重要货币市场基金迎强监管,哪些投资者将受影响?

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近日，为强化重要货币市场基金监管，中国证监会联合中国人民银行发布《重要货币市场基金监管暂行规定》（以下简称《暂行规定》），将从今年5月16日起正式施行。《暂行规定》明确了重要货币市场基金的定义及评估条件、标准、程序，并明确了附加监管要求以及风险防控与处置机制。

近年来，我国公募基金行业快速发展，整体规模已超27万亿元，投资者数量突破7亿。货币市场基金作为现金管理类的普惠金融产品，具有安全性高、流动性好、投资成本低等特点，已成为公募基金的重要品种，积极服务于居民财富管理。同时，个别货币市场基金产品规模较大或涉及投资者数量较多，如发生风险易对金融市场产生负面影响，需提出更为严格审慎的监管要求。

随着货币基金规模的增长和交易活动的复杂化，监管难度也随之增加。为了保护投资者利益，强化货币基金市场监管成为当务之急。业内人士表示，在此背景下，此次出台的《暂行规定》是非常必要的，有利于进一步提升产品的抗风险能力，减少单只或单品类产品可能对市场形成的冲击，从而对保护投资者利益也具有重要的意义。

重要货币市场基金不得盲目扩张规模

实际上，自2008年金融危机之后，全球监管机构加强对货币基金的监管，避免货币基金过于集带来的系统风险是重点监管内容。近年来，我国金融创新层出不穷，市场联动性加强，使得货币基金面临的风险也呈现出新的特点。

早在2018年11月，人民银行在《中国金融稳定报告（2018）》（以下简称《报告》）中表示，可从三方面进一步完善货币市场基金流动性管理框架，具体包括进一步提高流动性监管要求、建立健全系统重要性货币市场基金评估和监管框架以及强化投资者保护，打破货币基金“保本保息”的非理性预期。

货币市场基金的主要风险是其具有易受“挤兑”的内在脆弱性。有业内人士告诉《金融时报》记者，货币市场基金是作为银行活期存款替代物而产生和发展的，仍面临流动性风险、利率风险和信用风险，一旦出现极端市场行情，基金面值将与实际价值出现较大偏离，投资者有极大动力集中赎回，形成类似银行存款的“挤兑”效应。

《报告》显示，2016年11月，货币市场短期资金价格攀升较快，1个月同业存单收益率上涨超过了2%。受此影响，货币市场基金承受了较大的净赎回压力，规模由11月中旬的4.34万亿元陡降至12月13日的3.77万亿元，降幅达13%。2016年12月，货币市场基金连续多日日赎回额超过500亿元，在日交易量约1000亿元的同业存款市场和5000亿元的债券市场中占相当比例，特别是在部分交易日，货币市场基金集中变卖同业存单，导致同业存单收益率大幅飙升，引发市场恐慌。

业内人士表示，个别体量巨大的货币市场基金流动性风险隐患更为突出。为控制市场货币基金规模，《暂行规定》要求，基金管理人不得盲目扩张基金规模，基金管理人的高级管理人员、基金经理等相关人员的考核评价、薪酬激励等不得直接或者间接与重要货币市场基金的规模相挂钩。

降低投资集中度进一步降低流动性风险

中国证券投资基金业协会发布的最新数据显示，截至2022年12月末，公募货币基金规模达10.46万亿元，占公募基金市场总规模的40%，数量为372只，仅占公募基金市场总数量的3.5%。

上述业内人士表示，在进一步提高流动性监管要求下，应提高流动性资产在基金资产中的占比下限，逐步下调货币市场基金平均剩余期限的上限要求，收紧货币市场基金投资信用类债券的比例控制要求，执行更高的流动性、投资分散度。

投资比例方面，《暂行规定》提出，重要货币市场基金的投资运作指标应当符合以下要求：持有一家公司发行的证券市值不得超过基金资产净值的5%（普通货基是10%）；投资组合中现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券以及5个交易日内到期的其他金融工具占基金资产净值的比例合计不得低于20%（普通货基是10%）等等。

货币基金持有者集中度较高也会加剧流动性风险。分析人士表示，当货币市场基金投资者主要是中小投资者时，基金管理人可通过运用大数法则等手段对基金赎回规模进行预测，较好地进行流动性管理；但当银行、保险等机构投资者作为货币市场基金的主要投资者后，由于单个机构的投资规模通常较大，且具有信息和专业优势，一旦市场出现不利变化，将产生大额集中赎回，进一步加剧货币市场基金的流动性风险。

对此，在申赎管理方面，《暂行规定》要求基金管理人应当采取有效措施加强对重要货币市场基金的流动性管理，优化基金份额持有人结构，审慎确认大额申购申请，避免出现接受单一投资者申购申请后导致其持有份额超过基金总份额5%的情况；单一投资者持有份额超过基金总份额 5%的，基金管理人应当与相关投资者就其赎回行为提前作出约束性安排，包括但不限于单日净赎回份额不得超过基金总份额的5%、延缓支付部分赎回款项等；及时主动了解并分析投资者潜在赎回需求，测算资产变现对产品运作和市场秩序的影响，提前调整流动性资产以平稳应对投资者赎回。

另外，《暂行规定》还在风险管理上做出两点明确要求。一是要求重要货币基金缩短久期、降杠杆，在债券市场出现风险时确保风险敞口较小。二是建立风险准备金机制，管理人和托管人需计提准备金，且每月不得低于产品管理费、托管费的20%，如果达到保有规模的0.25%时就可以不再提取。

根据《暂行规定》，重要货币市场基金基金资产净值连续20个交易日超过5000亿元的，3个月内投资组合的平均剩余期限不得超过60天；除发生巨额赎回、连续3个交易日累计赎回20%以上或者连续5个交易日累计赎回30%以上以及证监会认可的情形外，不得开展债券正回购交易。

多个货币基金产品或将纳入监管范围

在《暂行规定》下，哪些产品将列入监管范围？

根据《暂行规定》，重要货币市场基金是指因基金资产规模较大或投资者人数较多、与其他金融机构或者金融产品关联性较强，如发生重大风险，可能对资本市场和金融体系产生重大不利影响的货币市场基金。满足规模大于2000亿元或者投资者数量大于5000万个等条件的货币市场基金，应纳入评估范围。

《金融时报》记者根据Wind统计发现，最新规模超过2000亿元的货币基金共有2只，分别为天弘基金旗下的余额宝和易方达基金旗下的易方达易理财，截至2022年四季报数据，两只产品的管理规模分别为6892.74亿元、2110.56亿元，另外，建信嘉薪宝、鹏华增值宝等多只货币基金规模距离2000亿元也仅有一步之遥。同时，2022年中报显示，余额宝持有人户数已经超过7亿户。

不过，自2022年《暂行规定》征求意见之后，多家基金公司已经执行了“接轨”的相关规范要求。天弘基金也曾公开表示，为了保证市场的平稳运行，有必要参照对系统重要性机构的监管制定对系统重要性产品的监管制度，以使货币基金能够更好发挥服务实体经济、发展普惠金融的重要作用。

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来源：金融时报公众号

记者：解旖媛

编辑：杨晶贻

邮箱：fnweb@126.com

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作者：金融时报