资产配置之债券型基金

gnmpmnuy35327

先上图，用密密麻麻，红色绿色，买入卖出等金融产品来进入今天的主题。

虽说是学金融毕业，实际上一直以来对金融市场的关注一直比较少，只是这两年的成长让我觉得很有必要再深入了解金融市场。

基于以下原因：1、以前对钱没欲望，现在想要挣钱。2、以前害怕风险，现在意识到任何投资都有风险。3、按照社会的高速发展，没有人能置身事外，不投资（实体或金融产品）就是等死，通货膨胀居高不下，当然投资可能是找死，与其坐以待毙不如入局一搏。

我们先来看看可用于大类资产配置的品种都有什么（下图）？



在这当中要找一个处于基石地位的资产，它必须满足以下三个特点：

（1）它应该是生息资产

（2）收益率相对稳定

（3）收益波动与其他资产的相关性较小；（这是资产配置的必要条件）

符合这三个要求的资产，只有债券（也叫固定收益）



以纯债基金为例，它已经连续15年取得正收益，而且债券牛熊和股票牛熊的相关性并不明显。

这种稳定正收益+相关性小的特点使得债券资产成为资产配置中绝佳的基石资产。

债券和债券基金是如何分类的？

先来看一张公募基金分类图：



债券基金的类型谱系特别长：

最低风险的是中短纯债，所投的债券都在1或3年之内，波动很小，属于增强版的货币基金；

而普通纯债可投的债券期限范围更广，可长可短。它其实也分为两种，一种很纯，一种掺点转债。

而二级债则把转债、股票都包含了进去，风险收益都更高，要注意的是虽然一般规定股票不超过20%。

主投可转债的基金从形式上看大都是二级债，但是他们合同中都规定80%要投可转债，所以他们的风险其实和权益基金类似的；

在现实中，债券基金还有可能分得更细，这主要是由他们所投资的债券细分种类所决定的。如果搞懂债券的分类方式，你在识别债券基金时就从小白升华为高手了。

其中利率债和信用债是最重要的两个品种：



利率债背后基本是国家信用，几乎没有信用风险，只受到市场利率的影响，研究员基本只看宏观因素；

而信用债的风险和收益都更高，它受到企业本身信用资质的影响，研究员要看行业和企业等中微观因素；

收益率上行/下行

债券当前值多少钱，说白了就是把未来每一笔现金流（利息和本金），按照无风险收益率折现后的价值加和。如果简化，就是：



那么债券价格和市场利率（即收益率）就是反比关系，所以人们说收益率上行，指的是债券价格下跌，是熊市；而收益率下行，反而指债券价格上升，是牛市。



我们知道了债券价格和利率水平成反比，但是这个反比的程度到底应该怎么度量呢？即利率水平每下降一个百分点，债券价格会涨多少呢？

债券分析框架中哪些因素最重要？

根据公式，债券的风险主要是信用风险，即本息能不能准时如数收回，这是分子；另一个是利率风险，影响的是折现率，这是分母。



把分子分母近一步拆解，就是各种复杂的因素了，我们给大家快速过一遍。



（1）经济越差，降息的可能性越大，对债市利好，反之亦然；

（2）通胀越高，降息的可能性越低，对债市利空，反之亦然；

（3）财政政策越激进，债券发行就会越大，对债市利空，反之亦然；

（4）货币政策越宽松，市场流动性越宽裕，对债市利好，反之亦然；

（5）监管政策影响不同，比如去杠杆，就对央企国企债利好，对民企债利空；

（6）资金利率越宽松，对债市越好，反之亦然；

（7）需求结构影响也不同，比如放开外资大规模进入，利好利率债；

（8）风险偏好越低，投资者对股市避险情绪越重，对债市利好，反之亦然；

（9）信用基本面则主要分析企业所在宏观环境、行业环境和自身发展状况；

（10）信用资质主要指评级情况，一旦被下调评级或负面展望，债券受到负面影响；

（11）市场情绪，和股票市场类似，投资者情绪越旺盛，对债市越利好，反之亦然；

看完你就会发现，影响债券市场的因素是非常多的，在某一个时点哪个因素占主导，未来会怎样变化，是考验基金经理真本事的时候。

明白了以上因素，你应该能够听懂基金经理市场判断背后的逻辑。

利率下行是必然趋势，毕竟国家在想方设法降低银行的负债成本，从而降低企业的融资成本。

目前来看，在股市不确定性极大，金融危机阴霾还未消散的背景下，投资债券型基金，寻找一些股市的结构性机会，伺机而入。于此同时，在全球毛衣占下，美国欧洲等国家纷纷零利率甚至于负利率，而中国想打赢这场战役，必定会掏出一些底牌，例如降息。当然，降息的幅度不会太大，原因是高利率可以形成全球价值投资洼地，获得全球资本的青睐，更好的推动人民币国际化进程。

               
作者：迭代维新