程中，投资者按基金合同及招募说明书的规定，用于替代申购赎回清单中规定股票的一定数量的现金。由于ETF基金持有的数量众多的股票，为方便投资者的申购赎回同时提高基金运作效率，在相关成份股停牌等导致无法正常交易的情况下，采用现金替代来实现ETF基金申购和赎回。ETF基金管理人在制定现金替代方法时应遵循公平、公开的原则，以维护全体基金份额持有人的利益。

1.现金替代类型及其计算

现金替代分为3种类型即禁止现金替代(标志为“禁止”)、可以现金替代(标志为“允许”)和必须现金替代(标志为“必须”)。禁止现金替代是指在申购、赎回基金份额时,该成份股票不允许使用现金作为替代。可以现金替代是指在申购基金份额时,允许使用现金作为全部或部分该成份股票的替代,但在赎回基金份额时,该成份股票不允许使用现金作为替代。必须现金替代是指在申购、赎回基金份额时,该成份股票必须使用现金作为替代。

（1）可以现金替代

可以现金替代的股票主要是因申购当日停牌、跨市场ETF要求等原因导致投资者无法在申购时买入的股票。对于可以现金替代的股票,替代金额的计算公式为：

现金替代金额＝替代证券数量×该证券经除权除息后的T-1日收盘价×(1＋现金替代溢价比率)

现金替代金额往往要收取部分溢价,在股票允许现金替代的情况下，基金管理人为避免基金在用现金补买股票时的价格风险，要求投资者申购时在被替代股票的市价的基础上增加一定比例的现金（绝大部分ETF基金现金替代溢价比例为10%）。如果预先收取的金额高于基金购入该部分股票的实际成本,则基金管理人将退还多收取的差额即现金替代退补款[1]；如果预先收取的金额低于基金购入该部分股票的实际成本,则基金管理人将向投资者收取欠缺的差额。

现金替代处理程序。T日,基金管理人在申购赎回清单中公布现金替代溢价比率,并据此收取替代金额，在T日后被替代的成份股票有正常交易的2个交易日(简称为T＋2日)内,基金管理人将以收到的替代金额买入被替代部分股票。

[1]指管理人在Y日或者第20个交易日补票结束后，根据实际发生的补票金额与申购、赎回时的现金替代金额的差额。当出现下列两种情形时，管理人将进行现金替代强制退款：被现金替代的股票在20个交易所交易日内有2个交易日开盘交易，且在第2个交易日结束后，基金未补足被替代股票；被现金替代的股票在20个交易所交易日内少于2个交易日开盘交易，且在第20个交易所交易日结束后，基金未补足被替代股票。

T＋2日日终,若已购入全部被替代的股票,则以替代金额与被替代股票的实际购入成本(包括买入价格与交易费用)的差额,确定基金应退还投资者或投资者应补交的款项；若未能购入全部被替代的股票,则以替代金额与所购入的部分被替代证券实际购入成本加上按照T＋2日收盘价计算的未购入的部分被替代股票价值的差额,确定基金应退还投资者或投资者应补交的款项。若自T日起,交易所正常交易日已达到20日而该股票正常交易日低于2日,则以替代金额与所购入的部分被替代证券实际购入成本加上按照最近一次收盘价计算的未购入的部分被替代股票价值的差额,确定基金应退还投资者或投资者应补交的款项。

T＋2日后第1个工作日(若在特例情况下,则为T日起第21个交易日),基金管理人将应退款和补款的明细数据发送给登记结算机构，登记结算机构办理现金替代多退少补资金的清算；T＋2日后第2个工作日(若在特例情况下,则为T日起第22个交易日), 登记结算机构办理现金替代多退少补资金的交收。

（2）必须现金替代

必须现金替代的股票主要是因标的指数调整将被剔除或基金管理人出于保护持有人利益原则等原因认为有必要实行必须现金替代的成份股票。对于必须现金替代的证券,基金管理人将在申购赎回清单中公告替代的一定数量的现金,即固定替代金额。固定替代金额的计算方法为申购赎回清单中该证券的数量乘以其经除权调整的T-1日收盘价。

以下例2.28日投资者申购145个股票篮子某上证50ETF基金为例，该基金公布申赎清单中，天威集团和方正证券为必须现金替代，替代金额分别为2 920和5 088，其余股票为允许现金替代。该投资者对成份股中国石化采用现金替代，其余成份股采用股票申购。该例中，中国石化现金替代金额为1 279 509（145×1 400×5.73×1.1），天威集团现金替代金额为（423 400）145×2 920，方正证券现金替代为（737 760）145×5 088，上述现金替代金额合计为2 440 669。该日基金管理人实际购入中国石化股票，成本5.75元/每股，共计203 000股，成本为1 167 250元，则该次申购可退替代款金额为112 259（1 279 509-1 167 250）。

（四）基金份额参考净值（IOPV）

基金份额参考净值（Indicative Optimized Portfolio Value）指证券交易所在交易时间内根据基金管理人每日提供的申购赎回清单，按照清单内一篮子股票的最新成交价格计算并发布的基金份额参考净值。交易所IOPV 每15秒计算并公告一次，作为对ETF基金单位净值的估计。基金份额参考净值的计算见下面公式：

基金份额参考净值=（∑ETF基金清单中各股票数量×最新成交价＋∑ETF基金清算单中停牌股票现金替代金额＋当日预估现金差额）/最小申购赎回单位对应的基金份数

ETF基金既可以用股票申购赎回又在交易所上市交易，ETF基金是由股票组成的一篮子开放式基金，理论上其交易价格应该等于IOPV，否则就存在套利机会。在交易所交易时间内ETF基金份额的交易价格不断变化，如果没有实时净值作为参考，交易价格可能会与ETF份额的内在净值出现较大偏离，IOPV指标的引入能及时的反映ETF份额盘中的实时净值，有利于投资者做出理性的投资决策。

（五）基金份额的折算

ETF基金往往要跟踪某一标的指数，目标基金单位净值约等于“标的指数/1000”，这一设计可以方便投资人简单直观的把握交易时机。但是ETF基金在发售时的单位面值为1元， 并且ETF基金逐步构建起与标的指数成份股基本一致的投资组合往往需要较长的时间，在此期间ETF基金的业绩表现与标的指数走势往往有所不同，这导致ETF基金单位净值与标的指数“标的指数/1000”的偏离可能较大。为了ETF基金上市后投资人的投资交易便利，管理人往往需要进行基金份额折算。

以华夏上证50ETF基金为例，该基金确定2005年2月4日为基金份额折算日，当日上证50指数收盘值为872.884点，该基金资产净值为5 616 630 897.30元，折算前基金份额总额为5 435 331 306份，折算前基金份额净值为1.033元。根据基金份额折算公式，基金份额折算比例为1.18384087，折算后基金份额总额为6 434 566 757份，折算后基金份额净值为0.873元。显然折算之后基金净值更好的反映了对标的指数走势的跟踪情况。

（六）预估现金差额

预估现金差额是指由基金管理人估计并在T日申购赎回清单中公布的当日现金差额的估计值，预估现金差额由代办证券公司预先冻结。

预估现金差额的计算公式为：

T日预估现金差额＝T-1日最小申购赎回单位的基金资产净值-(申购赎回清单中必须用现金替代的固定替代金额＋申购赎回清单中可以用现金替代成份股票的数量与T日经除权调整的前收盘价乘积之和＋申购赎回清单中禁止用现金替代成份股票的数量与T日经除权调整的前收盘价乘积之和)

其中,T日经除权调整的前收盘价由证券交易所提供。另外，若T日为基金分红除息日，则计算公式中的“T-1日最小申购赎回单位的基金资产净值”需扣减相应的收益分配数额。预估现金差额的数值可能为正、为负或为零。

(七)现金差额

T日现金差额在T＋1日的申购赎回清单中公告,其计算公式为：

T日现金差额＝T日最小申购赎回单位的资产净值-(申购赎回清单中必须用现金替代的固定替代金额＋申购赎回清单中可以用现金替代成份股票的数量与T日收盘价乘积之和＋申购赎回清单中禁止用现金替代成份股票的数量与T日收盘价乘积之和)

现金差额计算公式可以做如下理解即实际获得的资产T日净值与交换资产T日净值之差。以下例投资者2月28日申购145个股票篮子为例，该基金单个股票篮子份额为300 000，单位净值1.8383（在本例题计算时中间过程默认为小数点后12位，下同），单个股票篮子获取资产净值为551 479.91；股票篮子净值为561 090，现金差额为-9 610.09 ，该部分差额为负数表示应该返还给基金投资者的资金。

现金差额的数值可能为正、为负或为零。在投资者申购时,如现金差额为正数,则投资者应根据其申购的基金份额支付相应的现金,如现金差额为负数,则投资者将根据其申购的基金份额获得相应的现金；在投资者赎回时,如现金差额为正数,则投资者将根据其赎回的基金份额获得相应的现金,如现金差额为负数,则投资者应根据其赎回的基金份额支付相应的现金。

(八)沪深两市ETF基金申购及赎回细则

根据《上海证券交易所交易型开放式指数基金业务实施细则》买卖、申购、赎回标的指数为沪市指数或跨市场指数的交易所交易基金的基金份额时，应遵守下列规定：

1.当日申购的基金份额，同日可以卖出，但不得赎回；其中，对标的指数为跨市场指数的交易所交易基金，当日申购且同日未卖出的基金份额，清算交收完成后方可卖出和赎回；

2.当日买入的基金份额，同日可以赎回，但不得卖出；

3.当日赎回的证券，同日可以卖出，但不得用于申购基金份额；

4.当日买入的证券，同日可以用于申购基金份额，但不得卖出。根据《深圳证券交易所证券投资基金交易和申购赎回实施细则（2016年修订）》资者交易、申赎单市场股票ETF时，应当遵守下列规定：

1.当日竞价买入的ETF份额，当日可以赎回；当日大宗买入的ETF份额，次一交易日可以赎回；

2.当日申购的ETF份额，当日可以竞价卖出，次一交易日可以赎回或者大宗卖出；

3.当日赎回得到的股票，当日可以竞价卖出，次一交易日可以用于申购ETF份额或者大宗卖出；

4.当日竞价买入的股票，当日可以用于申购ETF份额；当日大宗买入的股票，次一交易日可以用于申购ETF份额。

投资者交易、以组合证券为对价申赎跨市场股票ETF时，应当遵守下列规定：

1.当日买入的ETF份额，次一交易日可以赎回；

2.当日申购的ETF份额，在交收前不得卖出或者赎回。以组合证券为对价申赎跨市场股票ETF通过登记结算机构办理。

二、ETF基金业务会计核算

下面以某上证50ETF基金为例，概述ETF相关业务的处理及其会计分录。

T日某上证50ETF基金申购赎回清单见下表，2017年2月28日某投资者申购145个股票篮子的该上证50ETF基金，该基金对成份股中国石化、信威集团和方正证券要求采用完全现金替代，2017年2月28日该上证50ETF基金估值表一总净值为5 192 462.79，未实现利得 -2 767 439.01。







注：XX基金公司在2月28日股票篮申赎信息中对信威集团和方正证券固定替代金额为2 920和5 088。

（一）ETF基金申购、赎回业务的会计分录

ETF基金在发行阶段及建仓阶段的会计处理同普通基金无异，当ETF基金建仓完毕并开始申购、赎回及上市开放阶段时，与普通基金有较大区别。

ETF基金申购业务的会计分录：

借：股票投资─股票1（股票申购数量×当日收盘价）

          ……

        股票投资─股票n

现金替代款（替代标志为可以现金替代、必须现金替代的股票的替代金额之和）

现金差额款（T日单位资产净值－T日股票篮估值/最小申购赎回单位）×申购份额

贷：实收基金（申购的份额）[1]

         份额折算调整（份额调整余额/T日净值×申购净值）

         损益平准金-未实现（未实现利得/T日净值×申购净值）

         损益平准金-已实现（轧差金额）

其他应付款_可退替代款（标识为可以现金的股票替代金额－按收市价估值金额）

其中：

     T日单位资产净值＝T日资产净值/T日实收基金份额

     申购净值＝股票投资+现金差额+现金替代款－可退替代款

ETF基金赎回业务的会计分录：

借：实收基金（赎回的基金份额）

     份额折算调整（份额调整余额/T日净值×赎回净值）

     损益平准金-未实现（未实现利得/T日净值×赎回净值）

     损益平准金-已实现（轧差金额）

    贷：股票投资─股票1（移动加权成本）

        股票投资─股票1（移动加权估值增值）

        ……

        股票投资─股票n（移动加权成本）

        股票投资─股票n（移动加权估值增值）

        差价收入（股票市值合计－股票移动加权成本合计－股票移动加权估值增值合计）

        现金差额款（T日单位资产净值－T日股票篮估值/最小申购赎回单位）×赎回份额）

        现金替代款（赎回现金替代款）

赎回部分股票确认实现收益分录：

借：公允价值变动损益

贷：投资收益—差价收入

承上例以2017年2月28日投资者申购某上证50ETF基金份额为例，申购净值=股票投资（79 029 640.00）[1]+现金差额（-1 393 463.05）+现金替代款（2 440 669.00）－可退替代款（112 259.00）=79 964 586.95，计算损益平准金—未实现（未实现利得/T日净值×申购净值）为-42 618 912.51[2]。其申购会计分录：借：股票投资   79029640.00（合计金额）

浦发银行             2 886 660.00 中间略                  ……

中信银行               400 200.00

现金替代款               2 440 669.00贷： 实收基金                43 500 000.00    损益平准金—未实现     -42618912.51

损益平准金—已实现  79083499.46

现金差额                 1 393463.05  可退替代款                   112259.00

（二）T+1日结转现金替代款的会计分录如果T日申购凭证中借记的现金替代款大于赎回凭证中贷记的现金替代款，则结转分录为：   借：银行存款/证券清算款     贷：现金替代款    如果T日申购凭证中借记的现金替代款小于赎回凭证中贷记的现金替代款，则结转分录为：   借：现金替代款    贷：银行存款/证券清算款  承上例3月1日结转现金替代款的会计分录：  借：结算备付金       2 440669.00  

贷：现金替代款              2440669.00

（三）补票业务的会计分录   在处理T日股票买入时，应注意区分买入的股票是现金替代款对应的待补买入部分还是纯粹的投资性股票买入。如果买入的股票不是待补股票，按照一般股票买入进行会计处理。[1]2月28日（T日）单个股票篮子市值为561 090，扣除掉现金替代金额16 058（股票中国石化8 050、信威集团2 920、方正证券5 088）后为545032，145个股票篮子股票实物申购部分价格为79 029 640.00。T日申购基金单位资产净值为1.83826637，股票篮子单位净值1.8703，差额0.03203363，单个股票篮子现金差9610.09（300000×0.03203363），合计现金差额1 393 463.05。T日末中国石化收盘价5.75待补票数量为203 000，预估现金替代金额1 167 250，与收取的中国石化现金替代款1 279 509之差112 259确认可退替代款。[2]未实现利得占净值比0.53297（2 767 439.01/5 192 462.79 ,实际计算默认保留小数点后12位)与申购净值79 964 586.95之积。

（未完待续）











               
作者：经聚汇