二季度货币基金市场有何变化?——2022Q2货基持仓分析

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分析师：谭逸鸣，18673120168（电话/微信）

摘  要

1、如何看待二季度货基规模变化？
截至2022Q2，货基份额增至10.59万亿份，占全部基金总规模的比例上行0.3pct至50.9%。且与其他类型基金相比，Q2货基规模增幅最大，其次是债券型基金，而股票型基金规模增速较缓，混合型基金份额甚至有所下滑。

二季度货基规模继续稳步增长，主要原因有以下四点：（1）流动性宽松之下，机构资金配置需求较强；（2）国内权益市场动荡，避险情绪增强；（3）居民储蓄倾向较强，带动货基配置需求；（4）资管大集合转货基速度加快。

展望未来，货基规模或将如何变化？一个值得关注的因素是，未来同业存单指数基金规模的变化。
2、同业存单指数基金的发行有何影响？
同业存单指数基金以中证同业存单AAA指数为标的，具有低风险、低波动、流动性好等特点，与货基具有一定相似性，故而一经批准成立后便快速“走红”。

二季度CD指数基金发行规模快速抬升，但自7月以来，在监管边际收紧之下，CD指数基金获批和成立速度明显减慢。由此来看，未来CD指数基金如何发展，对货基份额有何影响，更多或还是取决于监管对二者约束的边际变化。
3、二季度货基市场表现如何？
总体来看，二季度货基收益率整体延续下行，继续加杠杆、增久期。具体而言：

货基收益率延续下行。在流动性始终高于合理充裕的状态之下，货基主要配置资产如债券的收益率走低，推动货基收益率下行。

货基继续加杠杆。Q2货基杠杆率为107.9%，与Q1相比有一定抬升；银行间质押式回购隔夜成交量占比也持续上行，显示当前市场杠杆率也同样处于高位。

货基久期继续拉升。Q2货基加权平均期限由Q1的74天上升至78天，加权期限中位数由Q1的80天上升至84天。

综合来看，二季度货基在收益率整体下行的情况下，出于增厚收益的考虑，延续加杠杆、增久期。

风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。
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1货币基金规模有何变化？1、二季度货基规模稳步增长截至2022年二季度末，货币基金（下称“货基”）份额增至10.59万亿份，货基规模占全部基金总规模的比例上行0.3pct至50.9%，规模继续稳步增长。
对比其他类型基金来看，二季度依然是货基规模增速最快（环比增加5823亿份，下同），其次是债券型基金（4888亿份），而股票型基金规模增速较缓（357亿份），混合型基金份额甚至有所下滑（-1672亿份）。

如何看待二季度货基规模的稳步增长？主要原因有以下四点：

（1）流动性宽松之下，机构资金配置需求较强。二季度受央行利润上缴、财政留抵退税两大技术性因素支持，以及宽信用进程较缓之下央行持续“呵护”的影响，流动性始终保持在高于合理充裕的水平。在此情形下，机构配置需求较强。

（2）国内权益市场波动，避险情绪增强。二季度在国内外多重因素影响下，权益市场波动较大，在避险情绪升温之下，对应看到股票型和混合型基金规模表现不佳，而货基与债基表现则明显更好。

（3）居民储蓄倾向较强，带动货基配置需求。在疫情反复、权益市场波动之下，二季度居民储蓄倾向，存款持续同比多增，对货基的配置需求也相应增强。

（4）资管大集合转货基速度加快。今年以来，截至8月8日，共有27支集合资产管理计划转型为货币基金，其中二季度共有14支转型，份额达910亿份。










在上述因素推动之下，二季度货基规模保持稳步增长。展望未来，货基规模或将如何变化？一个值得关注的因素是，未来同业存单指数基金规模的变化。
2、 同业存单指数基金的发行有何影响？

同业存单指数基金（下称“CD指数基金”）以中证同业存单AAA指数为标的，通过跟踪该指数部分成分券来构建投资组合，以追踪标的指数表现的一个基金新品种。显然，CD指数基金具有低风险、低波动、流动性好等特点，与货基具有一定相似性，故而一经批准成立后便快速“走红”。

二季度CD指数基金发行规模快速抬升，当季发行份额共计1605亿份。今年以来，截至二季度，CD指数基金申报数量达到115只，共计成立31只，发行份额1757亿份，存续份额1984亿份。即便部分基金产品通过暂停或限制申购的手段进行规模控制，市场对CD指数基金的热情也依然不减。

但自7月以来，在监管边际收紧之下，CD指数基金获批和成立速度明显减慢。7月仅成立两只CD指数基金，分别为“英大同业存单指数7天持有”和“创金合信同业存单指数7天持有”，合计份额仅13.11亿份，而未有新增获批基金。

由此来看，未来CD指数基金如何发展，对货基份额有何影响，更多或还是取决于监管对二者约束的边际变化。



2二季度货基市场表现如何？
总体来看，二季度货基收益率整体延续下行，继续加杠杆、增久期。具体而言：

1、 货基收益率整体延续下行

货基收益率延续下行。在流动性始终高于合理充裕的状态之下，货基主要配置资产如债券的收益率走低，推动货基收益率下行。资产配置方面，债券（含同业存单）、银行存款配置占比较Q1略有下降，而买入返售占比则有所回升。






2、货币基金继续加杠杆、增久期
货基继续加杠杆。Q2货基杠杆率为107.9%，与Q1相比进一步抬高。银行间质押式回购隔夜成交量占比也持续上行，显示当前市场杠杆率也同样处于高位。

货基久期继续拉升。Q2货基加权平均期限由Q1的74天上升至78天，加权期限中位数由Q1的80天上升至84天。具体而言，与Q1相比，剩余期限在30天以下的资产占比上行2.8pct，30-60天占比下行2.0pct，60-90天占比下行5.8pct，90-120天占比上行0.1pct，120-397天占比上行5pct。





综合来看，二季度货基在收益率整体下行的情况下，出于增厚收益的考虑，延续加杠杆、增久期。
3小结2022年货币基金二季报已披露完毕，市场呈现出哪些变化？
1、如何看待二季度货基规模变化？

截至2022Q2，货基份额增至10.59万亿份，占全部基金总规模的比例上行0.3pct至50.9%。且与其他类型基金相比，Q2货基规模增幅最大，其次是债券型基金，而股票型基金规模增速较缓，混合型基金份额甚至有所下滑。

二季度货基规模继续稳步增长，主要原因有以下四点：（1）流动性宽松之下，机构资金配置需求较强；（2）国内权益市场动荡，避险情绪增强；（3）居民储蓄倾向较强，带动货基配置需求；（4）资管大集合转货基速度加快。

展望未来，货基规模或将如何变化？有一个值得关注的因素是，未来同业存单指数基金规模的变化。

2、同业存单指数基金的发行有何影响？

同业存单指数基金以中证同业存单AAA指数为标的，具有低风险、低波动、流动性好等特点，与货基具有一定相似性，故而一经批准成立后便快速“走红”。

二季度CD指数基金发行规模快速抬升，但自7月以来，在监管边际收紧之下，CD指数基金获批和成立速度明显减慢。由此来看，未来CD指数基金如何发展，对货基份额有何影响，更多或还是取决于监管对二者约束的边际变化。

3、二季度货基市场表现如何？

总体来看，二季度货基收益率整体延续下行，继续加杠杆、增久期。具体而言：

货基收益率延续下行。在流动性始终高于合理充裕的状态之下，货基主要配置资产如债券的收益率走低，推动货基收益率下行。

货基继续加杠杆。Q2货基杠杆率为107.9%，与Q1相比有一定抬升；银行间质押式回购隔夜成交量占比也持续上行，显示当前市场杠杆率也同样处于高位。

货基久期继续拉升。Q2货基加权平均期限由Q1的74天上升至78天，加权期限中位数由Q1的80天上升至84天。
综合来看，二季度货基在收益率整体下行的情况下，出于增厚收益的考虑，延续加杠杆、增久期。
风险提示



1、政策不确定性：如监管政策、货币政策发生超预期变化，将对货币基金现有格局产生冲击；
2、基本面变化超预期：疫情发展、经济基本面变化超预期，影响货币基金风险偏好。

END



研究报告信息证券研究报告：《利率专题：二季度货币基金市场有何变化？》对外发布时间：2022年08月10日报告撰写：谭逸鸣S0100522030001
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作者：谭谈债市