【基金经理手记】马逸钧:两组矛盾下的货币政策环境

康乃馨老太

农银金汇债券A/C

（000322 / 010256）

农银金润定开债券（010233）

基金经理 马逸钧

2022年以来，各类资产的波动幅度不断加大，权益、债券、商品、外汇等资产都出现了较往年更大的波动，市场正面临着需求不足，供给冲击，预期转弱的现实，究其原因，主要是各类资产对两组矛盾在分别定价。

第一组矛盾，海外特别是美国所处的经济周期，通胀环境及货币政策取向，与国内所处的经济周期，通胀环境及货币政策取向之间的错位。

从国内来看，货币政策方面受到了全球流动性收缩的约束，很难进一步加码宽松，同时需要兼顾汇率波动及国内通胀的演绎，使用总量政策的空间越发逼仄，对于债券资产来说，收益率也处于历史低位，估值较贵，想象空间较为有限。



第二组矛盾，是国内经济层面，强预期与弱现实之间的矛盾。受到疫情的影响，整体经济走势加速筑底，但相应的稳增长政策也在不断出台，疫情数据随着时间有所好转，不同资产不断在这二者之间进行定价，也是今年资产波动的重要主线。

由于经济压力的明显增大，而货币政策受到多重因素的制约加码空间有限，保持国内货币环境相对宽松存在一定的必要性，短端债券资产表现明显好于长端资产，而票息较高信用债资产明显好于利率债资产。

我们认为，货币宽松的环境仍将维持一段时间，持续时间可能会略超预期。

今年的经济潜在增速弱于2020年。从外部条件来看，彼时美国正在遭受疫情的巨大冲击，而国内率先走出疫情，出口替代效应明显，对于经济拉动的作用显著。

所以，货币政策正常化实施在2020年有一定的基础，但在今年可能还不够充分。



随着二季度疫情好转，经济将逐步修复，但即使稳增长政策出台，但房住不炒、资本无序扩张、地方政府隐形债务等问题并不会全面放开。

同时叠加出口效应逐步减弱，整体复苏的幅度可能会弱于预期，在此”弱复苏”背景下仍需要一个相对宽松的货币环境作为支撑。

因此，市场仍有较大的不确定性，地缘政治的演绎，通胀预期的发酵，美联储收缩货币政策的节奏以及国内经济修复的抓手与速度，均会使得各类资产出现超出预期的波动。

在众多不确定性中寻找相对确定的因素，例如货币政策环境维持宽松时间较长等，再去匹配最受益的资产，可能是目前提高抗风险能力并获得较好相对收益的有效方式。

好文！赞同请下拉至文末点“在看”



免责声明：本公司投资观点的内容是公司对当时的证券市场情况进行研究的结果，并不构成对任何机构和个人投资的建议。农银汇理基金管理有限公司不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任，并对不经本公司允许引用上述材料的商业行为保留追究法律责任的权利。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。农银汇理基金管理有限公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提示您基金投资的“买者自负”原则，在作出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。投资人应当认真阅读《基金合同》、《基金招募说明书》及《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。农银汇理基金旗下所有股票型基金、股票型指数基金、混合型基金（除农银永乐三个月FOF基金外）均为中风险，适合平衡型、积极型、进取型投资者；旗下所有债券型基金以及农银永乐三个月FOF基金均为较低风险，适合稳健型、平衡型、积极型、进取型投资者；旗下所有货币型基金为低风险，适合保守型、稳健型、平衡型、积极型、进取型投资者。

公司官网：www.abc-ca.com
         
作者：农银汇理资讯