香港保险公司投资策略梳理之安盛、宏利、万通、永明篇

因醉鞭名马幌

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上一篇文章给伙伴们梳理了香港友邦、保诚、富卫以及富通的投资策略，同时包含保险公司对于分红类产品的一些投资概况。

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香港保险公司投资策略梳理之友邦、保诚、富卫、富通篇

这篇文章继续为伙伴们梳理另外四家香港保险公司，安盛、宏利、万通、永明。

01

安盛AXA



大家应该都知道，安盛的资管能力很出色，拥有自己的资管团队AXA IM，全球管理资产超过10000亿美元。根据安盛的最新资料所示，如下图，能看到整个投资布局固定收益类占比74%，其次是房地产。



图片截取自AXA factsheet 2022

正如安盛官方所述，“安盛投资管理的不受限制固定收益策略，将领域以三种取向划分：谨慎、均衡及进取。这套策略以主要固定收益与风险因素（如利率风险和信贷风险）之间相关性。按照现行经济、市况及估值，积极平衡这些因素，从而寻找机会。”

从去年的年报中我们能看到安盛整体的保险类投资分布：



图片截取自AXA Annual_Report_2022

各类债券投资总占比60.35%，股权基金类投资总计占比13.47%，保险类投资也是以固定收益为主。而在2021年，债券类投资占比65.61%, 2022年有所减少近5%。



债券收入工具主要包括国家债券及企业债券债券配置中，国家债券比企业债券配置多一些，以AA及A等级为主，AA等级占比33%，A等级占比25%，总站比58%，如下图：



图片截取自AXA Annual_Report_2022

国家类债券，法国及日本占据比例较大。



当然以上只是所有保险类业务的投资情况，并不一定适用于每个分红险。单独看下安盛挚H储蓄这款产品，保单持有人的保费将汇集成一个分红基金，并进行投资。在赚取投资回报的同时，会从分红基金中扣减开支、退保金额、索偿金额、费用、提取、有关行使货币转换选项的资产转移及利润分享，此分红基金的价值称为“资产份额”，它对红利及利息具有重要的参考作用。确定保单的红利及利息时，会考虑以下各点:

(a) 资产份额;

(b)目前及未来预期的保证金额;

(c)预期分红基金未来可赚取的回报。

图片截取于安盛挚H储蓄产品手册

30%-85%的资产投资到债券与相似产品，15%-70%投到增长资产里。对于锁定到货币户口的资产则全部投资到低风险的债券。

债券资产分配包括多项子资产类别，例如（i）已发展市场投资级别公司债券、(ii) 新兴市场投资级别债券、(iii)高收益债券及(iv) 已发展市场政府债券。增长资产分配包括多项子资产类别，例如(a)上市股票及(b)私募股权，并可能包括(c)房地产及(d) 对冲基金。



安盛分红基金的整体投资目标是确保保单承诺的保证利益得以实现，同时于中期至长期带来具有竞争力和稳定的回报。透过一系列以美国及亚洲(包括香港和中国内地)市场为主的广泛投资，为分红基金维持稳健的资产组合。主要投资于以美元计值的固定收益资产，在以非美元计值的固定收益资备可用目可接受的情况下，也可能投资于该类资产。就增长资产而言，主要投资于亚太地区(日本除外)，但保留部分投资于环球市场。增长资产投资的地理区域独立于保单货币。增长资产策略下，货币不相符可能带来额外回报或作为分散投资的来源。目标在于为保单维持充足流动性，以及合适地分散风险。

总体而言，安盛以固定收益为主，但其投资团队透过谨慎和频密地监察市场，会因应市场因素、环球宏观经济前景、不同资产类别的预期回报等等调节资产配置。较高保证产品所涉及的投资大部份会投资于较稳定资产，例如：债券。而较低保证产品一般会包含较高配置于其他资产，例如：股票。

02

宏利MANULIFE HK



截止到2023年第一季度结束，宏利全球管理总资产达4125亿加元，其投资组合中定息资产占据大比例，约占总投资组合的81%，其中政府债券占19%，企业债券占32%；上市股票占比6%，分布于不同行业和地区，主要用于支持分红产品和转付债务；其余为另类远期资产投资，分散投资于不同资产类别和地区，例如房地产、林地等。



图片截取自Company Background Investment Strategy 202307

正如宏利的首席执行官所述，“宏利的审慎投资方针持续成功获取卓越的回报，同时通过分散投资减低风险。在循环不断的周期里，我们优质和多元化的投资组合一直为投资者带来有效和稳健的投资体验。“



图片截取自Manulife Financial Corporation Consolidated Financial Statements，For the year ended December 31, 2022

从宏利去年的财务报表中我们能看到，如上图，固定收益投资组合达2510亿加元，投资BBB等级及更高等级的债券及私募占比96%，相比疫情前占比上升13%。



其中投资A等级占比40%，AA等级占比17%，AAA等级占比14%。从地区比例来看，22%投资于加拿大，48%投资于美国，5%投资于欧洲，其余25%投资于亚洲和其他地理区域。



对于单独的分红产品而言，以宏利环Q货币保障计划产品举例，如下图：



图片截取自宏利环Q货币保障计划产品手册

25%-55%投资于债券及其他固定收入，用来支持履行对保单持有人的保证责任，主要包括政府债券及企业债券，并大多数投资于美国及亚洲市场。45%-75%投资于非固定收入资产，包括公募股票、私募股票及房地产等， 并主要投资于美国、欧洲及亚洲市场。投资策略亦可能会利用衍生工具主要用作对冲。如债券及其他固定收益资产的资产货币与保单货币不相同，宏利会利用货币对冲，以抵销任何汇率波动的影响。但非固定收入资产则相对享有更大弹性，宏利投资于与保单货币不相同的资产，以从多样化投资中受益，分散风险。



图片截取自Company Background Investment Strategy 202307

总的来讲，宏利的投资组合目标在于实现预期的长远投资收益，定息工具、上市股票及另类远期三大类组合投资会根据市场情况及经济前景而变动，总体定息类资产占很高比重。

03

万通YF LIFE



万通保险为港交所上市公司云锋金融集团成员，集团的主要股东包括云锋金融控股有限公司以及「全美5大寿险公司」之一的美国万通人寿保险公司。万通的官方资料中也展现出其多元化投资组合策略，投资聚焦在政府债券、公共事业、通讯、房地产、天然资源等传统行业之外，还部署在表现突出的行业，包括金融、常用消费品、医疗保健以及新兴的信息科技产业。目的在于维持投资组合的回报稳定性。

在固定收益资产组合中，投资覆盖传统的债券、商业按揭贷款及国库债券，且94%都是投资级别或以上，此类债券具备强健的财务能力，违约风险较低，可实现持续增长的长期回报。云锋金融集团去年年报中披露的数据显示，云锋也是以固定收益类投资为主，其中债务证券配置占据很大比重，如下图：



图片截取自云锋金融集团有限公司2022年度报告

同时万通也会于另类资产及私人市场寻找优质投资机会，在不同市场周期内争取更大回报。例如投资在私募债券，以定期投资组合赚取额外回报，并进一步分散风险。

根据不同产品的呈现目标回报及维持风险与可接受的水平下，采用不同债券及固定收益资产和股票类资产的资产组合比例，以达至预期投资回报。我们来看下万通这款产品的投资策略，富R传承储蓄计划3：



图片截取自富R传承储蓄计划3产品手册

投资组合为25%-100%配置债券及其他固定收益资产，主要包括拥有高信用评级的政府债券及不同行业的企业债券，提供一个多元化及高质素的债券投资组合。

0%-75%配置股票类资产，包括环球股票（公共及 / 或私募股权）、互惠基金、交易所买卖基金、高息债券、房地产、商品市 场及另类投资等。投资遍布不同地区及行业。投资资产 将涉及不同货币并有可能与保单货币不同。

总而言之，万通基于稳健可靠的背景，以全面化、综合性的投资配置策略以及务实的风险管理策略，用来帮助保单持有人实现投资回报增值及风险管理目标。

04

永明SUNLIFE HK



永明2023年第二季度的最新资料显示，如下图投资概况总览，债券类资产725亿加元，占总投资占比44%；抵押按揭贷款523亿加元，占比32%；房地产和现金类投资各100亿加元，总共占比12%；衍生及其他投资135亿加元，占比8%；股票证券类投资72亿加元，占比4%。



图片截取自sunlife Q2’23 results fact sheet，中文后译

投资组合的75%是固定收益，97%的固定收益评级为投资级别，其中A投资等级占比37%，AA等级占比15%，AAA等级占比20%。



图片截取自2022 FWD Group Holdings Limited Annual Report

根据2022年报披露（如下图），债券类投资中，企业债券投资比例高于政府债券，以金融、公共事业、工业、通讯服务及能源行业为主，而政府债券以加拿大省级和市级政府及加拿大联邦政府发行或担保居多。



图片截取自Financial and Operating Results- Supplementary Financial Information，中文后译

从永明的公司介绍中能看到，永明的固定收益业务板块由Sun Life Capital Management运营，该企业拥有超过150年的投资管理经验，并具有强大的投资级能力。其策略为投资级私人和公共固定收益、债券投资（LDI）及保险资产管理。

我们来单独看一下永明这款万N青尊享储蓄计划的投资组合：



图片截取自永明万N青尊享储蓄计划产品手册

25%-80%投资于固定收入资产，如国家债券、企业债券和企业贷款。若固定收入资产的货币与相关保单货币不同， 永明通常使用适当的对冲工具（如有）来尽量减低外汇货币波动带来的影响。

20%-75%投资于非固定收入资产，如类股票的投资及可能包括上市股票、私募股权等。非固定收入资产具有较大的投资灵活性来投资于与相关保单货币不同的资产，从而分散风险和分散投资于不同市场。

信用资产组合主要集中在投资级别的固定收入工具。投资策略旨在为保单持有人争取最优化的长远回报和将风险维持在适当水平，优先考虑具有高ESG评价和相对较低碳强度的资产，在保证收益的基础上，提供一个公平的机会来满足说明的非保证收益。同时采取全球化投资策略，以享多元地区组合的优势，而大部分资产投资在美国和亚太区。

总体来看，永明分散投资在不同资产类别有助其维持更稳定的长期投资回报，实际资产组合百分比与地区组合将根据市场情况、经济前景而有所变化，分散投资风险。



来源：小信分享

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作者：洪泰家办