【惠誉评论】中国重要货币市场基金监管新规将遏制风险,尽管监管灵活度提升

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惠誉评级认为，中国发布的重要货币市场基金（货币基金）监管暂行规定（最终版新规）将有助于提升这些大型货币基金抵御风险的能力，进而降低该行业相关的系统性金融影响。相较于此前的征求意见稿（新规草案），最终版新规将在强化监管方面赋予监管机构更大的灵活度，并缓和大型货币基金和销售机构在新规落地之后可能面临的压力。

2023年2月17日，中国的监管机构联合发布了针对重要货币市场基金的暂行规定最终版，该规定将于2023年5月16日起施行。正如惠誉此前的预期一样，最终版新规与2022年1月公布的新规草案基本相同。其收紧的监管要求覆盖了多项指标，如杠杆率、单一发行人/投资者集中度、平均剩余期限、特定资产的敞口，以及持有高流动性优质资产的最低占比等。这些规定适用于符合特定定义标准的“重要货币市场基金”，将降低此类货币基金突发巨额赎回引发的系统性风险。

监管机构在新规草案基础上对部分要求作出了修订，但是多数修改的幅度并不大，因此并不影响监督框架趋严给该行业带来的正面影响。同时，惠誉将继续预期，惠誉授评的全部中资货币市场基金均不会受到新规的波及，因为这些货币基金的规模尚未达到“重要货币市场基金”的定义门槛。

在最终版新规中，重要货币市场基金的投资标的应当符合内部信用评级为较高级的要求，而此前新规草案要求“内部信用评级应当为最高级”。不过，如何界定“较高级”尚不明确。最终版新规要求，投资于具有基金托管人资格的同一商业银行发行的金融工具占基金资产净值的比例不得超过15%，低于一般货币市场基金对应的20% 的比例上限，但高于针对其他类型发行机构所发行的金融工具的比例上限（5%）。

最终版新规对重要货币市场基金底层资产的部分门槛更为宽松，部分原因可能意在避免触发新规落地后对境内债券市场造成的潜在影响。新规并不意味着偏离监管机构遏制该行业相关风险的初衷——尽管其可能一定程度上削弱底层资产组合风险下降带来的正面影响。另外，新规就基金底层资产的监管要求总体上较欧盟和美国的同类监管更为宽松。

基金管理机构将仍需预留一部分管理费以用于风险缓冲，但是最终版规定设置的风险准备金最低计提比例调整为20%，高于现行水平（10%），低于新规草案此前设置的比例（40%）。此外，监管机构还允许销售机构在风险准备金余额达到上季末重要货币市场基金销售保有规模的0.25%时可以不再计提风险准备金。该修订应能减轻销售机构的成本负担——尽管监管机构保留在必要时要求一次性补足风险准备金的权力。销售机构在现行规定下无须设立风险准备金。

新规草案和最终版新规均要求，若同一基金管理人管理且在同一基金销售机构销售的不同货币市场基金合并后的所有货币基金资产净值连续20个交易日超过2,000亿元人民币，或基金份额持有人数量连续20 个交易日超过5,000万个，则前述所有货币市场基金将被视作满足“重要货币市场基金”条件。但是在最终版中规定，证监会认可的情形除外。因此，监管机构具有更高的灵活度以针对货币基金的实际系统性影响来对其进行相匹配的监管。

尽管截至2022年末，中国仅有两家货币市场基金份额的持有人数量连续20个交易日超过5,000万个，或基金资产净值连续20个交易日超过2,000亿元人民币——分别为天弘余额宝货币市场基金和易方达易理财货币市场基金，但是新规最终的影响范围可能要更大。

本文作者：黄莉，王岚











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作者：惠誉评级