十年年化10%以上的债券基金

纵横捭阖804

作者：诺依曼Feng

来源：雪球

2022年1月份是基金投资者虐心的一个月。权益型基金实现正收益的比例只有4.64%，股票型基金、混合型基金正收益数量占比分别只有1.57%和2.93%。（详见《2022年1月份公募基金小盘点》）大多数基金投资者遭遇新年负收益。

而在哀鸿遍野的近万支公募基金中，债券型基金一枝独秀，表现出强劲的抗风险能力，2280支债券型基金中有1560支基金实现正收益，正收益比例68.42%。在雪球平台上，关于“固收+”的文章明显增多。

本文也简单介绍几个优秀的“固收+”类基金。

01

筛选成立十年以上、年化回报超过10%的债券型基金

1、筛选条件：

成立十年以上、基金净资产大于等于5亿、晨星三年/五年评级三星以上、十年业绩回报10%以上的债券型基金。（不含偏债混合型基金）

2、筛选结果：



剔除重复的“易方达安心回报债券B”、“博时信用债券C”、“中银转债增强债券C”三支基金，全市场只有8支。

8支债券基金中混合债基金6支、可转债基金2支。

年化收益最高的是名将张清华管理的易方达安心回报债券A，十年回报年化达到14.11%，碾压一半以上权益类基金。

长期优秀的业绩回报离不开优秀的基金经理，老将过钧管理博时信用债A/B将近13年，创造了十年年化业绩回报13.90%的优异成绩；李建管理中银转债增强债券A将近11年；胡剑有易方达岁丰添利债券和稳健收益债券两支基金入选，其中易方达稳健收益管理接近10年。

3、三支基金穿越牛熊，连续八年正收益：



名将胡剑管理的易方达岁丰添利债券、易方达稳健收益债券B和韩晶管理的银河收益债券连续八年实现正收益。

今年以来，易方达岁丰添利债券仍实现正收益，而同是胡剑管理的易方达稳健收益债券在其它七支基金中回撤最小（-0.02%），仍是表现最优秀的两支基金。



易方达稳健收益债券B、易方达岁丰添利债券、银河收益债券三支基金的三年、五年、十年业绩回报波动率（标准差）最小（十年略高于诺安优化），夏普比率最高（十年略低于诺安优化），是少有的既令投资人持有舒适、持有回报又高的债券型基金。

4、收益增强的手段：



债权类基金收益增强主要通过三种方式（1）通过杠杆购买更多的债券（2）超配可转债（3）顶配股票。

易方达安心回报债券和博时信用债，均将三种方式全部都用足。张清华和过钧均是“全能高手”张清华，选股能力、择时能力在业内都赫赫有名，不但管理债券类基金，也同时管理主动型基金。

博时信用债券A/B的可转债配置达到了87.63%，配置比例超过两支可转债基金，完全可以说是可转债基金。

兴全可转债基金反而可转债配置比例不高（只有52.32%），而是通过更高比例股票的方式获得超额收益。

通过高配可转债、股票带来超额收益的同时，可能会带来更大的波动性。

张清华通过三种方式均衡使用控制波动，虞淼通过降低仓位（几乎总有10%以上的现金）控制波动，而过钧则不控制波动。基金波动较小的胡剑，则股票和可转债的配置比例均很低。（见上表的“标准差”）

5、机构持仓比例高



（由于四季报不披露持有人结构，此数据为2021年中报数据）

除兴全可转债之外，其它七支基金的机构持仓比例均比较高。尤其是易方达稳健收益债券B，纵使其已达507.88亿元的规模（加上A/C份额为707.62亿），机构持有率仍然达到84.54%。

02

8支基金及基金经理概览

1、易方达安心回报债券A（110027）及张清华

该基金自2011年6月21日成立，至2022年1月28日共十年半，累计业绩回报265.93%，同期沪深300涨幅为56.88%。超额收益接近200%。



基金经理张清华管理该基金8年，业绩回报同类基金排名第一，十年年化14.11%。易方达安心回报债券A/B是张清华管理时间最长、业绩总回报最高的一支基金。

张清华目前在管基金共11支，合计管理规模已达1357.6亿元。在非货币基金的基金管理规模中名列前茅（含主动型基金）。

张清华管理的主动型基金“易方达新收益混合”同样业绩出色，连续6年取得正收益。



张清华现任易方达基金副总裁，其管理的基金层斩获6座金牛奖、9座明星基金奖。近3年加权业绩超95%的同类基金经理，综合评分超80%的同类基金经理。

2、博时信用债A/B（050011）及过钧

该基金自2009年6月10日成立至2022年1月28日十二年半，该基金累计业绩回报265.86%，同期沪深300涨幅52.66%，超额收益213.2%。

该基金从成立之日起即由过钧单独管理至今。



博时信用债投资标的持仓集中度很高。股票仓位占19.81%，前十大持仓就占19.12%，几乎就是持仓全部。可转债持仓87.63%，前5大债券持仓全部为可转债，占比41.93%，接近一半。



同易方达张清华一样，老将过钧也是一位“全能高手”，以其过人的选股能力和择时能力穿越牛熊，取得超人业绩。

过钧管理的主动型基金“博时新收益A/C”，年年获得正收益。



过钧现任博时基金公司董事总经理，其管理的基金斩获4座金牛奖、5座明星基金奖。近3年加权业绩超80%的同类基金经理，综合评分超95%的同类基金经理。

3、兴全可转债（340001）及虞淼

该基金成立于2004年5月11日，至今（2022年1月28日）已17年多，为投资者取得惊人的业绩回报，总回报达到惊人的1088.57%，同期沪深300涨幅356.38%。



基金经理虞淼自2019年1月16日，至今三年有余。



该基金虞淼接手以来，在延续超额业绩回报的同时，更以其稳健的管理风格、较小的波动率获得投资者，尤其是个人投资者的信赖和喜欢。

从上图可以看到，从其管理该基金后一个最明显的变化就是对仓位的管理。加大股票持仓比例、降低债券持仓比例，降低总仓位、加大现金持有。多数时间的现金持有比例均在10%以上。

虞淼从业时间也只有3年多，管理规模只有47.31亿元，但其业绩回报达到了年化15.23%，近3年加权业绩超95%的同类基金经理。

4、中银转债增强债券A（163816）及李建

该基金是入选的7支基金中规模最小的一支，其A/B类份额合计净资产才5.34亿。A类份额规模只有3.76亿元。

该基金自2011年6月29日成立起即由李建单独管理，至今10年有余。业绩总回报201.13%，同期沪深300涨幅52.12%。



该基金波动性较大，在入选的7支基金中波动性最大（三年、五年、十年标准差分别为13.20、11.88、21.52，均为同期最大值）；业绩大起大落，既有2014年的70.40%涨幅（第三），也有2016年的-20.39%回撤（最大），2018年的回撤也最大（-8.19%），控制回撤能力较差。

不过即使这样，在仅有的7支入选基金中业绩仍然可圈可点，业绩回报十年年化12.40%，几乎与兴全可转债持平。

基金经理李建是一员老将，从业时间长达14年半，管理规模199亿元；目前担任中银基金公司权益投资部总经理，执行董事。管理的基金斩获3座金牛奖、3座明星基金奖，近3年加权业绩超95%的同类基金经理。

5、易方达岁丰添利债券（LOF）（161115）、易方达稳健收益债券B及胡剑

（1）易方达岁丰添利债券（LOF）虽然长期业绩优秀，并且创造了连续八年的正收益，但是仔细研究会发现，其2016、2017、2018连续三个年度收益分别只有1.69%、1.57%、1.50%的正收益，且在2018年下半年净资产持续下滑，连续两个季度净资产在0.48-0.50亿元徘徊，已经达到了基金清盘的边缘。

2018年四季报更是发出了“报告期期内基金持有人或基金净值预警说明”：

自 2018 年 12 月 28 日至本报告期末，本基金均存在连续六十个工作日基金 资产净值低于五千万元的情形。



正是在这种面临危机的情况下，胡剑临危受命，于2019年1月4日接任该基金的基金经理，使得该基金起死回生，再现辉煌。

胡剑接手后的三个完整年度业绩回报分别是2019年14.59%、2020年11.70%、2021年7.16%；基金净资产也从接手时（2018年12月31日）的0.48亿元，到2019年12月31日的1.06亿元，到2020年12月31日的3.28亿元，再到目前（2021年12月31日）的28.27亿元。



与张清华、过钧等基金经理通过高配股票获取超额收益不同，胡剑更关注二季市场和基金规模的变化，根据市场趋势和基金规模的变化进行资产配置。从上图可以看到，在2019年初至2020年三季度，配置股票的比例在11-15%之间，并保持一定比例（虽然比例不高）的现金，而从2020年四季度开始迅速降低持股比例，到目前的持股已经不足1%（为0.71%），杠杆超配债券（而且可转债持有比例也很低）。

（2）其实，胡剑的代表产品是管理近10年（9年346天）的“易方达稳健收益债券B”。

如果说，有两支基金同时入选十年年化业绩回报超过10%绝无仅有的话，那么胡剑管理的“易方达稳健收益债券A/B”还创造了另外两个神话：

第一、连续十年正收益。



第二、一支基金13次获奖。



胡剑现任易方达基金公司固定收益投资部总经理、固定收益研究部总经理，管理规模1205.93亿元，其管理的基金曾获5座金牛奖、6座明星基金奖，近3年综合评分超80%的同类基金经理。

6、银河收益混合债券（151002）及韩晶

该基金是入选的8支基金中成立最早的，成立于2003年8月4日至今已18年多，业绩总回报534.85%，同期沪深300涨幅363.41%。



该基金是入选的8支基金中，除胡剑管理的两支基金外，唯一连续8年实现正收益的基金。且波动率（标准差）较小，走势平稳，业绩优秀，给投资人能带来较好的持有体验。



该基金主要通过调整股票配置比例获取超额收益，且较少使用债券杠杆。在2018年熊市阶段低配股票、适当持有现金，配置80%左右债券，确保收益稳定（正收益），在2019年底-2020年则高配股票，适当降低债券持仓及现金，保证牛市获得超额收益；在2021年的结构化市场适当降低股票仓位、提升债券仓位，降低波动。其稳健的操作的获得投资者认可，净资产逐年稳步提升，从2018年初的3.9亿，提升至2021年底的11.53亿。

韩晶是一员老将，从业12年有余，在管基金15支，管理规模43.16亿，目前担任银河基金公司固定收益部总监，其管理的基金曾获得2座金牛奖、5座明星基金奖，近3年综合评分超90%的同类基金经理。

7、诺安优化收益债券（320004）及张立

该基金长期业绩优秀，是诺安基金的“拳头产品”，曾是老将谢志华的得意之作。可惜谢志华在2021年11月离职，现任基金经理张立，是一个新生代基金经理，从业时间不足2年。



该基金成立于2006年7月17日，15年间业绩总回报235.80%，期间沪深300涨幅237.70%，刚刚追上大盘。作为一支增强型的债券类基金，能与股票指数PK，定是非常优秀。并且跟股票指数相比，波动性很少，（见上图）几乎可以看作是划线式“稳步增长”。

谢志华2021年11月13日卸任，距离年底只有1个多月，因此可以相信四季报持仓信息仍为谢志华的管理风格。

谢志华从2013年底接任基金经理后，延续以往持仓风格，几乎不持有股票，而是在债券基金在运作过程中，通过质押式回购进行融资杠杆交易。

在2015年的股票震荡牛市中，债券持仓竟然达到净资产的205.23%，而未持有一分钱股票，此后一直保持0股票，杠杆配置债券的运作；直至2020年牛市才通过股票配置获得超额收益。在2021年震荡市中，又逐步将股票配置降为0.



由一个新手掌舵这支明星产品，不知张立能否胜任，让我们拭目以待。

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

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作者：雪球