国际货币基金组织 (IMF):逆势加足马力

123457000

    5月11日，国际货币基金组织驻华代表处、中国人民大学国际货币研究所联合主办，中国国际金融学会、中国银行研究院合办了2022 年春季国际货币基金组织《世界经济展望报告》（下称《展望》）线上发布会 。IMF驻华首席代表Steven Barnett、副代表李鑫，IMF研究部经济学家Davide Malacrino、欧洲部经济学家 Ting Lan，国家外汇管理局原副局长、中国驻 IMF 原执行董事魏本华，中国人民银行国际司原司长、中国驻 IMF 原执行董事张之骧，中国人民大学原副校长、中国资本市场研究院院长吴晓求、人民大学财政金融学院教授、博士研究生导师、院长庄毓敏及政产学研各界的专家学者与会并发表了演讲。



“全球经济正面临一场‘地震’”

《展望》下调了其190个成员国中86%国家的经济增长预期。增速预计将从2021年估计的6.1%将下降至2022年和2023年的3.5%。相比2022年1月的《世界经济展望更新》，IMF将2022年和2023年的增速预测值分别下调了0.9和0.3个百分点。2023年之后，全球经济增速预计将放缓，并在中期回落至3.3%左右。并且将全球2022年全年增长预期从4.4%下降到3.6%。IMF经济顾问兼研究部主任皮埃尔-奥利维耶·古兰沙表示，全球经济正面临一场“地震”，震中就是俄乌冲突。

“IMF很少在一年的第一个季度就大幅下调对全年经济增长的预期。”德国安联首席经济顾问埃里安（MohamedEl-Erian）也发表文章，他得出令人担忧的结论：“全球经济引擎正在熄火。”埃里安认为，三大因素演变导致如今困局：一是全球化的本质变化；二是长期依赖人为增长刺激；三是长期未能投资于可持续增长的源泉。埃里安说，当今经济和金融全球化情况的不断演变，使得各国更加难以利用国际贸易和外国直接投资促进国内经济增长。尽管新冠疫情引发了人们对跨境供应链脆弱性的质疑，但值得反思的是，早在新冠疫情之前，全球国际贸易和投资的限制就已经在增加。



在国家层面和多边层面出台有效政策的比以往任何时候都重要

埃里安认为，IMF的报告向各国政策制定者提出了一个重要的提醒，即大家需要将更多的注意力放在激发创新、提高生产率以及加强实现强劲、包容性经济增长的其他驱动力上。如果做不到这一点，中期增长停滞的风险就会高得令人不安。《展望》认为，在这种困难且充满不确定性的环境下，为实现更好的经济表现，在国家层面和多边层面出台有效政策，比以往任何时候都更加重要。如果中长期通胀预期开始偏离央行目标，或核心通胀持续居高不下，那么央行就需要以更大力度调整货币政策立场。IMF认为，这种新环境让各国央行面临非常微妙和困难的政策权衡，也让实体经济面临金融市场波动的潜在风险。　　一方面，高企的通胀水平正限制各国央行采用常规或非常规的刺激性货币政策，另一方面，尽管各国政府应该动用其所拥有的财政手段来保护本国人口中最脆弱的部分，但一些国家已经面临令人不安的债务水平。同时，许多国家正处于生产率增长较低的时期，这是由于过去长期未能对真正的增长动力进行投资，包括有形基础设施和人力资本。《展望》提醒各国应继续重点安排社会和医疗卫生支出。将这些财政举措纳入中期框架，制定明确而可信的公共债务稳定计划，也有助于为提供必要的支持创造空间。政策制定者在将工作重点放在缓解战争和疫情影响的同时，还需关注长期目标。这包括，对劳动者进行再培训以使其适应当前的数字转型，同时促进实现净零碳排放目标所需的劳动力市场转型。政策制定者还应确保全球金融安全网的有效运作，在各国抗击通胀、全球利率上升的过程中，帮助脆弱经济体进行调整。对于一些经济体来说，这意味着需要为其提供充分的流动性支持，帮助其克服短期再融资困难。



中国仍有充分的政策空间可以在货币和财政政策方面继续发力、

《展望》将中国的GDP从1月份时的4.8%下调到了4.4%，下行风险进一步加大。李鑫表示解读《展望》时说，不过同时要看到中国的财政政策对经济起到了一定的支持性作用，他认为，中国还有很充分的政策空间可以在货币和财政政策方面继续发力。“若要应对经济增长的压力、做出艰难的短期权衡，每个国家都需要根据国情采取强有力且协调一致的政策应对措施。”李鑫还表示，如果通胀快速上升，或其上升到央行目标水平之上，则需要收紧货币政策。在家庭债务高企的情况下，应使用宏观审慎政策降低金融稳定风险，包括解决部分国家房价大幅上涨的问题。
我们站在这样的历史交汇点上，以长远的目光分析中国经济的影响因素与未来走向：吴晓求教授给出的政策建议主要在短和长两方面：就短期影响因素而言，一是如何在防控疫情与保民生、稳增长之间做到协调平衡；二是中小微企业如何存活；三是全球的大宗商品价格出现大幅度波动，这些都会影响经济运行的基本秩序。就长期因素而言。一是如何进一步推进中国市场化改革，如何进一步地完善社会主义市场经济体制，这将深刻影响经济预期与信心；二是要保持政策的连续性和稳定性，构建稳定的预期机制；三是国际关系的深刻变化，当前，随着地缘政治的变化，全球化现状已经与我们过去的主张不同，世界秩序已经受到了严重的破坏，这可能对中国经济带来潜在的、巨大的、长远的风险。但我相信中国拥有很好的经济基础面，只要我们对内走市场化道路，对外扩大开放，同时处理好多边、双边的国际关系，中国经济一定会在全球中仍然具有巨大的竞争力。
   面对复杂的经济环境，中国央行注重充足发力、精准发力、靠前发力，加大稳健货币政策的实施力度，有力支持宏观经济大盘保持稳定。在5月12日“中国这十年”系列主题新闻发布会上，央行副行长陈雨露表示，一是前瞻性降准，保持流动性的合理充裕；二是引导贷款市场利率在比较低的水平上进一步下降，来降低市场主体的融资成本，激发融资需求；三是新出台多项结构性货币政策工具。比如设立2000亿元的科技创新再贷款、400亿元的普惠养老专项再贷款，同时对绿色、小微等薄弱环节精准加大支持力度；四是及时出台加强金融服务、加大实体经济支持力度的23条政策措施，全力支持疫情防控和经济社会发展。他说，下一阶段，央行还会把稳增长放在更加突出的位置，加强跨周期政策调节，加快落实已经出台的政策措施，特别是要积极主动谋划增量的政策工具，继续稳定信贷总量，继续降低融资成本，继续强化对重点领域和薄弱环节的金融支持力度，加大对实体经济的进一步支持。



警惕全球资产价格极端波动的外溢效应

顾问兼研究部主任 古兰沙在《展望》序言中写到，这场战争带来了深远的经济影响，如同从地震震中传来的震动。他最近指出，至于战争对整个经济影响的传导，比如说对于大宗商品的影响。因为俄罗斯和乌克兰两个国家对于食品以及化肥、金属等等价格的影响都是非常直接的，这些价格甚至是在俄乌冲突爆发之前就已经开始上涨了，只是在战争之后变得越来越糟。这些都对低收入国家以及全球贫穷家庭造成了巨大影响。俄乌冲突在食品和能源领域对于低收入国家和穷困家庭的影响最为显著。他认为，在中亚地区的一些国家将会因为进口价格的上涨使国内需求下降，在供应链上游，对于金属的制造这样的供应链会有一个多米诺骨牌效应，甚至可能会使制造业供应链的全球压力更加受制，在制造行业尤其是半导体行业当中的影响。从3月22号之后就开始，罗马尼亚等国出现了非常明显的资本外逃。而同时，又看到了巴西大宗商品方面资本的流入，巴西的货币是在升值，全球主要货币对美元都是贬值了，和俄乌冲突前的情况相似。海通国际首席经济学家孙明春及国际宏观分析师杨奕轩在最近的一片文章做出以下提醒：在当前市场环境下，风险资产与避险资产出现了同涨同跌的现象，资产之间的长期相关性被打破，有可能令某些机构用于避险的对冲操作变成加倍的风险承担，造成意想不到的损失。考虑到全球金融机构高企的杠杆率、隐蔽的风险敞口和复杂的交易对手关系，这些损失有可能进一步放大，甚至引发系统性风险。与2008年全球金融海啸、2011年欧洲主权债务危机及2020年新冠冲击等市场动荡期不同的是，由于欧美通胀已达30-40年新高，欧美央行在接下来半年到一年时间里，不但不能通过“量化宽松”或“无限量宽”等政策释放巨额流动性、帮助金融机构缓解流动性压力，反而要加速升息和回收流动性，对金融市场的稳定形成威胁。他们提醒在此背景下，中国企业、金融机构、投资者及政府监管部门都要高度警惕资产价格极端波动的外溢效应，密切关注市场风险、流动性风险、交易对手风险和客户违约风险，未雨绸缪，提前做好各项风险预案，尽可能减轻相关风险对国内企业和金融机构的冲击。           
作者：首席金融评论