什么是ETF&LOF基金?

便宜老鼠药沼

很多金融专业的学生或者刚踏入金融行业的从业人员，常常会混淆ETF基金和LOF基金。本篇文章就来详细说说ETF和LOF的区别。

首先，ETF和LOF都属于基金范畴。传统意义上的基金是由基金管理公司发行基金份额，投资者认购基金份额并将资金交由管理公司共同管理，以谋求资产增值的一种投资形式。按照基金存续期内是否开放可将基金分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金（如余额宝）的投资者可以在基金存续期内任意申购或赎回基金份额，对于投资者来说方便资金随用随取，但对于基金管理公司来说，不能将全部资产用于长期投资，而要随时保持一定的流动性以应对潜在赎回。封闭式基金在存续期内全程封闭管理，投资者中途不能申购或赎回基金份额，但可以在二级市场上转让基金份额以获得流动性。封闭式基金对于管理公司来说更便于管理，不用担心投资者潜在的赎回要求，但在一些极端情况下容易导致二级市场价格偏离基金净值。

01

什么是ETF？



ETF基金全称Exchange Traded Fund，即“交易型开放式指数基金”，又称“交易所交易基金”。ETF作为一种特殊的开放式基金，通常被动地跟踪某一特定的指数（如上证50），ETF持仓的股票种类以及各自的权重与指数保持严格一致，如上证50指数持有中国平安、贵州茅台等50只股票，则上证50ETF也持有中国平安、贵州茅台等50只股票，且持仓股票的权重与指数保持一致。ETF既融合了开放式基金的特点又融合了封闭式基金的特点。ETF的投资者可以随时在一级市场上申购和赎回基金份额（申赎门槛较高，通常100万份起步），同时也可以在二级市场上买卖基金份额，就像买卖股票一样简单，此外，ETF二级市场交易没有印花税，交易佣金通常也比股票低，正因为如此，ETF提供了一种低成本跟踪指数的投资方式。
值得注意的是ETF的申购与赎回只能以实物交付。也就是说投资者在一级市场申购时，是以一篮子实物股票向基金公司“换购”一份ETF份额，赎回时也是以一份ETF份额向基金公司赎回一篮子实物股票。只有在个别情况下（例如当部分成份股因停牌等原因无法从二级市场直接购买时），可以有条件地允许部分成份股采用“现金+溢价”的方式替代（溢价是为了补偿基金管理公司买卖成份股的交易成本）。

ETF申购赎回规则：

ETF的基金管理人每日开市前会根据基金资产净值、投资组合以及标的指数的成份股情况，公布“实物申购与赎回”清单。投资人可依据清单内容，将成份股票交付ETF的基金管理人而取得整数倍的ETF份额，以上流程称为实物申购。实物赎回则是与之相反的程序，也就是投资人将整数倍的ETF份额转换为成份股票的流程。

这种独特的实物申购赎回模式是ETF的精髓，这使得ETF的二级市场价格能够与基金净值基本保持一致。当ETF的二级市场价格高于基金净值时，投资者可以在一级市场上用一篮子股票申购基金份额，并在二级市场出售以获利；当ETF的二级市场价格低于基金净值时，投资者可以在二级市场买入基金份额，并在一级市场赎回一篮子实物股票后卖出以获利。这种套利机制使得一级、二级市场上的价格会趋于一致，消除套利空间。

02

什么是LOF？



LOF基金全称Listed Open-Ended Fund，即上市型开放式基金。与ETF类似，LOF同样既可以在一级市场申购赎回，也可以在二级市场买卖，当两个市场产生折（溢）价时，同样也可以利用价差进行套利。与ETF所不同的是，LOF的申购和赎回都是以现金的方式进行，而非ETF的实物申购赎回。此外，LOF的投资策略也不仅限于被动跟踪特定指数，根据LOF投资标的不同，可以分为股票型、债券型、混合型和商品期货型LOF，投资策略更加灵活。最后，LOF基金的申购赎回门槛也较ETF更低，ETF一级市场申购赎回门槛为100万份基金份额起，而大多数LOF基金申购是1元起，对中小投资者更加友好。

03

ETF vs LOF

ETF和LOF相同点

1.本质都是一种特殊的开放式基金，基金份额可变

2.既可以在一级市场申赎，又可以在二级市场买卖

3.一、二级市场出现价差时，都可以利用价差套利

ETF和LOF不同点
	ETF	LOF
投资策略	只能被动跟踪指数	更加灵活，可以投资于股票、债券、商品期货等
申赎门槛	100万份基金份额或其整数倍	大多数1元起购
申赎形式	只能以实物股票进行申购赎回‍	现金申赎
管理费	由于被动跟踪指数，管理费较低	主动型LOF管理费更高
净值报价频率	每15秒报价一次	一天只报价一次

交易机制的差别使得ETF相较于LOF更便于进行套利操作。举个例子，当二级市场出现溢价时，投资者可以立即买入一篮子股票并在一级市场申购ETF份额，当天即可在二级市场出售份额以获得溢价价差，整个套利操作一天之内即可完成。而对于LOF来说，即使二级市场出现溢价时，投资者在一级市场申购基金份额，至少T+2日才确认份额，确认份额后再过T+2日才能转托管到场内买卖。等到LOF基金转到场内时，二级市场溢价可能已经不存在了，更甚者，若在此期间场内溢价转为折价，套利还可能遭遇损失。

- END -金融小学僧
欢迎关注

               
作者：金融小学僧