近六成货基重回“2时代”,能坐稳吗?

凡尘莲花1

本报记者 顾梦轩 夏欣 广州 北京报道

货币基金2023年表现颇为强势。继新年“开门红”之后，货币基金近一段时间又迎来一波上涨，近六成货币基金7日年化超过2%，少部分甚至超过3%和4%，令投资者兴奋不已。

对于货币基金重回“2时代”，博时基金董事总经理、固定收益投资二部投资总监魏桢在接受《中国经营报》记者采访时表示，2023年一季度，在防疫政策优化与地产政策松绑后，国内经济温和修复，实体融资需求上升，无风险利率中枢抬升，货币基金收益与资金利率高度相关，3月，银行间回购R007（银行间7天质押式回购利率）在跨季因素带动下均值抬升至2.5%，货基收益率在中期与短期因素共同作用下持续回升。



最高7日年化突破4%

货币基金主要投资于债券、央行票据、回购等安全性极高的短期金融品种，又被称为“准储蓄产品”，其主要特征是“本金无忧、活期便利、定期收益、每日计收益、按月分红利”，适合于流动性投资工具，是储蓄的替代品种。

Wind数据显示，截至5月4日，全市场789只货币基金，7日年化收益率超过4%的有5只。这5只基金分别为中海货币B份额、中海货币A份额、红土创新优淳B份额、红土创新优淳A份额、天治天得利货币B份额和天治天得利货币A份额，这5只基金的业绩分别为4.71%、4.46%、4.37%、4.12%和4.05%。

除此之外，7日年化收益率在3%~4%的货币基金有6只，在2%~3%的货币基金占据主流，共有469只，占比59.44%。

对于近期货币基金收益率走高，诺安基金基金经理岳帅在接受记者采访时表示原因如下：首先，市场对未来经济增长预期的迅速调整。2022年11月中旬，国家相继调整了疫情防控政策和地产政策，市场迅速扭转了对未来经济增长的预期，资金利率逐步回归中性。

其次，强预期和高信贷增速进一步推升资金利率水平。岳帅指出，开年以来，信贷开门红为后续发展备足“子弹”，以大行为代表的银行体系大幅提升对长期负债的需求，进一步拉升了资金利率水平。

最后，2022年资金利率中枢显著低于政策利率，经济内生动能逐步恢复后央行货币政策有意引导市场利率水平向政策利率靠拢，回归中性。“在上述背景下，市场利率中枢水平较2022年显著抬升，提升了货币基金的再投资受益，7日年化收益率也有明显抬升。”岳帅分析。

格上财富金樟投资研究员蒋睿分析，2022年11月债券市场大幅回调之后，银行间的资金利率有所上行，有两方面原因：第一，债券市场回调是市场预期经济快速修复，债券资产性价比变低，发生了银行理财及债券基金的赎回潮，在流动性紧缺的情况下资金利率走高。目前赎回潮基本结束，但市场对于经济复苏的预期尚存，所以资金的利率没有再回到去年极度宽松的状态；第二，每月缴税期是流动性关注的一个重要对象，4月历来是缴税大月，再次通过需求影响资金价格提高，货币基金业绩也会相应抬升一些。

“货币基金近期业绩提升可能是受到经济复苏超预期的影响，强预期和高信贷增速带动资金利率抬升，此外，跟跨季资金价格大幅上行也有关系。”嘉实基金有关人士指出。

在管理货币基金的具体操作中，上述嘉实基金有关人士指出，以确保组合安全性为首要任务；灵活配置逆回购、银行存单、债券和同业存款，管理现金流分布，保障组合充足流动性;控制银行存款和债券资产配置比例，有效管理组合利率风险，动态调整组合久期；谨慎筛选组合投资个券，严控信用风险;灵活运用短期杠杆资源提高组合收益。


货币基金规模逼近11万亿元

回望货币基金自诞生以来的收益率，也曾有过高光时刻。2013年余额宝货币基金诞生之时，7日年化收益率偶有超过6%，轻松碾压一众银行理财产品。

自余额宝诞生以来，货币基金在中国开启了快速发展的5年，规模从2014年年末的2万亿元左右快速上升，至2018年9月最高达到8.25万亿元。之后由于同业去杠杆、资金去空转，以及一系列配套监管措施的收紧，货币基金规模增长进入了瓶颈期。2020年第三季度，货币基金规模仅为7.29万亿元，较峰值回落近1万亿元。而近两年来，货币基金规模依然在持续增长中。中国证券投资基金业协会数据显示，截至2023年3月，全市场货币基金规模已经突破10.95万亿元，逼近11万亿元。

虽然货币基金具有高安全性、高流动性、稳定收益性、“准储蓄”的特征，但也存在潜在风险，比如信用风险和流动性风险等。2022年6月，货币基金首次出现7日年化收益率大面积跌破2%的情况，滑向“1时代”。这一情况在2022年11月得到了缓解，2022年11月中旬，货币基金7日年化收益率终于实现“触底反弹”。2023年以来，货币基金继续上涨模式。Wind数据显示，春节前后，全市场就有接近半数货币基金7日年化收益率超过2%，平均收益率达到1.87%。

2月17日，中国人民银行、证监会共同发布《重要货币市场基金监管暂行规定》，确保货币基金的安全性和流动性。

对于影响货币基金收益率的因素，以及何种情况下货币基金业绩表现较好等问题，东吴基金相关人士此前在接受记者采访时指出，货币基金主要配置货币市场资产，采用摊余成本法估值，因此货币基金的收益率和货币市场利率密切相关，主要受货币市场流动性的影响，而央行的货币投放是货币市场流动性的总闸门。当经济由衰退走向复苏或者通胀较高的时期，货币政策整体会从宽松转向边际收敛，货币市场利率会边际走高。

嘉实基金有关人士表示，影响货币基金业绩表现的因素很多，包括货币政策、市场利率、市场资金面、基金规模、管理人水平等。货币基金主要投资货币市场工具，利率的调整对货币市场工具产生直接影响，进而影响货币基金的收益率。同时，当市场资金面紧张时，也可能在短期内拉升货币基金的预期收益率。该人士称，货币基金收益率跟基金管理人及基金经理的操作也有密切关系。从投资者遴选的角度上说，基金规模也并非越大越好。

岳帅指出，影响国内货币基金收益率关键因素是经济潜在增速水平在什么位置，经济结构向高质量模式调整何时会完成，以及央行在未来不同发展阶段的政策取向是否会发生显著变化。



货币市场收益率向上空间有限

货币基金7日年化收益率有无希望坐稳2%？

魏桢表示，货币基金收益率主要受市场整体利率水平影响。一方面，目前经济仍处于弱复苏通道，货币政策总量仍将保持流动性合理充裕，银行间回购R007二季度中枢预计低于3月的2.5%，且二季度信贷需求环比减弱使得存单利率供需矛盾改善，货币市场收益率向上空间有限。另一方面，结构性货币政策发力，央行公开市场操作更为精准，降准的主要目的是降低实体融资成本，资金面整体中性平衡，资金利率大幅下行的概率较低。因此全年看，货基收益率将保持平稳，二季末、半年末等时点预计会小幅走高。

岳帅分析，在国内产业结构持续升级和高质量发展阶段，依靠地产等信贷高速扩张来推升经济增长的模式越来越不可取，长期来看，经济增长中枢会逐步向内生可持续的潜在增速水平靠近，并呈现低波动状态。在此转型过程中，为防止经济大起大落和不可控风险的出现，货币政策整体取向将以呵护为主，政策利率中枢也会逐步向匹配经济潜在增速的合意水平靠拢。在此背景下，主要投向为短期利率品种的货币基金收益率也会逐步匹配潜在经济增速的合意利率水平。

嘉实基金有关人士则指出，随着经济高质量发展深入推进，中长期来说，资金利率将维持在低位，货币基金收益率中枢整体仍将缓步回落，“2时代”或难持续。他建议普通投资者还是选择投资经验丰富的“大厂”所管理的货币基金，相对性价比更高。前提是需要用闲钱来投资，货币基金流动性较强，适合有闲钱打理需求的投资者。

蒋睿还强调，从中长期视角来看，货币基金收益率可能维持小幅震荡走势。具体可以跟踪市场流动性、央行公开市场操作、经济复苏斜率与可持续性等。对于普通投资者而言，货币基金因流动性好、安全性高的特征，一直都是比较好的现金管理工具，同时，货币基金摊余成本法的估值方式也给投资者提供了更好的投资体验，对于更在意流动性及安全性的投资者而言，可以适当配置。



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作者：中国经营报