货币市场基金概述

章牛险

一、货币市场基金的概念及其发展历程

(一)货币基金的诞生

货币市场基金是指仅投资于货币市场工具，每个交易日可办理基金份额申购、赎回的基金。（《货币市场基金监督管理办法》）货币市场基金最早诞生于美国，源于美国对利率的管制。《1933年银行法》禁止银行对活期存款支付利息，并对定期存款和储蓄存款设置了利率上限，1970年，美联储开始逐步放开大额存款、存单市场的利率浮动。在存款利率管制与货币市场利率浮动的“双轨制”下，产生了套利空间。美国储蓄基金公司于1972年成立了美国第一只货币基金“The Reserve Fund”，于1972年初购买了30万美元的高利率定期储蓄，同时以1000美元为单位出售给小额投资者，历史上的第一只货币市场基金就此诞生。我国货币市场基金本质也是金融套利的工具，我国银行间市场早就实现了利率的市场化，但是普通的投资者是没法参与银行间市场交易的，货币市场基金可以汇集众多中小投资者的资金参与到银行间交易，获取市场化利率收益。目前银行活期存款的年利率为0.35%，而货币市场基金可以享受3%左右的年度收益，收益翻10倍左右。现在银行迫于货币市场基金的压力，也相继推出了类货币基金的现金管理型理财产品，例如华夏银行的天天理财1和天天理财2。

我国第一只货币基金华安现金富利基金[1]成立于2003年12月30日，发行规模42.54亿元。2005年7月15日景顺长城恒丰债券证券投资基金（以下简称“恒丰债券基金”）转变为景顺长城货币市场证券投资基金，景顺货币（260102）基金合同生效日2003年10月24日，从存续时间来说景顺长城是最早的。目前国内规模最大的货币市场基金是成立于2013年5月的天弘余额宝货币市场基金。

货币市场基金本质上是金融套利的工具，既然是套利的基因所以收益不会太高。

                   货币市场基金教父对货币基金的定位

货币市场基金教父布鲁斯•本特回忆当年设立货币市场基金的初衷是为了让投资者规避过大的市场风险，为投资者提供一种安全性投资和更及时的流动性。“货币市场基金的目的是提供有效率的现金管理，为投资者提供可随时变现的美元资产，同时有一个合理的投资回报。”布鲁斯认为，理想的货币市场基金应该是始终位于同类型业绩排行的前25%范围之内。如果一只基金始终是同行中的业绩冠军，那么这个基金经理可能做了某些不适合货币市场基金的事情。

（二）货币市场基金的发展

从2003年我国诞生第一只货币市场基金算起，历经17年的发展我国货币市场基金规模从2003年的42.54亿元到2019年的7.12万亿，历经16年规模增长了1673倍（见下图一）。



  注：2003-2014数据根据wind资料整理；2015-2019数据来自基金业协会网站

1.货币市场基金起步发展阶段（2003-2007）

从2003年我国首只货币市场基金华安现金富利诞生起，这一阶段货币基金规模增长速度比较平稳，这一阶段我国监管机构针对货币市场基金陆续出台了若干规范货币基金发展的监管规定。2004年8月16日份颁布的《货币市场基金管理暂行规定》；2005年3月25日证监会颁布《关于货币市场基金投资相关问题的通知》和《货币市场基金信息披露特别规定》；2007年发布《关于加强货币市场基金风险控制有关问题的通知》，规范货币市场基金的结算行为及相关风险。这些制度对货币基金进行了规范和约束，货币市场基金开始逐步走上发展的正轨。

2. 货币市场基金快速发展阶段（2008-2012）

这一阶段货币基金规模逐步增长，货币市场基金规模从五千多亿增长至九千多亿元，公募基金整体规模呈现快速发展的势头，为更好地规范公募基金行业发展，我国于2012年6月成立了中国基金业协会，同年11月基金业协会发布《证券投资基金股指期货投资会计核算业务细则（试行）》，进一步规范了货币市场基金等公募基金的会计核算业务。

3. 货币市场基金飞速发展阶段（2013-2018）

从2013年我国货币市场基金首次突破万亿规模，此后每年的增速都保持在万亿以上。2013年开始以余额宝为代表的互联网金融理财兴起，带动了货币市场基金的大发展（见下图二）。余额宝以其便捷的申赎、与实体经营的密切结合使得货币基金作为一种高效理财手段为老百姓所熟悉，也带来了货币市场基金规模的飞速发展，我认为以余额宝为代表的互联网科技公司对带动货币市场基金规模的发展功不可没。余额宝的成功天时地利人和缺一不可，从来看天时来看移动互联技术的发展使得获取小额资金在成本收益上变得划算；从地利来看，支付宝借助淘宝业务平台，聚集了大量的零散小额资金，这些资金高流动性要求，海量交易产生巨额的保证金，这些都将产生稳定的持续的现金池；从人和来看，社会群体中有相当数量的人财富不多，但是他们对资金的流动性要求极高，也就是传说中的屌丝一族，余额宝提供的这种近乎实时到账的服务，极大的满足了投资者对资金的流动性需求及不时之需。同时这部分人一直排除在银行营销客户经理的名单之外的。以银华日利和华宝添益为代表的“股民余额宝”的迅速崛起，对货币基金规模的增长也功不可没，“股民余额宝”较好的满足股民暂时闲置资金收益性需求，当股市有合适投资机会时资金能够实时到账参与股票投资，在广大股民中深受欢迎。

在这期间2014年7月23日，美国证监会通过了《货币市场基金改革法案》,对货币市场基金部分引入了公允价值计量，防范特殊时期的货币基金被动赎回行为。2015年12月17日，证监会颁布《货币市场基金监督管理办法》，2017年9月1日证监会发布的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，这些监管制度的发布进一步规范了货币市场基金的运作及风险控制。2018年证监会与人民银行联合发布了《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》，该规定对T+0赎回提现业务垫资主体资格进行了明确，并设置了每日不高于1万元的额度上限。同时明确规定非银行支付机构不得提供以货币基金份额直接进行支付的服务，严禁提供相关销售和赎回服务，禁止提供T+0赎回提现业务。

              图二



数据来源：基金业协会、余额宝年报及wind基金数据整理

（三）货币市场基金的投资范围

根据《货币市场基金监督管理办法》的相关规定，货币市场基金可以进行如下投资：

1.现金；

2.期限在1 年以内（含1 年）的银行存款、债券回购、中央银行票据、同业存单；

3.剩余期限在397 天以内（含397 天）的债券、非金融企业债务融资工具、资产支持证券；

4.中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。

（四）货币市场基金的特点

1.安全性高

监管法规严格限定了货币市场基金的投资范围，禁止投资于股票、可转债及投资评级在AA+以下的债券。

2.良好的流动性

监管法规对货币市场基金投资组合也进行了限定，以满足货币基金的赎回要求。

3.收益性较高

货币基金基于套利性的基因决定了其只能获取相对较高的收益。

4.门槛低

货币市场基金起投点很低，接近于无门槛，大部分货币基金1元起投。

5.分红免税

货币基金无论是现金分红还是分红转份额都无需纳税。

[1]华安现金富利基金经中国证监会2003年12月5日证监基金字[2003]135号文批准设立。

               
作者：资产托管运营及估值