年金视界丨牵手长期价值投资 发展多层次养老体系

确实是个孩子谥

与短期波动和解

牵手长期价值投资

3月21日，人社部公布了2022年度企业年金基金数据。引人关注的是2022年企业年金投资亏损了478.97亿元，全年加权平均收益率为-1.83%。看到这一收益数据不少参保人可能会有疑问，企业年金作为职工退休后的养老钱也会出现投资亏损吗？发生投资亏损会影响以后退休后的养老待遇吗？回答这些问题，要先从企业年金的投资范围说起。

企业年金投资范围包括权益类资产、固定收益类资产和流动性资产。权益类资产是企业年金的重要投资方向，投资比例上限为40%，也因此，企业年金的投资收益与资产市场走势息息相关。在权益投资中波动是一种常态，极端市场环境下，有一定权益配置比例的年金基金自然有年度亏损的可能性。回顾2022年，A股市场大幅回落，沪深300指数全年下跌超过20%。股票市场的极端下跌行情是年金投资出现亏损的主要原因。

短期波动不影响年金基金长期稳健增值

虽然年金投资会随着市场变化产生业绩波动，但短期收益波动并不会影响年金基金的长期稳健增值。从历史数据看，企业年金自2006年下半年开始市场化投资运作，2007年以来的16年里，大部分年份都为正收益，年平均收益率达到6.58%，长期业绩稳健良好。如果将2007-2022年的年金业绩与同期A股主要指数涨跌幅对比，会发现年金业绩和A股主要指数收益均呈现明显的周期特性。5-6年时间段内呈现“上涨-波峰-下跌”的周期变化。年金业绩还体现出较强的均值回归特性。2011-2017年和2018-2022年的两个周期里，平均收益率分别为5.11%和5.02%。这意味着，即使个别年度因为权益市场剧烈波动年金收益承压，但从长期来看，在周期性和均值回归的作用下，年金投资实现长期保值增值可以得到有效保障。

图：企业年金业绩与A股主要指数涨跌幅对比（单位：%）



对绝大部分参保人来说，年度发生投资亏损也不会影响退休后的养老待遇。根据政策规定，参保人一般只有达到退休年龄才能领取年金，在未达到领取条件之前，年度正收益或者负收益，都只是账户资产净值的波动。企业年金作为补充养老，设立目标是解决老年生活的改善性需求，承载的是人民对美好生活的向往。所以年金投资最大的风险其实是长期不能跑赢通胀实现稳健增值的风险，或者说领取时养老金不足的风险。从这个角度看，我们更应该关注长期投资目标的实现，专注投资的结果导向，而非短期的阶段性波动。

权益投资是年金基金长期资产配置的重点

或许参保人又会有疑问，如果权益投资会加大企业年金投资业绩波动，那么为什么还要进行权益投资呢？主要原因在于权益投资能使年金基金实现长期保值增值的目标。

年金投资是一项时间跨度长达二三十年的超长期投资，资产长期增值的核心秘密是复利效应，长期性会放大年金投资的复利效应并熨平波动。一方面，权益投资没有明确的期限限制，本质是对企业的未来进行投资，只要企业能不断成长，就能持续获得投资回报，与年金资金的长期属性相契合。另一方面，权益投资相比固收投资可以取得显著超额回报。参考不同风险类型基金的长期业绩表现，2007-2022年，含权类基金的长期复合收益显著高于纯债基金和货币基金，且权益占比更高的基金长期年化收益率也会更高。通过长期复利效应，权益投资相比固收投资在收益率上的优势将被进一步放大。

表：Wind不同风险类型基金2007-2022年收益率对比



此外，随着我国经济从高速发展迈向高质量发展，固收类资产收益率已经呈现下行趋势，年金投资管理的难度加大。低利率环境下，年金要实现中长期较高收益，需要向权益投资要收益，通过时间换空间，充分发挥长期资金优势。因此，近年来，年金资产配置中显著的趋势性特征是权益资产配置中枢不断提升，权益投资将是长期资产配置的首要重点。

年金等养老资金的持续积累与有效配置，是国家繁荣、企业发展与个人幸福的重要基石。为了幸福美好的老年生活，我们需要关注长期价值投资，相信时间和复利的力量！

（中信信托有限责任公司供稿）

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来源：中国劳动保障报



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作者：重庆人社