银行理财PK债券基金,稳健投资怎么选?

追上前面的

年终将至，这一年的投资目标是否达成？有多少年化20个点的雄心壮志变成了“回本就行”？经历了近两年的权益波动行情，以债券基金为代表的稳健类投资可谓是“这边风景独好”。截止11月15日，债券型基金指数今年以来上涨2.39%，近两年上涨3.17%。

一顿操作猛如虎，回头发现能踏踏实实拿到手里的收益才是真香。那么问题来了，对于不想再承受波动风险的我们，到底应该怎样做好稳健投资？银行理财在打破刚兑后还能买吗？银行理财和债券基金又是怎样的关系？债券基金应该怎么选？

“没有中间商赚差价”，公募债基费率低廉、运作更透明

银行理财作为中国特色的投资产品，曾经牢牢占据稳健理财的C位。虽然在资管新规后，银行理财已经不能再承诺保本保收益，但广大投资者依旧存在着根深蒂固的刚兑信仰。银行理财为什么能提供稳健收益？根据中金公司研究部统计，目前银行理财配置方向，主要是债券，现金及存款、以及同业存单等低波动资产，同时也配置了少量的公募基金。

图：2Q23银行理财资产配置结构



信息来源：中金公司《理财公募基金配置2Q23追踪：求同存异，合作共赢》，2023/10/17

在穿透底层后不难理解，稳健收益的来源还得是债券类资产。看到这里有人可能会发出疑问：既然穿透到底层都是买债券，那为什么不直接选择公募债券基金？基金公司的投研能力是否会比银行更专业？

事实上，银行理财产品也直接配置了相当一部分的公募债券基金，购买银行理财其实也相当于间接购买了公募债券基金。据统计，截至2Q23末，理财机构配置基金产品0.89万亿元，其中债券型基金占比75%，短期纯债基金、中长期纯债基金、混合一级债基、混合二级债基分别占比29%、27%、12%、6%。

对于个人来说，如果想追求稳健收益、配置债券类资产，那么买银行理财和直接买公募债券基金在底层资产上是有一定相似的。相对而言，公募基金作为专业的资产管理机构，在投研能力上可能更胜一筹。从认购门槛来看，大部分公募基金一般认购起点为1元，在部分代销渠道享有一定的认购折扣优惠，且申赎便利，一般日度开放，流动性较强，而银行理财的部分产品存在一定的期限限制，在投资前需要结合流动性情况谨慎选择。

图表5：理财机构2Q23继续加仓债券型基金



信息来源：中金公司《理财公募基金配置2Q23追踪：求同存异，合作共赢》，2023/10/17

注：根据理财产品十大重仓资产基金配置结构测算，股混类产品真实配置比例可能被低估资料来源：普益标准，银行业理财登记托管中心，中金公司研究部

跟着机构抄作业，哪些债基更受理财机构青睐？

面对市场上林林总总的债券基金，理财机构是如何选择的？中金公司研究部通过梳理理财机构的2季度报告，整理出银行理财Top100重仓公募基金的榜单。建信基金的中长期纯债产品A和汇添富基金的混合债券型产品B是理财机构配置规模最大的两只基金，理财持有规模达到50 亿元左右，其余招商基金、嘉实基金、交银施罗德基金、广发基金、易方达基金旗下的多只纯债类和混合债券型产品也颇受到理财机构的青睐。

根据中金公司研究部测算，从理财机构重仓基金市场份额来看，前十大机构及市占率分别为：易方达基金（7.7%）、鹏华基金（5.7%）、招商基金（5.6%）、嘉实基金（5.5%）、建信基金（4.9%）、广发基金（4.6%）、永赢基金（4.6%）、博时基金（4.2%）、富国基金（4.2%）、汇添富基金（3.9%）。

表. 2Q23银行理财重仓公募基金Top100榜单



信息来源：中金公司《理财公募基金配置2Q23追踪：求同存异，合作共赢》，2023/10/17


注：由于数据可得性，仅考虑理财子重仓公募基金，未考虑非重仓基金以及通过资管计划持有的基金；2Q23基金样本覆盖率为24%

在大家的传统观念中，总认为银行理财可能会比基金运作更规范，更有保障，其实这也属于一种认知误区。银行理财在净值化转型后，已经不存在保本保收益的条款，投资者需要自负盈亏。公募基金和银行理财一样，都受到国家金融监督管理总局和证监会的严格监管，运作披露充分透明，所承受的市场风险也存在高度关联。一旦出现市场风险，银行理财并不能独善其身。2022年底，由于债券市场出现调整，债券价格下跌带动银行理财也出现连环下跌，银行理财遭遇投资者赎回压力进行抛售，进一步导致债券价格下跌从而形成负循环。

最后要提醒大家的是，无论是银行理财还是债券基金，在选择投资产品时，我们首先考虑的不应是所谓的高收益，而是应该关注业绩背后的本质，而最重要的就是管理人的投资能力。对于纯债产品，我们需要考量的是信评研究能力以及偏好，包括信用方面的团队、管理、流程和系统等。对于固收+产品，还需考虑管理人的资产配置能力、权益和转债能力。

当然，这些对投资能力的考察、对策略的研究对于普通投资者来说，难度还是不小的。在具体的产品选择上，如果不知道如何具体操作，可以借助专业力量，寻求投资顾问的帮助，让专业的人做专业的事。

注:本资料版权归中金财富所有，系中金财富研究观点，不构成任何确定的投资建议或对任何产品未来收益的任何保证, 不代表对任何产品的投资策略、投资组合、投资回报、经营业绩的任何承诺和预期。未来的投资可能会因外部经济状况变化（如利率、市场趋势和不同投资组合中的不同商业环境以及使用不同的投资策略）以及基金经理投资策略、方式、投资决策不同而可能产生较大差异。

投资有风险。本资料不构成任何产品的投资推介。



作者：中金财富