保费都投到哪里了?香港保险公司投资揭秘!

愿为素心人

了解香港保险的人都知道，香港的保险产品通常包含非保证收益，即在满足一定条件并经过一定期限后，投保人有资格领取额外的非保证收益。这些非保证收益的多少与投资范围、投资质量以及投资理念密切相关。

不同的保险公司采取不同的投资策略，这最终影响着保障合同的履行能力和产品收益。一般而言，保险公司主要进行两类投资：固定收益类资产（以国债、企业债和其他固定收益类资产为主）和权益类资产（以股票、投资性房地产为主），还包括基金（在香港称为“集体投资计划”，简称“CIS”）以及一些另类投资。保险产品的收益水平主要由其背后的资产投资组合所决定。

一个保险产品能够提供给投保人多少保证收益和非保证收益，主要取决于产品背后配置的固定收益类资产和权益类资产的比例。

以下介绍了一些香港保险公司的投资策略，包括保诚、宏利、安盛、友邦、富卫、富通、万通、永明等公司。篇幅较长，请耐心阅读。

保诚



截至2023年6月，保诚的债券配置如下图所示，占比为55%，相较于去年同期略有提升。保诚一直以来都保持较高比例的证券类资产，基本维持在40%以上，最新数据显示直接股本与集体投资的占比为42%，远高于友邦，因此整体投资的波动性相对更高。现在让我们来看一下2023年上半年报的具体数据，如下图所示：


数据源自保诚2023年上半年财务报告

财报揭示了保诚在亚洲和非洲整体业务中分红险的投资情况，不仅限于香港地区。分红业务总资产达到1065.69亿美元，其中债券配置为627.02亿美元，占比分红业务总资产的59%。在国债方面，主要配置美国债券，其他政府债券主要是AAA级，公司债券则以A+至BBB-等级为主。股票与基金的配置为400.22亿美元，占比分红业务总资产的37.5%。

以保诚主打产品“隽富多元货币计划”为例，其投资比例如下：


数据源自隽富多元货币计划产品小册子

30%投资于固定收益证券，用于支持履行对保单持有人的保证责任。根据市场情况，保险公司会调整固收类投资的比例，例如在利率偏低时，相关投资比例也会相对较低，而在利率上升时则会相对较高。

70%投资于股票类别证券，主要投资于国际主要证券交易所上市的股票。采用全球投资策略以实现多元化目标。保险公司会定期审查资产的地区组合，目前大部分资产投资于美国和亚洲。为了分散风险，股票类别证券的投资地区不受限于保单结算货币，可能带来与保单货币不同的货币风险。还可能加入一小部分物业投资和其他股票类别投资，以进一步提高长期收益并分散风险。积极主动管理各资产的实际持有量，并根据市场环境的变化和投资机会进行调整。

总体而言，保诚更侧重于投资权益类资产，这意味着波动性较高，但也伴随着更高的潜在预期回报。

宏利

截至2023年第二季度结束，宏利全球管理的总资产达到4034亿加元。其投资组合中，定息资产占据主导地位，约占总投资组合的81%。其中，政府债券占19%，企业债券占31%，私募债券占11%，按揭占13%。上市股票占比6%，分布于不同行业和地区，主要用于支持分红产品和偿还债务。其余资产为另类远期资产投资，分散投资于不同的资产类别和地区，例如房地产和林地等，以谋求更高的投资组合收益。

宏利首席投资官表示：“宏利秉持着长远、贯穿周期、严守纪律的投资方针，透过多元化、高质量的资产组合，力求获取可观的风险调整后的长远回报。”

注：1. 包括债务证券、私募债券、按揭贷款、现金和短期证券、银行客户贷款、杠杆租赁及其他



值得注意的是，宏利今年发表的《宏利2023年第二季度公司概览》显示，固定收益投资组合达到2459亿加元，其中BBB级及以上等级的投资级别的债券及私募占比96%。

从地区比例来看，22%投资于加拿大，48%投资于美国，5%投资于欧洲，其余25%投资于亚洲。



对于单独的分红产品，以宏利热销产品环球货币保障计划为例，其投资比例如下：



25%-55%投资于债券及其他固定收入，用来支持履行对保单持有人的保证责任，主要包括政府债券及企业债券，并大多数投资于美国及亚洲市场。45%-75%投资于非固定收入资产，包括公募股票、私募股票及房地产等，主要投资于美国、欧洲及亚洲市场。

投资策略还可能利用衍生工具作为对冲手段。例如，如果债券及其他固定收益资产的资产货币与保单货币不同，宏利会利用货币对冲以抵销汇率波动的影响。非固定收益资产则相对更具弹性，宏利投资于与保单货币不同的资产，以从多样化投资中受益，实现风险的分散。



总体来看，宏利的投资策略可概括为严谨、多元化、高质量的方式，通过优质投资组合谋求长期投资回报。其中，定息资产、上市股票及另类远期三大类组合投资会根据市场情况及经济前景变动，总体上定息资产占比较高。

安盛

截至2023年第二季度末，安盛展现出卓越的资产管理实力，拥有自家资产管理团队AXA IM（法国安盛投资管理公司），全球管理的资产超过10000亿美元。根据最新数据，整体投资布局显示，固定收益类资产占比74%，紧随其后的是房地产。



官方资料指出，安盛投资管理采用不受限制的固定收益策略，将其投资策略分为谨慎、均衡和进取三种。这一策略主要关注主要固定收益与风险因素（如利率和信贷风险）之间的相关性。通过积极平衡这些因素，结合对当前经济、市况和估值的综合考量，以寻找投资机会。

根据去年年报，安盛整体保险类投资分布为：



各类债券占总比例的60.35%，股权基金占13.47%，以固定收益为主导。在2021年，债券类投资占比为65.61%，而在2022年有所减少，减少近5%。



债券收入工具主要涵盖国家债券和企业债券，其中AA级及A级为主，AA级占比33%，A级占比25%，总占比为58%。国家债券主要以法国和日本为主。如下图：
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国家类债券，法国及日本占据比例较大。


当然，上述仅反映所有保险类业务的投资情况，并不一定适用于每个分红险。以安盛挚汇储蓄为例，该产品汇聚保单持有人的保费形成一个分红基金，并进行投资。在获取投资回报的同时，会从分红基金中扣除开支、退保金额、索偿金额、费用、提取、有关行使货币转换选项的资产转移及利润分享。这一分红基金的价值被称为“资产份额”，对于红利及利息的确定具有重要的参考作用。确定保单的红利及利息时，会考虑以下各点：

(a) 资产份额；(b) 目前及未来预期的保证金额；(c) 预期分红基金未来可赚取的回报。



30%-85%的资产投资于债券与相似产品，而15%-70%则投资于增长资产。对于锁定到货币户口的资产，将其全部投资于低风险的债券。

债券资产分配包括多项子资产类别，如（i）已发展市场投资级别公司债券、(ii) 新兴市场投资级别债券、(iii)高收益债券及(iv) 已发展市场政府债券。增长资产分配则包括多项子资产类别，例如(a)上市股票及(b)私募股权，并可能包括(c)房地产及(d)对冲基金。



安盛分红基金的整体投资目标是确保保单承诺的保证利益得以实现，并在中期至长期内带来具有竞争力和稳定的回报。通过以美国及亚洲(包括香港和中国内地)市场为主的广泛投资于以美元计值的固定收益资产，同时在可接受的情况下也可能投资于非美元计值的固定收益资产，为分红基金维持稳健的资产组合。在增长资产方面，主要投资于亚太地区(除日本外)，但同时在全球市场保留一定投资。增长资产投资的地理区域独立于保单货币。在增长资产策略下，货币不相符可能带来额外回报或作为分散投资的方式。总体目标是确保保单维持充足流动性，并适当地分散风险。

综合而言，安盛主要以固定收益为主导，但其投资团队通过谨慎和密切监测市场，灵活应对市场因素、全球宏观经济前景以及不同资产类别的预期回报，以调整资产配置。高保证产品所涉及的投资主要集中于相对稳定的资产，如债券；而低保证产品一般包含更高比例的其他资产，例如股票。

友邦

根据2022年友邦的年报，其债券配置比例维持在较高水平，达到77%，成为主导资产。其次为股票资产，具体比例如下：



截至2022年12月31日，友邦保险在亚洲18个市场的整体业务中，保单持有人及股东所持有的固定收入投资总额为1,678.73亿美元，较2021年底的2,023.66亿美元有所减少。其中，政府债券和其他政府及政府机构债券由867.10亿美元减少至816.99亿美元，占固定收入投资的比例为49%，相较于去年的43%有所增加。公司债券及结构证券则由1,067.10亿美元减少至778.42亿美元，占固定收入投资的比例为46%，较去年的53%有所减少。这一变化主要源于政府债券收益率的上升以及公司债券息差的扩大。

财报还透露了分红险业务的投资资产为936.42亿美元，占保单持有人及股东投资总额的43%。在这其中，分红资产主要投资于公司债券及结构证券以及股权投资，这两项资产占分红投资总额的70%。



在分红保单业务中，政府债券主要投向中国内地和新加坡，两地合计为95.35亿美元，占比高达86%。其他政府的AAA与A类债券也占据一席之地。公司债券以A与BBB类为主，这两个投资级别的债券合计为93.7亿美元，占92.6%。





需要指出的是，上述数据为所有分红险的投资情况，而不同的分红险投资策略可能会有所不同。以盈御多元货币计划2为例，其投资组合包括25%-100%的债券及其他固收类资产，以及0-75%的增长型资产。



总体而言，友邦更侧重于投资公司债券，通过控制风险实现相对稳定的预期回报。

万通

万通保险是香港交易所上市公司，隶属于云锋金融集团，该集团主要股东包括云锋金融控股有限公司和美国万通人寿保险公司，后者是全美五大寿险公司之一。万通保险的官方资料显示了其多元化的投资组合策略，不仅关注传统行业如政府债券、公共事业、通讯、房地产和天然资源，还在表现出色的领域进行投资，包括金融、常用消费品、医疗保健以及新兴的信息科技产业，旨在保持投资组合回报的稳定性。



在固定收益资产组合中，万通的投资涵盖传统债券、商业按揭贷款和国库债券，其中94%的投资级别达到或超过投资级别，这些债券具有强健的财务能力，降低了违约风险，可实现持续增长的长期回报。云锋金融集团的年报数据显示，其固定收益类投资也主要以固定收益为主，其中债务证券配置占据主导地位。



此外，万通还积极在另类资产和私人市场寻找优质投资机会，通过在私募债券等领域投资，实现额外回报并进一步分散风险，充分利用不同市场周期。

根据产品的目标回报和风险承受水平，万通采用不同的债券、固定收益资产和股票类资产的组合比例，以实现预期的投资回报。以富饶传承储蓄计划3为例。


数据源自富R传承储蓄计划3产品手册
该产品的投资组合包括25%-100%的债券及其他固定收益资产，主要涵盖高信用评级的政府债券和不同行业的企业债券，提供多元化和高质量的债券投资组合。

同时，0%-75%的配置股票类资产，包括全球股票、互惠基金、交易所买卖基金、高息债券、房地产、商品市场和另类投资等，实现在不同地区和行业的广泛投资。

总体而言，万通保险基于其可靠的背景，采用全面、综合的投资配置策略和务实的风险管理策略，致力于帮助保单持有人实现投资回报增值和风险管理目标。

富卫

根据截至2023年3月31日的最新数据披露，富卫管理的资产中，超过67%的比例投资于固定收益资产，其中98%达到投资级别。在固定收益资产中，公司债券占比58%，政府债券占比5%，其他债券占比4%，而股票和基金投资占比26%，显示固定资产投资占据主导地位。



具体而言，在公司债券方面，富卫主要投资于A级和BBB级的债券；在政府债券方面，北美地区占据主导地位，辅之其他政府的AA级和A级债券。








数据源自2022 FWD Group Holdings Limited Annual Report
在分红资产方面，公司债券和权益类投资占据主导地位，形成高比重的配置。为了优化回报，富卫的投资策略会根据不同的产品而制定。以盈聚环球寿险计划为例，其投资组合为25%-100%配置固定收益类型证券，0-75%配置股权类型投资，包括上市股票、对冲基金、共同基金、私募股权和房地产，以提高长期的投资表现。


数据源自盈聚环球寿险计划产品手册
富卫的投资理念强调资产组合的横跨地区和行业，以实现分散投资风险。此外，根据保单货币的选择，富卫会进行直接投资和使用货币对冲工具，部分缓解货币风险。



目前，针对美元和港元保单，大部分资产投资于美国和亚太地区，以美元计算。对于人民币保单，大部分资产投资于中国。富卫的投资专家积极管理资产组合，密切监察投资表现，并保留更改投资策略的权利，将任何重大变更通知保单持有人。



与友邦相似，富卫更侧重于投资公司债券，以控制分散风险，并期望获得相对稳定的回报。

富通

富通保险采用审慎的固定收入投资组合策略。截至2023年6月份，其总投资组合资产价值为682.64亿港元，较去年增长125.9亿港元。其中，债券投资（包括债券基金）占据主导地位，占总投资组合资产价值的73%，而上市股票（包括股票基金）占比为12%。




数据源自富通官方文件FTLife-investment-strategy-leaflet-print
投资策略包括：

通过涵盖不同资产类别、地区和行业的投资组合，实现风险的控制和分散；保持足够的流动性；以及根据各个保险产品的特性进行资产管理。

富通保险根据市场实际情况主动管理投资组合，积极控制投资风险，以谋求最佳回报。


产品投资策略：
富通根据不同产品的特色和风险程度设计不同的投资组合。投资工具包括现金、存款、主权债券、公司债券、上市公司股票、基金、私募投资及/或其他投资产品。根据对市场的长期展望和资产负债状况，保险公司可能采用衍生金融产品和其他对冲工具来管理投资风险。专业投资人士主动管理资产组合，并密切监察投资表现。如有任何投资策略变化，保险公司将及时通知保单持有人，提供关于重大变更、相关理据以及对保单的影响的信息。

产品投资策略的图表展示了富通根据不同产品性质对固定收入类别和股权类资产进行不同比例投资。









数据源自富通官网https://www.ftlife.com.hk/sc/support/disclosures/investment-philosophy.html
通过涵盖多样的资产类别、地区和行业，富通旨在实现长期投资目标回报，降低投资回报波动性，同时控制和分散风险，保持足够的流动性，并根据各个保险产品的特性进行灵活的资产管理。

永明
永明保险2023年第二季度的最新数据显示，投资概况总览如下：债券类资产占总投资比例44%，达725亿加元；抵押按揭贷款占比32%，为523亿加元；房地产和现金类投资各100亿加元，总占比12%；衍生及其他投资为135亿加元，占比8%；股票证券类投资为72亿加元，占比4%。



投资组合中，75%为固定收益，其中97%的固定收益评级为投资级别，A投资等级占比37%，AA等级占比15%，AAA等级占比20%。



在债券类投资中，企业债券投资占比高于政府债券，主要集中在金融、公共事业、工业、通讯服务及能源行业，而政府债券则以加拿大省级和市级政府及联邦政府发行或担保居多。



永明的固定收益业务由Sun Life Capital Management运营，该企业拥有超过150年的投资管理经验，并具有强大的投资级能力，专注于投资级私人和公共固定收益、债券投资（LDI）及保险资产管理。

以永明万年青尊享储蓄计划为例：


其投资组合为25%-80%固定收入资产，如国家债券、企业债券和企业贷款；

20%-75%非固定收入资产，如类股票的投资、上市股票、私募股权等。信用资产组合主要集中在投资级别的固定收益工具，注重高ESG评价和相对较低碳强度的资产，以追求最优长远回报和适当的风险水平。

总体而言，永明通过分散投资在不同资产类别，有助于维持更稳定的长期投资回报。实际资产组合百分比和地区组合将根据市场情况和经济前景进行调整，以实现风险分散的投资策略。

最后

了解后，您是否感到站在金融巨擘的肩膀上呢？能够依托全球顶尖的资产管理公司来管理您的投资，而且还无需面对高门槛的投资要求！

在香港，保险产品种类繁多，合同条件也相对复杂。如果您计划配置香港储蓄保险，建议寻求专业人士的意见，进行理性的产品分析。在充分了解收益和风险之后再做出明智的决策是十分重要的。



作者：境外资产配置小助手