货币基金规模继续提升,稳杠杆降久期——2022Q1货基持仓分析

狂风974

分析师：谭逸鸣，18673120168（电话/微信）

摘  要

2022年Q1货币基金规模继续上升。货基份额为10.33万亿份，较上一季度增加8712亿份，2022Q1不同类型基金规模环比均有所增长，其中货基增幅最大，目前货基占整体基金规模的比重回升至50.9%。

我们进一步从货基收益率与同业存单发行两个角度进行解读。一方面，2022年一季度以来，债券型基金波动明显，收益率下降，货基收益率虽也处于下行通道，但相对债基保持平稳。另一方面，“货基-同业存单”的同业链条变化是货基规模发生变化的重要原因。本季度同业存单发行规模较大，净融资规模同比也有较大幅度的增长，一定程度上推动货基规模进一步扩大。

货基收益率整体下行。2022年Q1市场有过踌躇反复，但整体在央行“呵护”之下资金面保持较为宽松状态，货基收益率整体呈现下行趋势。

此外从整体资产配置情况来看，2022年一季度货币基金债券资产持仓占比上升，现金资产持仓占比下降，其他资产持仓占比上升。

杠杆保持平稳，降久期。今年一季度货币基金杠杆与四季度保持平稳，保持在107.5%的水平，但一季度内货基资产总额和资产净值的差额有所增长，这反映货币基金主动加杠杆的意愿总体增加。

久期方面，货币基金转升为降以防范市场风险，一季度货基加权平均期限由四季度的77.2天下降至74.5天，加权期限中位数由84天下降到80天。

注：考虑到短期理财基金已经于2020年底前完成转型整改，其规模已归零，因而如无特别说明，本文中的货币基金均指传统的货币基金，且本文中的基金规模均指代基金份额规模。
风险提示：1）货币基金新规影响超预期；2）货币政策及经济基本面变化超预期。报告目录


（此处有文字 白色 为做空行使用1货币基金规模继续上升
截至2022年一季度，货基份额为10.33万亿份，较上一季度增加8712亿份。2022年一季度不同类型基金规模环比均有所增长，其中货币基金增幅最大，增幅为8712亿份，其次是债券型基金（3526亿份），股票型基金（865亿份），混合型基金规模增幅相对最小（850亿份）。

货币基金占整体基金规模的比重回升至50.9%。




2022年一季度货币基金规模增速进一步提升，延续2021年以来的增长态势。我们从货基收益率与同业存单发行两个角度进行解读：

一方面，2022年一季度以来，债券型基金波动明显，收益率下降，货基收益率相对债基保持平稳。另一方面，“货基-同业存单”的同业链条变化是货基规模发生变化的重要原因，本季度同业存单发行规模较大，净融资规模同比也有较大幅度的增长，一定程度上进一步推动货基规模继续扩大。





2货基收益率整体下行2022年一季度货基收益率整体呈现下行趋势。

一季度以来货币市场运行平稳，央行“呵护”之下流动性整体均衡偏宽：1月15日，央行MLF超量续作，并降息10bp；1月24日，进行1500亿元14天逆回购操作，资金面偏宽，资金利率下降；春节后，国内外共振影响冲击之下，带动国债收益率阶段性震荡上行，而后宽信用证伪，且2月中旬公布的货币政策执行报告延续宽松基调，资金利率下行；3月以来，银行存款、同业存单和买入返售等货基主要配置资产的收益率跟随资金利率整体略有回升。但整体来看，与上一季度相比，2022年一季度货基收益率有所下行。





3杠杆率保持平稳，降久期
从总体资产配置情况来看，2022年一季度货币基金债券资产持仓占比上升，现金资产持仓占比下降，其他资产持仓占比上升。

货币基金杠杆保持平稳。今年一季度货币基金杠杆与四季度保持平稳，保持在107.5%的水平。此外，一季度货基资产总额和资产净值的差额有所增长，反映货币基金主动加杠杆的意愿总体有所增加。



货币基金久期转升为降。一季度货基加权平均期限由四季度的77.2天下降至74.5天，加权期限中位数由84天下降到80天。

具体而言，与上年四季度相比，货基增持30天以下资产占比上行2.4pct，30至60天资产占比上行0.7pct，60天以上资产占比下降3.1pct。

总体来看，货基在一季度保持杠杆率稳定、并且降久期以防范市场风险。



具体到资产配置上看，今年一季度货基中同业存单占比提升，反映同业链条的扩张；买入返售占比回升明显；金融债、企业债、短融等占比小幅回升，ABS占比小幅回落。



4小结
2022年Q1货币基金规模继续上升。货基份额为10.33万亿份，较上一季度增加8712亿份，2022Q1不同类型基金规模环比均有所增长，其中货基增幅最大，目前货基占整体基金规模的比重回升至50.9%。

我们进一步从货基收益率与同业存单发行两个角度进行解读。一方面，2022年一季度以来，债券型基金波动明显，收益率下降，货基收益率虽也处于下行通道，但相对债基保持平稳。另一方面，“货基-同业存单”的同业链条变化是货基规模发生变化的重要原因。本季度同业存单发行规模较大，净融资规模同比也有较大幅度的增长，一定程度上推动货基规模进一步扩大。货基收益率整体下行。2022年Q1市场有过踌躇反复，但整体在央行“呵护”之下资金面保持较为宽松状态，货基收益率呈现下行趋势。此外从整体资产配置情况来看，2022年一季度货币基金债券资产持仓占比上升，现金资产持仓占比下降，其他资产持仓占比上升。杠杆保持平稳，降久期。今年一季度货币基金杠杆与四季度保持平稳，保持在107.5%的水平，但一季度内货基资产总额和资产净值的差额有所增长，这反映货币基金主动加杠杆的意愿总体增加。久期方面，货币基金转升为降以防范市场风险，一季度货基加权平均期限由四季度的77.2天下降至74.5天，加权期限中位数由84天下降到80天。
风险提示



1）货币基金新规影响超预期：对货币基金现有格局产生冲击；2）货币政策及经济基本面变化超预期：影响货币基金风险偏好。

END



研究报告信息证券研究报告：《货币基金持仓点评系列：货币基金规模继续提升，稳杠杆降久期》对外发布时间：2022年05月06日报告撰写：谭逸鸣S0100522030001
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作者：谭谈债市