美元指数创近20年新高!加息趋势下货币基金配置正当时?

阿阳937

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2022年8月份以来美元指数再度上行，到9月初竟然继续飙升刷新历史记录。ifind数据显示，截至9月5日盘中，美元指数已升至110，创下了近20年来的新高。



来源：ifind
通过数据分析可以看到，美元指数创下新高与美国高通胀下，美联储不得不持续加息这一背景紧密相关。
实际上从2021年底以来随着美联储加息预期的升温，美元指数就已经开始出现上行趋势。2021年以来美国通胀水平持续上行，一度在今年6月份达到9.1%，刷新了近40年来的历史新高。
随着通胀的走高，去年底以来美联储加息预期同样不断升温，今年三月份开始美联储正式加息，并在6月份、7月份连续两月加息75bp，联邦基金目标利率也由年初的0.25%大幅升至2.5%。


来源：Bloomberg
伴随着美元指数持续走高，通过复星恒利星财富APP的理财商城中可以看到，不少美元/港币货币基金的收益率也因此“水涨船高”，配置价值凸显了出来。例如近七天易方达（香港）美元货币基金近7日年化收益高达2.64%，前段时间更是一度触及2.99%。在2022年全球资本市场整体表现低迷的情况下，配置货币基金反而成为了避险和跑赢市场的一大妙招。

来源：星财富APP

那么究竟左右美元/港币货币基金收益率的重要因素—美国加息趋势能否持续，货币基金又有哪些优势特点，我们来详细看看。

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美国通胀持续性强，加息周期或仍将持续

美国自上世纪70年代石油危机以后，再次迎来极为严峻的高通胀时期，今年7月10日公布6月CPI同比上涨9.1%，超过预期的8.8%。
其中租金上涨速度再次明显超预期，食品等多项通胀项目也维持在上涨。

来源：Bloomberg

美国本轮通胀是多种因素推动的，美国的通胀指标主要是两类，分别是Headline CPI和核心CPI/PCE。

来源：Bloomberg

Headline CPI包含能源（石油）、食品价格波动较大的周期性变量，一般数值更高，如上文提到的“9.1%”就是headline CPI。
另一类重要指标是核心通胀，主要差异是踢掉能源、食品等外生变量，因为这些品类的价格变动很多时候不是因为本国经济“过热”造成，很可能是外部因素造成，如70年代石油危机和当年中东战争有关，而今天的高价石油也受到俄乌战争刺激。
本国加息是无法解决国外问题，因此在货币政策的演变过程中决策者开始更为关注核心通胀，美联储还专门设计了通胀指标PCE，其构建原理和核心CPI类似。核心通胀在大部分时间是影响货币政策走向更重要的指标，因为headline CPI波动大而且不一定能反映本国真正的经济水平，因此货币政策一般不会根据headline CPI变动而变化，否则货币政策可能也会波动太大，反而扰乱经济的内生增长节奏。
随着石油及大宗商品价格的近期回落，headline CPI短期内预期也难以再大幅上升，但核心通胀的下降速度才是影响加息周期长度的关键。
核心通胀现在有两块还处于较强的上升期，一个是工资，另一个是房租。美国劳动力市场依然处于非常紧张的状态，7月非农就业人数大幅超预期增加了52.8万，超过市场预期25万的两倍。现在美国市场招聘人数依然超过失业的人数，工资保持同比增5%左右水平。
第二是持续上涨的房租是今年推动通胀上涨的重要因素。美国房价在2020年随着零利率和多项财政刺激推动下大幅上涨，另外由于供应链问题导致建房原材料缺乏和涨价，招工难也导致建房进度大幅落后于购房者的需求，因此还导致现在房屋库存处于历史低位。虽然房屋销售已经因为加息而处于下降区间，但房价依然坚挺。房租历史来说是房价滞后性指标，过去两年的高房价还会持续推动房租上涨。
结合美联储主席鲍威尔在全球央行年会Jackson Hole论坛的发言，美联储有可能保持加息立场不变。在美联储今年6月加息75个基点后，当前市场隐含通胀预期仍徘徊在2.5%左右，距离联储2%的通胀目标仍有较大距离。
8月26日，鲍威尔在全球央行年会Jackson Hole论坛上发言，重申目前联邦公开市场委员会（FOMC）的首要目标是要让美国通胀率重新回到2%的目标水平，“物价稳定是美联储的责任，是经济的基石。”“虽然较高的利率、较慢的增长以及较软的劳动力可能给家庭和企业带来一定的痛苦，但这些都是降低通胀的代价。如果不能恢复物价稳定，痛苦的程度将远不止于此。”
鲍威尔称，FOMC吸收了过去的三个重要教训：一、央行可以并应该为通胀负责；二、公众对通胀的预期应该被纳入利率决策考量；三、货币政策必须坚持下去，直到目标尘埃落定。
鲍威尔的讲话表明美联储在控通胀方面的决心很高，不会轻易放弃对货币政策的收紧，从而校正了此前市场对美国经济放缓，加息会放缓甚至可能明年降息的预期。这或许表明未来美联储持续加息的背景下美元后续也有望仍然保持强势。

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货币基金都有哪些特点
讲了美元未来潜在趋势，我们来看看什么是货币基金。货币基金是一种主要投资于货币市场的基金，货币市场所指包括但不限于银行存款、大额存单、国债、同业存款以及一些高信用国企的短期债券等。这些金融产品的最大特点是风险低，流动性较好，在市场较为波动的情况下货币市场基金是一个天然的避风港，适合保守型投资者，但收益率相对较低。货币基金还具有以下几大特点：
1、安全性
上文提到货币基金主要投资范围都是一些安全系数高收益稳定的品种，如短期国债、央行票据、银行存款、同业存款等短期金融产品，货币基金在市场各类基金中是风险等级最低的，虽然理论上也会存在集中赎回短债价格下跌导致净值波动的风险，但因为投资组合中会有现金及其他工具分摊风险在实务中很少发生本金的亏损，因此也被市场视为“现金等价物”。
2、收益性
货币基金作为短期的现金管理工具相对于活期、定期存款而言具有更高的收益率，可以看看香港某银行定期存款利率与复星恒利证券的“星财宝”中申购的高腾微财货币基金收益率对比：


受美元加息周期开始的影响，货币基金收益也会随之上升。正如货币基金的目标和策略：寻求达致与现行货币市场利率相一致的回报。
3、流动性
货币基金的基金管理人一般会以平仓所需日数来评估该工具的流动性。只有具高流动性的工具或存款才会纳入基金的投资组合内。
在满足信贷评级及流动性准则的投资工具当中，将以平均到期日接近(但不超过60)天的投资工具来构建投资组合。
正是货币基金的底层资产具有高流动性，作为投资者申购赎回方便快捷，到账所需时间短，流动性基本可以和活期存款等同。

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货币基金怎样提高资金效率
最后对比一下，实际上截至9月5日盘中今年港股市场的恒生指数和恒生科技指数累计跌幅为17.99%、28.5%，美股市场的标普500指数、纳斯达克指数以及道琼斯指数累计跌幅分别为17.66%、25.66%、13.81%。在主要市场持续下行背景下，美元/港元货币基金的收益就显得难能可贵。
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作者：星财富