养老年金的内在逻辑梳理及产品分析

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2021年年底，储蓄险的预定利率还是3.8%，2022年预定利率调整为3.5%，随着宏观经济增速放慢，保险公司长期险的利差损风险变大，监管层为了防止保险行业出现大规模亏损，首先对内部收益率接近3.5%的增额终身寿、两全险、护理险等产品开刀，到2022年12月15号之后，收益率激进的增额终身寿全部下降，一个不留。

备注：恒大万年禧两全险不知道为什么复活了，其他较高收益率的类增额寿还有护理险和养老年金，但整个增额寿的时代已经过去了。

庆幸的是，养老年金的收益率还没有任何调整，目前市场上优秀的养老年金极多，人口老龄化及少子化背景下，越来越多的人想为自己配置商业养老年金补充养老。那么，怎么去理解养老年金的产品逻辑，怎么挑选适合自己的产品呢？

一、养老年金的原理

从养老年金的生命周期看，有三个阶段：缴费阶段、积累阶段和领取结算。

缴费阶段是保险客户把钱交给保险公司的过程，缴费期有趸交、三年交、五年交、十年交、十五年交和二十年交等缴费方式，这是一个种苹果树的阶段，只有投入，没有产出。

积累阶段是保险公司拿了保费去投资的阶段，这是苹果树成长壮大的过程。这里需要注意的是，因为监管层和保险公司都希望养老年金这笔投资可以专款专用，鼓励客户长期持有，所以养老年金的现金价值在开始领取养老金之前都是非常低的，如果退保，则可能产生亏损或者收益率极低，这是和其他储蓄险明显不同的地方。（极个别产品在领取养老金之前现金价值就较高，具有增额寿的功能）

领取阶段是被保险人开始领取养老年金的阶段，这个阶段不需要任何投资，是单纯的产出阶段。所以从保险的投资属性看，领取的时间越长，整个投资的回报就越高。养老年金的收益率并不是固定的，而是随着被保险人领取养老金时间的边长而增加，呈现典型的前低中稳后高的属性，是耐力型选手。

二、养老年金的特点

我们先看一个真实的养老年金计划书部分截图：



如图一个30岁男性，每年缴费10万，缴费10年，从60岁开始领取，每年领取142807元，保证领取20年，终身领取。

理解具体的养老产品有三个要点：养老保险金、身故保险金和现金价值。养老保险金是被保险人每年可以领取的钱，这笔钱是绝对用来养老的，身故保险金是被保险人身故给到受益人手里的钱，这笔钱是用来财富传承的，现金价值也就是退保金，是投保人要求退保，保险公司给到投保人手里的钱。

养老保险金、身故保险金和现金价值构成一份养老保险投资回报的全部。养老年金的投资回报不是无中生有的，是保险公司拿了保险客户的保费，投资，扣除自己的经营成本和利润后，归属于保险客户的利益。这个利益是有限的，即使保险公司一分钱不赚，甚至贴钱，那么也是有数的，银保监会也不允许保险公司出现大规模亏损，我们可以预期一份养老保险投资回报的全部是一个有限的数字。

那么这三个指标就形成了零和博弈，我们可以把这三个指标成为养老年金的不可能三角。

在给定的条件下，想要极高的养老保险金用来养老，最好就是一旦开始领取养老金之后身故保险金和现金价值都是0，终身领取，人没了，保单也结束了。这是最纯正的养老年金，只能用于养老功能。

但是现实，远远比理论复杂。现实的销售中，保险客户的需求千奇百怪，保险公司必须针对具体的市场需求去设计产品。

第一个是保证领取和身故保险金，以图示案例说明，假如该男子身体健康不是很好，预期自己不会长寿，但是究竟能活到多大岁数也不能说准了，如果只领取了两年，即只领取了142807元×2，去世了，这笔投资了100元几十年的安排就亏大了！

所以该男子希望这笔储蓄险能有一个合理的投资收益预期，我们可以通过身故保险金和现金价值取实现，也可以通过保证领取实现。比如保证领取20年，该男子只领取了2年，还有18年没有领取，即18×142807元，这笔款项一次性给到受益人手里，通常这笔钱和当年的身故保险金是相等的，保险公司只给付一次金额。

保证领取有很多种：保证领取0年、已交保费、10年、15年、20年、25年、30年等等。显然保险公司为了实现保证领取的附加功能，付出了一定的代价，这个代价就体现了养老保险金里面，相同情况下，保证领取时间越长的保险计划能领取的养老保险金就越少。

保证领取的时间长短并没有好坏之分，我们需要知道的是我们为了得到这个功能，一定付出了某种代价，也就是说为了满足我们在保证领取的需求（身故保险金），我们在养老保险金的领取上做出了让步。

保证领取期间结束后，有的产品身故保险金就归0了，有的产品还是有身故保险金的。所以身故保险金和保证领取在养老年金的设计逻辑上是强相关，但并不总是一样的两个概念。

第二个是现金价值。现金价值是投保人退保可以拿到手里的钱，有的产品一旦开始领取养老金，现金价值归零，有的保证期有，有的终身有，也是有不同的形式，同样的，为了满足我们在现金价值的需求，我们在养老保险金的领取上做出了让步。

第三个，养老金的领取时间。目前看绝大多数的养老年金都是终生领取的，极个别产品是可以领取到80岁或者85岁，到了80岁或者85岁的时候会一次性给一笔祝寿金，保单结束。一般是养老年金的十倍，比如原来是每年领取12万，到80岁的时候一次性给120万。

这类年金可以看做支持养老到90岁或者95岁，结束，十年的钱是一次性给的，所以通常在给祝寿金的那一年，养老年金的内部收益率极高。

第四个是领取方式。一种是主流的每年领取的钱都一样，一种是每年领取的钱按照特定的比例逐年递增，后面这种类型据说可以对抗通胀，但是并不为主流的保险客户选择。

说了这么多，核心意思就是没有完美的产品，没有适合所有人的产品，每个人的需求是不一样的，所以只能对挑适合自己的产品，比如自己家族的长寿基因，身体健康，财务安排，现金流规划，财富传承设计等等，在产品的比较上，也应该把“能不能满足需求”作为唯一的指标，而不是“收益率是不是最高。”

三、养老年金的产品讨论

在具体的产品选择上，我们还需要考虑投保的区域限制（居住地或者工作地都可以，具体有房可以，有户口可以，租房长住也可以）、缴费期限、性别、健康告知等。

1、明爱金彩：四个计划分别是极限领取、保证20年、保证30年和终身现金价值，四个计划、领取年龄和领取方式（年领取或者月领取）在正式领取之前是可以变的，极限领取的领取金额在长期交模式下最高。

可以附加金麒麟万能险，可以加保。

2、八达岭典藏版：可以选择领取到85岁的计划，可以选择复利递增的领取（3%），可以附加金麒麟万能险，可以加保。

3、星海赢家（庆典版）和星福家，都是复星保德信的产品，都对接高端养老社区。前者保证领取15年和20年两个计划，后者领取到80岁结束且保证领取15年。星海赢家庆典版的领取极高，只比明爱金彩计划一低一点点，星福家到80岁的时候内部收益率极高，是定期养老年金的首要选择。

星海赢家庆典版在相同情况下对女性更友好。

4、恒大北极星。有五种方案，可以自由切换，恒大人寿这家公司因为“恒大”二字，所有的产品性价比都很高，大家都懂。产品的安全性没有问题。

5、百岁人生禄享版和百岁人生福享版。可以加保，终生有现金价值，领取极高，美中不足的是缴费方式只有趸交、三年和五年三种选择。

百岁人生福享版的领取低一些，但是身故保险金的时间更长，现金价值更高。

6、金生有约（优享版）：加保方面最友好。

7、一生关爱：保证领取20年模式下年领取金额最高，可以加保。

8、光明一生慧选版：可以选择保证领取20年或者到80岁或者到85岁，到80和85的计划可以一次性领取10年的年金，这款产品最大的特点是其养老社区分布广泛，架构合理，费用也不贵，非常适合中产阶层养老。

9、大家大富之家和大家鑫享如意：大富之家是保证领取20年，领取极高，大家鑫享如意是复利递增领取。都可以附加万能险。

大家养老的养老社区体系建设非常好，一个是高端，五星级标准，一个是旅居规划合理，一旦缴费过了犹豫期就可以享受，不用等年老，一个是有海外养老规划。

其他有亮点的养老年金产品也有很多，这里限于篇幅，不再赘述。

四、关于养老年金的其他思考

最后我想谈谈我对养老年金的一些思考。

1、老龄化，如果我这一代人的平均寿命能到90岁，假如60岁退休，后面有30年时间，25岁参加工作，工作了35年，中间有一些间断，差不多也是工作30年左右。

人生的三分之一是老年啊，中国人喜欢说盖棺定论，如果年轻时候活的很精致，老年生活潦倒，我想不算什么好结果。

2、少子化。现在人都是晚婚晚育，假如我们这一辈子的子女在30岁的时候，我们65岁（有没有更晚时间结婚生子的？），我们的父母也还在，那么一对小夫妻上面有八个老人，下面一个孩子，1-2-8的家庭结构，上面8个老人只要有一两个失能，那么家庭压力极大。就算老人都健康，2对8压力也极大。

假如结构优化一下，2-4-8或者2-4-6，那么孩子的压力也很大。因为30岁的时候对未来的他们人生可能也就是刚开始熟悉社会的规则。

3、社保和养老年金的优势在于无脑。炒股养老，买房养老，都需要打理资产，这对于70岁以上的老人不太现实，现金养老则不安全，可能被偷，被盗，被骗，被（子女亲戚）挪用。

我的想法是做社保和保险打底，然后做一个资产的组合去支撑养老。

4、养老是刚需，区别是有没有能力，有没有行动，什么时候开始筹划。

5、养老需要钱，人和养老资源，我认为医疗和养老社区未来会越来越重要。

6、通胀不要怕，一个是因为经济增速慢了以后，通胀率也会下降，看看发达国家，哪有通胀率高的？一个是养老其实分三个阶段：70岁之前身体硬朗，神志清醒，吃吃喝喝玩玩，多钱较多；70到80，玩不动了，也就吃吃喝喝，花不了几个钱；80以后，生活开支更低，主要是医疗和护理开支。

7、养老保险的配置并不一定是要一个产品，其核心是现金流的规划，我们注意力要放在保险方案，而不是具体的产品，保险方案可以由几个保险产品共同组成。

8、因为有死亡率的因子，很多养老保险的收益率很不错，比如星福家庆典版，40岁，每年交10万，缴费10年，到80岁的时候内部收益率为4.01%，当做一个理财产品也非常好。

9、很多年金险也可以用来替代养老年金，比如东方红三号，非常适合年龄较大的人群去规划自己的养老，这再次说明养老年金的本质是现金流规划，而不是产品的种类，也不是产品的收益率。

10、养老的主动权要放在自己手里。同样每个月开支5000元，是自己从养老金领取5000元还是子女给你5000元，完全不同。如果自己养老金充足，还可以给子女一定的支撑，逢年过节有能力给晚辈红包，我想这又是一种不同的家庭生活。

如果把养老当做行走在沙漠中的旅者，我们不知道自己会走多远，也不知道前方的路途是不是有水源，有什么样的水源，配置养老年金，就是在这种未知的，不知道终点在哪里的必走之路上面，每隔固定的距离提前放好水源，保证供给的确定性和源源不断。

当前可以说是养老年金的鼎盛时代，百花齐放百家争鸣，顶级产品层出不穷，但是增额寿已经整顿，养老年金的春天还能持续多久呢？我个人判断是2025年之前，会不会打脸，后面看。

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作者：爱的守护神