ETF基金份额持续高增 | 信达策略

纵横捭阖804

信达策略研究核心结论

年初以来，2023年资金格局相较去年好转。1）据我们的不完全统计，年初至2023年8月15日，A股资金净流入10183亿元，较2022年全年的净流出明显转好。A股资金净流入额与自由流通市值的比例为2.7%。2）分项目来看，年初以来资金净流入回暖主要受到多个资金流入项的支撑。公募基金份额维持正增长，且主要由ETF基金贡献；年初至今北上资金呈现大幅波动，但整体仍维持了净流入；年初以来月均股权融资规模相较过去三年略有收缩。
今年7月的资金净流入相较6月环比持平。1）今年7月，A股月度资金净流入占自由流通市值的比例为1.48%，相较6月的1.50%小幅下降。2）相较历史同期，今年7月的资金净流入幅度高于2018年、2019年、2022年，低于2020年、2021年。3）从分项上来看，今年7月各资金分项的变化好坏参半。上市公司分红相较6月继续提升，外资净流入环比小幅回升，股权融资规模略有扩张。7月新增开户数创七年来新低。今年7月上证所新增开户数为162.12万户，较6月环比下降12.63万户。历年7月的新增开户数不存在明显的季节性，对比历史同期来看，今年7月的新增开户数相对偏弱，处于2016年来最低水平。融资余额环比减少，占流通市值之比震荡下降。1）1月下旬以来，全A流通市值震荡走平，而融资余额则在5月以来缓慢下行，进而导致融资余额占流通市值的比例也由上涨转为震荡下降。2）截至8月中旬，融资余额占自由流通市值的比例处于2020年下半年以来的偏低水平，略高于今年1月下旬的水平，持平于2022年6月底的水平。ETF基金份额持续增长。年初以来，截至7月底，股票型ETF基金份额累计增加2317.48亿份。如按月份折算为全年，我们预计全年股票型ETF基金份额有望增加3972.83亿份，远高于2018年-2022年全年的水平。私募基金仓位继续回升，但仍处于历史偏低水平。华润信托私募基金仓位曾在今年1月大幅抬升，由去年末的62.58%上升至71.23%。进入2月之后，私募基金仓位出现连续四个月的环比小幅下降，在6月、7月出现连续微升。7月私募基金仓位的最新读数为65.28%，环比上升1.70pct。年初以来上市公司月均净减持规模略高于2022年。1）截至8月15日，年初以来产业资本累计减持2346.81亿元。年初以来，上市公司月均净减持规模低于2020-2021年全年的水平，略高于2022年全年的水平。2）7月产业资本净减持221.21亿元，较6月小幅收窄。正 文1

总览：资金格局相较去年明显好转
1.1 年度层面上，ETF份额大幅增长，北上资金波动流入据我们的不完全统计，年初至2023年8月15日，A股实现资金净流入10183亿元，较2022年的净流出明显转好。A股资金净流入额与自由流通市值的比例为2.7%。年初以来资金格局的回暖主要受益于多个资金流入项目。1）公募基金份额维持正增长，主要由ETF基金贡献。截至2023年7月31日，偏股型公募基金份额较去年底增加约3250亿份，其中股票型ETF基金份额增加约2320亿份。2）年初至今北上资金呈现大幅波动，但整体仍维持了净流入。具体来看，北上资金在1月-3月、6月-7月净流入，4月-5月小幅净流出。年初至8月15日，北上资金累计净流入A股约1930亿元，较去年约900亿元的净流入大幅改善。3）股权融资规模略有收缩。截至2023年8月27日，年初以来股权融资规模合计约9200亿元，月均股权融资规模低于过去三年。



1.2 月度层面上，7月资金净流入较6月环比持平今年7月，A股月度资金净流入占自由流通市值的比例为1.48%，相较6月的1.50%小幅下降。相较历史同期，今年7月的资金净流入幅度高于2018年、2019年、2022年，低于2020年、2021年。截至今年7月底，过去12个月累计净流入占自由流通市值的比例为0.13%，较今年6月的-0.38%有所回升。从分项上来看，今年7月各资金分项的变化好坏参半。1）上市公司分红相较6月继续提升，由上月的5700亿元提升至6900亿元。2）外资净流入小幅回升。7月北上资金净流入470亿元，相较6月的140亿元明显改善。3）股权融资规模有所扩张。7月股权融资规模约为1100亿元，相较6月的670亿元小幅回升。



1.3 A股资金流入及流出分项的关键变化汇总

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7月新增开户数创七年来新低

新增开户数方面，今年7月上证所新增开户数为162.12万户，较6月环比下降12.63万户。历年7月的新增开户数不存在明显的季节性，对比历史同期来看，今年7月的新增开户数相对偏弱，处于2016年来最低水平。

银证转账方面，全国证券公司客户交易结算资金余额最新数据截至2022年6月。从历史数据来看，宁波证券公司客户交易结算资金余额与全国的变动趋势较为一致。以宁波证券公司交易结算资金的数据来看，2023年年初至今银证转账数据呈现窄幅波动。

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融资余额环比减少，占流通市值之比震荡下降
融资余额方面，2023年7月融资余额环比下降。今年7月相较6月环比减少92.20亿元（前值为-234.10亿元），降幅略有收窄。截至2023年8月15日，融资余额较7月底小幅回升，回升了40.46亿元。年初至8月15日，融资余额相较去年底累计增加457.98亿元，如按月份折算为全年，我们预计全年融资余额有望增加763.3亿元，低于2019年、2021年全年的水平。

融资余额占流通市值的比例在6月以来震荡下降。1月下旬以来，全A流通市值震荡走平，而融资余额则在5月以来缓慢下行，进而导致融资余额占流通市值的比例也由上涨转为震荡下降。截至8月中旬，融资余额占自由流通市值的比例处于2020年下半年以来的偏低水平，略高于今年1月下旬的水平，持平于2022年6月底的水平。

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ETF基金份额持续增长，私募仓位延续回升
4.1 偏股型公募基金份额在7月的增幅环比下降
截至2023年8月15日，偏股型公募基金（普通股票型+偏股混合型）份额较2022年末增加3842.62亿份。如按月份折算为全年，我们预计2023年全年公募基金份额有望增长6148.19份，低于2020-2021年全年的水平，但略高于2022年全年的水平。从月度数据来看，今年7月偏股型公募基金份额相较6月环比增加32.29亿份，增幅相较前几个月有所转弱。7月底至8月15日，偏股型公募基金份额上升了591.19亿份。

2023年7月股票型ETF基金份额环比增加405.78亿份，是连续第13个月正增长。年初以来，截至7月底，股票型ETF基金份额累计增加2317.48亿份。如按月份折算为全年，我们预计全年股票型ETF基金份额有望增加3972.83亿份，远高于2018年-2022年全年的水平。

4.2 北上资金在8月前两周大幅流出年初至8月15日，北上资金累计净流入A股1934.39亿元，南下资金累计净流入港股1578.56亿元。互联互通渠道资金整体净流入A股355.83亿元。

从月度数据来看，7月北上资金净流入470.11亿元；8月上半月净流出368.96亿元。北上资金在7月的净流入主要由下半月贡献，进入8月第二周则转为大幅净流出。7月南下资金净流入港股146.37亿元；8月上半月净流入341.42亿元。相较于6月53.03亿元的净流出，南下资金在7月、8月回暖。7月北上资金净流入A股-南下资金净流入港股的差值为323.74亿元，较6月193.29亿元的净流入继续改善。

4.3 私募基金仓位在7月继续微升，但仍处于历史偏低水平管理规模方面，截至今年7月，私募基金管理规模为58782.24亿元，相较上月环比下降672.34亿元，较去年底增加3159.39亿元。股票仓位方面，私募基金股票仓位在7月继续微升。华润信托私募基金仓位曾在今年1月大幅抬升，由去年末的62.58%上升至71.23%。进入2月之后，私募基金仓位出现连续四个月的环比小幅下降，在6月、7月出现连续微升。7月私募基金仓位的最新读数为65.28%，环比上升1.70pct。

4.4 保险机构6月持有的股票市值环比微升从年度数据来看，截至今年6月，相较2022年年底，保险机构持有股票的市值增加了2796.42亿元，涨幅为8.79%；而同期万得全A指数上涨3.06%。我们据此推算，年初至今年6月，保险公司资金有1823.10亿元净流入股市。从月度数据看，保险公司资金运用余额中投向股票的资金在今年6月达到34625.57亿元，相较5月环比增加1165.36亿元。

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上市公司大规模回购或成常态
5.1 年初以来上市公司月均回购规模好于多数年份截至今年8月15日，上市公司回购金额达956.54亿元。如按月份折算为全年，我们预计2023年全年上市公司回购金额有望达到1530.47亿元，远高于2016-2020年，低于2021-2022年。从月度数据来看，上市公司2023年7月的回购金额为139.61亿元，8月上半月的回购金额为139.27亿元。

5.2 年初以来上市公司月均净减持规模略高于2022年从年度层面上来看，截至2023年8月15日，年初以来产业资本累计减持2346.81亿元。如按月份折算为全年，我们预计2023年全年产业资本净减持金额为4332.57亿元，低于2020-2021年全年的水平，略高于2022年全年的水平。从月度层面上来看，2023年7月产业资本净减持221.21亿元，较6月的减持规模（269.58亿元）小幅收窄。

5.3 上市公司分红率环比继续上升，处于2015年以来较高水平月度数据方面，今年7月上市公司分红金额为6896.30亿元，高于2014年-2022年历史同期。年度数据方面，截至2023年7月底，年初以来上市公司累计分红金额达到14876.80亿元。由于上市公司分红金额存在明显的季节性，一般集中在第二、第三季度，我们更关注分红率。从历史情况来看，上市公司年度分红金额的增幅较为平稳，分红率主要受A股自由流通市值变动的影响。亦即，股市上涨时，分红率大概率走低；股市下跌时，分红率大概率被动走高。全A分红率（过去12个月分红金额/自由流通市值）自2022年10月以来整体小幅下降，2023年5月开始小幅回升，截至2023年7月分红率为4.55%，较6月继续回升，仍处于2015年以来较高水平。

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年初以来股权融资月均规模低于过去四年
今年7月的股权融资规模为1108.91亿元，较6月的670.96亿元小幅回升，相较今年1月-4月的股权融资规模基本持平。截至2023年8月27日，年初以来股权融资规模合计9192.50亿元，月均股权融资规模为1163.60亿元。从历史数据来看，2020年、2021年、2022年月均股权融资规模分别为1389.71亿元、1514.84亿元、1407.40亿元。2023年股权融资规模月均水平低于2020-2022年。

截至2023年7月30日，我们以成交额估计的交易费用达到725.80亿元。年初以来至7月底，证券交易印花税费用达到1280亿元。如将交易费用和印花税按月份折算成全年，我们预计2023年全年的交易费用为3438.52亿元，略低于2021年-2022年全年的水平。

风险因素：部分数据的公布存在时滞；部分项目的估计与实际情况有偏差。

本报告完整版请参考信达策略团队发表的研报全文。本文源自报告：《ETF基金份额持续高增——资金跟踪专题》报告发布时间：2023年9月7日
发布报告机构：信达证券研究开发中心报告作者：樊继拓 S1500521060001

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作者：樊继拓投资策略